2022 年11 月我在〈又上財經學院〉的YouTube 頻道提到，哈佛大學校務基金悄悄地把台積電列為前十大持有。沒想到隔沒幾天又傳出巴菲特也出手，波克夏公司購買了台積電，持有比重也是股票投資組合中的前十大。消息一出，各種論述都有，有人認為巴菲特是價值學派的代表人物，一旦購買台積電，就說明台積電的成長動能已不如往昔，此時應該是拋售而不是買入，這樣的投資思維正確嗎？
2016 年5 月《紐約時報》採訪我時，也是巴菲特第一次購入科技股之時，波克夏以重金購買了蘋果公司，這對全世界的投資界而言都是一個重磅消息，巴菲特怎麼買起了科技股？到底是蘋果公司已經失去了高速成長動能，落入了注重現金收益、穩定配股息的價值股中？還是巴菲特改變了他多年堅持的投資風格？
紐約時報的這一篇採訪稿，標題是〈巴菲特的佈局說明蘋果已成熟〉（Warren Buffet Stake Suggests Apple Is All Grown Up）當時記者問了我四個問題，事隔六年之後，我們不妨再循著記者提問的邏輯，來看一下台積電是否「淪為」成長動能減速的投資標的？抑或是他們沒有看到問題的全貌，而造成判讀問題的偏差？
提問1 台積電正在成為價值股嗎？
判讀投資標的是否為價值股，有一些財務數據作為支撐，例如（1）低於市場平均值的本益比，（2）高於市場平均的股利收益率，（3）盈餘成長率低於市場的平均值， 或接近（4）穩定持續的現金收益，以及（5）其他更多的財務指標。無論是符合哪幾個財務數字，彷彿都在宣告台積電進入到一個激情不再、由壯年走向中年的時期。
但我們不禁要問的是，到底是因為巴菲特出手購買， 還是因為台積電的低本益比，藉此論斷台積電的成長動能已經減緩，所以被列入價值股？
其實，深入研究波克夏公司投資管理的變化來看，我認為巴菲特這幾年正在積極培養接班人，新的資產管理者正在價值學派的基礎之上，適度加入了新的選股策略。例如蘋果公司既有科技色彩，又有強力的品牌忠誠度，還有豐富多元的App 平台，就是一個完整的「軟硬體整合」公司，如果只說蘋果是一家純高科技企業，可能都還無法正確而精準地描述它的業務範疇。
可以說，波克夏的操作管理，正在朝多元混合的方向調整中。投資市場上也多次傳出，購買蘋果的主意並非出自於巴菲特，而是來自於其他資產管理者，例如可能的接班人——格雷格阿貝爾（Grag Abel）。雖然波克夏公司沒有證實這一點，但是這個推論是合理的。培養接班人，當然必須接受接班人的投資構想，雖然可能犯錯，但相信這是巴菲特同意且充分討論過的，況且這幾年波克夏的投資績效如果少了蘋果公司，恐怕會遜於大盤更多。
股東大會上巴菲特自己也提及，其他資產管理者的表現比他優異，而他的最佳拍檔查理蒙格還補了一句，「巴菲特的成績不是輸，而是輸很多。」當時巴菲特還發揮幽默本性自嘲說，如果接班人的成績持續如此優異的話，會讓他無地自容，所以他不得不禁止這些接班人的出現。
那麼，這一次波克夏公司購買台積電，我認為應該也是同樣的邏輯和流程，只不過和上次買蘋果不同的是，購買的價位更低廉，更漂亮！
提問2 波克夏買進是否影響我對台積電股價的看法？
台積電2022 年的最高股價是688 元，11 月曾跌落到370 元，如同我六年前在〈紐約時報〉所說的，一流企業（例如蘋果）股價下跌，其實是「遠離」風險，而不是接近風險，這一次的情況也適用於台積電，而且我認為這是絕佳的進場機會。
提問3 台積電仍然適合成長型基金嗎？
在我看來，台積電還是典型的成長型股票，在最近的股災的殺戮聲中，股價進入超跌狀態，價值股的低本益比特質顯示出來了。可以說現階段，她不但適合成長型基金，連價值型態的基金都願意納入成為投資組合的標的，哈佛大學校務基金跟波克夏的投資就是很好的實例。
台積電目前只有本益比符合價值學派的標準，其他指標都是超標，也就是說還是在成長的模式和動能上。
提問4 是否擔心台積電的收益和砍單效應？
在美聯儲短時間的暴力升息下，打壓通貨膨脹的決心跟力度是很強勁的，所以消費需求進入調節和下修也是正常的，當消費力道減緩，短期的經濟低迷就是伴隨而來的效應，所以訂單的向下調解也是再正常不過的。
然而，隨著媒體揭露，中國大陸願意降低規格，符合美國半導體出口規範，進而獲得台積電的代工，這說明了台積電的技術領先，已讓她發揮出比其他同業面對逆風時更強大的應變能力，至於一般電腦和手機消費性產品的訂單減少，也可以利用電動車領域的需求增加而達到平衡。
台積電的經營體質是長期打下來的，應該關注的是她「無可取代」的經營體質是否有所改變，如果捨棄了這個核心，分析問題就會有所偏差而失焦，也可以說對於台積電短期的掉單，可以關心後續發展，但不必過度解讀。這就類似於2016 年蘋果公司在前一年高基期的銷售下，產生年度數字衰退的情形，只是一時性的，投資者更應該關注的是。中長期的趨勢發展。
總結來說，2022 年台積電因股災而重挫，股價落到370元，公司本益比幾乎是過去十年來的最低水準，因而被價值學派看上，這並不代表台積電已經失去了成長動能，而是剛好「金蘋果落在銀網子」裡，美得不得了，也是投資者難得見到的進場好時機。
（本文摘自天下雜誌出版《慢飆股台積電的啟示錄：發現一流企業的長相和深度投資價值（全新增訂版）》）
