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貴金屬交易機構Allegiance Gold營運長艾布卡利安（Alex Ebkarian）說，「黃金市場不只是反映經濟情勢，也揭露了更深的結構性議題，可能重塑這個產業」。他認為，市場對紙黃金市場的信任正在下滑。
4月交割的黃金期貨，在週四晚間觸及每盎司3003.90美元，是首次有主動交易合約突破3000美元這個重大心理關卡。
艾布卡利安告訴《市場觀察》，「黃金是安定的牛市，正在忽視美國公債殖利率上升、短期獲利了結等可能的逆風，反而是由於寸積銖累的總體經濟擔憂而上漲，包括消費者信心衰退、持續的通膨、裁員擴大、關稅引發的地緣政治不確定性。」
而且，「市場似乎估值過高，全球央行透過增持中立黃金儲備加速去美元化，因此黃金的長期強勢依然無庸置疑。」
艾布卡利安說，對關稅的憂心已經打亂了黃金供應鏈，使得大型批發商和商業銀行從倫敦金銀市場（London Bullion Market，LBMA）和英格蘭銀行把實體黃金搬到美國。
不過這只是表面上。他認為，更深層的重大問題是，「紙黃金與實體供應正在脫節」。
愈來愈多人擔心，LBMA和英格蘭銀行或許沒有足夠黃金來滿足需求，使得投資人爭相加入持有實體黃金的行列。
多數黃金期貨合約，一般會在到期日以現金結算，但是今年1月，選擇以實物交割的黃金合約不尋常地飆升。
儘管LBMA表示，跟1月相比，2月把黃金搬往美國的行動有減緩，艾布卡利安認為「顯然從全球主義轉向國家主義的趨勢，促使許多國家把黃金弄回本國」。
套利交易者一直在利用LBMA、Comex等西方交易所與中國上海黃金交易所（SGEI）之間的價差套利，後者為實體黃金交割支付溢價，而且選擇交割實體黃金的合約「壓倒性多於」現金。
艾布卡利安認為這代表對紙黃金的信任正在減少，投資人採取行動確保持有實體黃金，避免交易對手風險。
美元疲軟
與此同時，美元走弱可能持續支持黃金上漲，因為以美元定價的黃金對其他貨幣的持有者來說吸引力更大。
艾布卡利安分析，全球關稅混亂，加上美國在2025財政年度頭5個月的預算赤字達到空前的1.147兆美元，國債總額也處於歷史最高水平，都造成美元疲弱。
從美元指數來看，截至週四，今年美元已經貶值4.3%。根據道瓊市場數據，這是2008年以來最糟的開年跌幅。
TradeStation市場戰略全球負責人羅素（David Russell）相信美元可能已經達到峰值。若是這樣，美元或許會在接下來一、兩年走弱，「這也能創造對黃金的結構性需求」。
最新目標價
華爾街分析師也趕著調高黃金目標價，麥格理集團（Macquarie Group）最新預測是今年第3季黃金會觸及3500美元。
麥格理大宗商品分析師加維（Marcus Garvey）週四寫道，「今年至今，黃金一直超出我們的預期。」
「我們把3Q25的黃金目標價調高至每盎司平均3150美元，單點最高價3500美元。」
「川普總統迅速宣布新關稅的行動，雖然不是一定會執行，依然增加了地緣政治不確定性和推高通膨預期，這幫助壓低了前端實質利率，在美元周期性走強、聯準會降息預期初步降低的情況下支撐了金價。」
法國巴黎銀行分析師昨天則喊出第2季金價每盎司漲到3100美元以上的價格。
法國巴黎銀行的威爾森（David Wilson）表示，「川普政府發布一連串關稅威脅、重整國際關係，增添了總經和地緣政治不確定性，強力刺激金價」。
如何操作？
黃金飆到歷史高點，投資人有幾個機會可以考慮，第一個是表現落後黃金本體的黃金礦商，例如VanEck Gold Miners ETF。羅素表示，機構投資人最近才開始青睞黃金礦商。2024年黃金期貨的表現遠遠超出黃金礦商，前者上漲27.5%，後者僅上漲9.4%。
艾布卡利安表示，重視方便性、想要短期參與的投資人，可以考慮黃金ETF而不是實體黃金，因為ETF流動性很好，你可以隨時換回現金。
不過像SPDR Gold Shares這類黃金ETF每年會收取0.4%管理費。你也應該記住，選擇操作黃金ETF會到股市與交易系統的限制。
對於風險承受度更高、想要利用價格波動獲利的投資人，艾布卡利安認為投資礦業公司可能是不錯的選擇，但你必須花時間研究每一間礦業公司，瞭解管理團隊、先前的成功記錄，也要知道若礦場在海外，可能會有相應的地緣政治風險。
黃金期貨和選擇權合約，則是風險最高的選項，需要相應的知識和訓練，適合風險容忍度高、瞭解如何交易衍生性商品及保證金要求的黃金投資老手。
總之，投資人必須瞭解自己使用的工具，不論是ETF、實體黃金，因為每種工具都有優勢與劣勢。
不過羅素認為，只要通膨居高不下，投資黃金應該是個雙贏局面，即使聯準會升息，高通膨、高失業、低經濟成長的停滯性通膨環境，也對黃金是利多。
（資料來源：MarketWatch、Yahoo News）
