中國人行史無前例大膽寬鬆，但需要多領悟一件事

中國人行為什麼突然變得如此大膽？恐懼是其中一個動機。

近期的經濟數據令人沮喪。中共中央政治局認為有必要將9月份會議的重點放在經濟上，決定幫助「穩定」房地產市場。9月初，央行前行長易綱警告，國家決策者應該「專注對抗通縮壓力」。

與此同時，人行對於抗通縮政策的副作用不如過去擔憂。美國聯準會9月18日降息兩碼，為人行提供了行動空間。中國現在可以在不造成人民幣嚴重貶值的情況下降息。7月底至今，人民幣對美元匯率已經上升3％。

潘功勝還認為，他的新政策對銀行利潤的影響將是「中性的」。貨幣寬鬆通常會擠壓銀行的利潤空間，因為貸款利率往往比存款利率下降得更快。然而，潘行長希望銀行支付和收取的利率同步下降，使利差基本上維持不變。

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不過，下調現行房貸利率可能會對銀行造成衝擊。中國的房貸很難再融資。因此，當利率下降時，舊的房貸利率往往比新的房貸利率高。根據高盛的估計，縮小這項差距每年可以為5000萬個家庭節省約1500億元人民幣，相當於可支配所得的2.5％。但這也將使銀行損失相同數額的利潤。唯一的安慰是，這項政策也會降低貸款者提前清償房貸的意願。（提前清償房貸也會拖累銀行利潤。）潘功勝也表示，銀行將在新政策上路前做好準備。他還打趣地說，「所以今天下午別急著跑銀行。」

即使舊的房貸利率在一個下午內下調，短期內也不會帶來立即的救濟。

澳盛銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆估算，家戶省下的1500億元人民幣可能只會轉化為530億元的額外消費，僅佔中國今年預期GDP的0.05％。「需要更多的需求面的措施，」楊宇霆說。

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這些措施大部分必須仰賴財政部門，而非貨幣政策決策者。根據澳盛銀行中國策略師邢兆鵬的說法，中央政府之後可能會宣佈增加預算赤字，就像去年一樣。地方政府近年都沒有用盡中央分配的債券發行額度，現在也可能發行比原本計劃更多的債券。潘功勝在記者會上表示，隨著利率與債券殖利率下降，人行已經為中國實施積極的財政政策創造了良好的貨幣環境。幸運的話，中國政府將領會到這一點。

（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）