走過惡夢般的2022年，投資人無不想著：最糟的情況過去了嗎？從經濟上來看，答案非常清楚，今年會是慘澹的一年。國際貨幣基金（IMF）警告，2023年全球有三分之一的經濟體會陷入衰退，歐盟與英國很可能已經開始衰退。
但這並不代表金融市場會再度遭到血洗，甚至可能完全相反。
理論上，市場總會往前看。2022年對經濟衰退的畏懼，拖累了全球市場。
晦暗的預測應該已經完全反映在當前的價格上，意味著只要前景看起來稍微好一些，就會大幅激勵價格上漲。
摩根大通以此論點推斷，2023年底股價會比年初來得高。其他金融業者也一樣樂觀，高盛分析師認為，股價短期內會下跌，但在年底前就會回彈；德意志銀行預估，美股標普500指數年底價格會較現價上漲17%。
即便如此，未來仍可能比現在更慘。第一，與歷史標準相比，股價相較獲利表現依舊偏高。即使在去年崩跌後，「成長型」股票的本益比也僅是回到2019年的水平而已，而「價值型」股票本益比低，確實較吸引人。但經濟一旦陷入衰退，兩種股票都會因為獲利預測下修而受創。
此外，現在量化寬鬆計劃開始逆轉，其中一個結果就是，政府需要仰賴民間投資人持有政府公債。即使央行沒有進一步提升短期利率，這種供給過剩的情況仍可能拉低債券價格並推升殖利率。股票可能會因此看起來相對缺乏吸引力。
最後一個令人悲觀的因素是，經濟學家與投資人之間的分歧。專家預測經濟即將衰退，許多賭徒卻依舊期待著可以躲過衰退。市場預測，聯準會基準利率會在今年上半年達到高峰，且不會達到5%，之後下滑。但央行官員並不同意，他們預測，今年底利率會突破5%。
投資人在賭的是，通膨下滑至目標值的速度，會比聯準會預期來得快，或是央行會擔心衝擊過大而不敢強力打擊通膨。
投資人當然有可能是對的，但2022年，市場大部份時間都低估了聯準會的激進程度，最後總是被聯準會主席鮑爾打臉。如果這樣的規律再現，2023年對投資人而言，就會是慘痛的一年。（責任編輯：王儷華）
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