成立於1977年的甲骨文常被視為美國科技界的「恐龍」。從經營資料庫軟體業務起家，後來擴展至涵蓋財務、銷售及供應鏈管理等協助企業營運的應用軟體。但作為雲端市場的後進者，甲骨文的核心企業產品市佔率遭到亞馬遜、Google 和微軟嚴重侵蝕。根據全球人資顧問公司顧能（Gartner）的數據，甲骨文在資料庫軟體市場的市佔率已從 2012 年的 43% 大減至2022 年的 19%。
但現在甲骨文似乎迎來了轉折點。為了追趕競爭對手，甲骨文大力投資雲端運算。在過去 12 個月內，資本支出達到 87 億美元，相當於銷售額的 17%。兩年前僅 5%。
甲骨文創辦人艾利森（Larry Ellison ）更是不會放過人工智慧（AI）風潮帶來的大好機會。1月21日，艾利森與OpenAI 執行長奧特曼（Sam Altman）、軟銀執行長孫正義共同發佈「星際之門」計畫（Stargate Project），未來四年將投資 5000 億美元為OpenAI打造新的AI 基礎建設。甲骨文是這項計劃的重要技術夥伴暨股權投資人。
儘管資金來源尚未完全公佈，引發部份人士質疑，但分析師仍普遍看好這項發展。「我們認為這對甲骨文而言是好事，至少會因此進一步鞏固甲骨文的雲端業務（OCI）在AI未來發展中的重要性，」德意志銀行分析師札爾尼克（Brad Zelnick）在報告中寫道。
靈活用錢，小資也能變贏家
與微軟、亞馬遜、Google 這些市值超過 1 兆美元的競爭者相比，甲骨文的資金算不上雄厚。甲骨文的自由現金流 95 億美元，遠低於微軟的700 多億美元。2024年，雲端三雄資本支出總計約 2365 億美元。甲骨文的AI領域支出即使已經達到過去四年均值的兩倍多，仍只有約110億美元。
但甲骨文懂得省錢。靠著獨特的資料中心策略，成功提高資本利用效率。甲骨文偏好租用資料中心而非自行興建，並藉由縮小設備的佔地面積提升空間使用效能。靈活的操作讓甲骨文有辦法配合客戶需求擴張，使資本投入與收入成長相匹配，進而提升競爭力。
過去一年，甲骨文的雲端產品銷售成長 33％。如果納入去年收購的雲端醫療數據商Cerner業務，銷售成長率更高達 55％。甲骨文還順利搶下TikTok 美國業務的雲端服務合約。（美國總統川普甚至表態支持甲骨文收購TikTok美國業務。）
甲骨文將AI視為東山再起的關鍵。不僅逐步將生成式AI嵌入旗下商用軟體中，也是第一家提供輝達（Nvidia） DGX Cloud 超級電腦服務的雲端供應商。甲骨文還與 AI新創 Cohere 合作，幫助客戶利用自身數據構建專屬 AI 模型。
然而，高額的資本投入伴隨財務風險。過去五年甲骨文透過股票回購返還股東 1000 億美元，同時背負了沉重的債務。目前公司的淨債務是EBITDA（稅前息前折舊及攤銷前）收益的4倍以上，資產負債表上的股東權益為負值。不過即便如此，甲骨文的債務結構目前相對穩定，僅有五分之一的債務在未來三年內到期，公司背負的債務利率也遠低於市場收益率。
甲骨文靈活的策略和大膽投資獲得投資人肯定，股價在過去一年內大漲 73％，遠超過科技股指數的漲幅。高齡78歲的艾利森身價跟著水漲船高，擠下亞馬遜創辦人貝佐斯（Jeff Bezos）成為全球第三大富豪。甲骨文這頭科技業的恐龍不僅尚未滅絕，還將擁抱新的成長機會。
（資料來源：經濟學人、華爾街日報）
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