「什麼是投資？」華爾街最糟糕的一場面試，成為我最棒的一堂課

每家公司面試的進行方式都不同，有一些要做兩次以上的投資案例面試，有些會要求要在幾個小時內當場完成測試。以後者來說，公司會丟給受試者一臺筆記型電腦，受試者要在幾個小時後、基金經理回到面試室之前，完成模型與投資案例的測試。我收到的是一個小型（small cap）租賃公司的投資案例，期限是1天。

我想證明這點程度的建模算不上什麼。凌晨的深夜裡，我留在空無一人的辦公室，完成了我在投資銀行工作的這幾年來，非常熟悉的財務模型。我還準備了各種不同的假設，為了報告，我印出數十張上面布滿密密麻麻數字的Excel頁面。雖然為了準備面試連覺都不能睡，但因為開心和興奮，我一點也不覺得疲累。

面試的時間是早上9點，距離現在還有3個小時。我在辦公室熬了一整夜，回到家簡單梳洗一下後，拿著西裝外套馬上回到公司，卻看到有兩位分析師已經來上班了。我對我自認為跟我關係最好的湯姆稍作解釋，請他幫忙善後。

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「如果MD在找我的話，幫我跟他說我去咖啡廳見某個人了，馬上就會回來。但是我不會只消失一下下，而是會消失幾個小時，如果發生什麼事的話，你就幫我敷衍他一下……你會幫我吧？」

湯姆看臉色的功力可是100級，就算我不多做說明，他肯定也能猜到是跳槽面試，而且他會為我祈禱「祝我幸運」。

面試的時候，我自信滿滿地開始報告，但時間還不到10分鐘，我就已經淒慘地崩盤了。負責面試我的基金經理人用著不耐煩的語氣問我，我的投資分析怎麼會如此短淺和不現實，究竟這些以「假設」之名亂打的數字是從哪兒來的。

「那個……是用共識（consensus）來帶入假設……」

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我用著膽怯的聲音，猶豫不決地回答了他，然而他好似對我感到心寒，就把印有模型的紙揉成一團，朝我站的方向發神經般丟了過來。他告訴我，我所建立的假設有多沒意義，還反問我，如果要用共識來建立模型，那他大可直接讀分析師的報告就好，為什麼還要花大錢聘請我。在銀行作業上完全不成問題、認為是理所當然的方式，在這裡卻完全行不通，我驚慌失措，沒辦法繼續報告，只能僵在那邊。基金經理完全沒有看我一眼，翻著一張又一張我列印出來的模型，嘆了一口氣。當我打起精神，要繼續報告的時候，他完全不給我喘息的空間，又發動了攻擊。

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「妳覺得明年的市占率會上升，所以銷售額會增加？妳是怎麼計算市占率的？妳是不是照抄了公司管理層公布的數字？妳有自己計算市場規模嗎？為什麼營業利潤會毫無原因地上漲1％？還有，妳的EBITDA怎麼會跟共識的數字幾乎一模一樣？需要如此大規模資本支出的開發計畫，怎麼殖利率會那麼高？籌資要怎麼做？出售資產時所用的資本化率（cap rate）這樣合理嗎？這是妳自己想的嗎？妳有把這些存貨資產和市場上的實際交易做比較嗎？股價這個樣子還要談什麼有償增資⋯⋯還有，這檔股票不可能成為避險（hedge）交易，流通量（float）太少了。妳這樣賣空的話之後會回補（cover）不過來。妳是沒想到，還是妳就是個笨蛋……？！？！」

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他認為只要了解實際股票市場如何運作，絕對不可能提出這種想法，把我的價值評估模型批評得一文不值。1個小時多的時間，不斷對我大呼小叫的基金經理，在最後說了一句：「我們不需要一個不會思考只會算數的人。」接著便甩門離開了進行面試的會議室。精神嚴重受創的我，在他離開之後好像足足呆坐了20分鐘。這是一場最糟糕的面試。

這一場令人感到羞愧的面試，我至今記憶猶新。但這也是最棒的一堂課，作為第一次踏入華爾街投資世界的洗禮，我就像是用低廉的價格，上了一堂優秀的課程，當時好像是我第一次站在投資者的立場上，思考企業價值的本質，這與身為銀行家所看待的企業價值，有著從根本上完全不同的觀點轉換。

經過這次殘酷的洗禮之後，從那天起，我開始自我訓練，為了要進入投資世界的大門，我首先要培養投資思維。我從最基礎的建立模組（building block）開始，重新拆解這段時間以來一直都是機械式作業的估價模型，從企業CEO的觀點、CFO的觀點、私募投資人的觀點、股票投資人的觀點，以及避險基金經理的觀點，把組成企業基本面的所有區塊區分為策略、財務、與經營層面進行思考。我按照市場的各種變數進行多方分析，開始訓練自己思考我所下達的合理價結論是否足夠現實，以及思考相對的投資部位類型有哪些。這是一場新的思考訓練。後來，我在準備充裕的情況下，多次挑戰避險基金的面試，最後成功跳槽到了紐約的一家多空（equity long．short）基金。

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1. 以收購方企業的資產作為擔保，向金融機構貸款，籌措收購資金的M&A方式。由於收購資金大部分都由貸款而來，所以又被稱為「槓桿」收購。
2. 「Long」是看好股價上漲，採取買進部位，選擇買進或持有股票，在股價上漲時賣出。「Short」是看跌股票，採取賣空部位，先借券賣掉手上沒有的股票，等股票下跌時再買進。「Long-Short策略」就是運用適當分配兩種部位之比例所組合而成的投資組合，最大限度提升報酬率的典型避險基金策略。
3. small market capitalization（小型股）的縮寫，指總市值落在$300M～$2B之間的小型股。
4. 指華爾街分析師的平均預估值。5. 收益性指標，可以反映出企業經由營業活動賺取獲利的現金創造力。6. 不動產交易時的交易價格，指用來判斷收益價值的指標。7. 指避開風險。但是近期也被用來統稱避險基金的多元投資策略和交易技法。8. 公募市場上流通的股票數量，也是一種流動性指標。9. 預測特定股票之股價將下跌的時候，在沒有持有該股票的情況下簽訂賣出契約，接著等股票下跌的時候，再以便宜價買進該股票，在結算日內把股票歸還給股票所有者，從中獲取行情利差。10. 指為了清算空頭部位而買進股票。

（本文摘自方舟文化出版《華爾街交易員的投資解答：金融風暴後的華爾街十年見聞，在原始赤裸的競爭中，看見投資最重要的事》）