- 天下Web only
12月20日，日本央行總裁黑田東彥震驚全球股匯市，在一份聲明中強調將調整原先的殖利率曲線控制（YCC）框架，放寬日本10年期公債殖利率升至0.5%左右，高於之前設定的0.25%殖利率上限。消息一出，日圓對美元匯率大幅跳升。截至20日下午3點40分，匯價上揚2.97％，一美元兌換132.81日圓。日經225指數則是大跌超過600點，下跌幅度達2.46％；美元指數則是跌至103.6、美國10年期公債殖利率由19日的3.5％左右，20日一度飆升至3.7%。日銀此舉代表了什麼意義？為什麼引發國際市場震盪？
針對日銀此舉，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超分析，「時間點比大家預期來得早、幅度也比預期來得大，」也因此造成了市場「負面驚嚇」（negative surprise）。
林啟超分析，市場原本預期，放寬YCC的舉措，應該會在明年上半年，當日本通膨率升破4％時發生；即使放寬，市場原本也預期只會從原本的0.25%升至0.35%。而《路透社》在4天前、12月16日刊出的評論中也指出，日本央行內部在黑田東彥即將在明年4月卸任之際，有愈來愈多的聲音探討是否應該放寬殖利率曲線控制框架。
「十幾位熟悉日銀思維的人士表示，如何移除2016年所引進、具爭議性的YCC框架，可能會在明年加速進展，尤其是如果薪資提升、其他經濟風險有限的情況下，」《路透社》分析。
為什麼黑田會選擇在卸任之前，祭出臨別一擊，做出政策方向大轉彎？這對全球金融市場又有什麼意義？可以提供4點觀察：
一，此舉是日銀慣用技術，也可能是黑田對下任總裁的禮遇：黑田東彥將在明年4月卸任。不少外媒都在猜測，在國內不滿聲浪升高下，新任總裁恐怕會逐步脫離目前的超寬鬆貨幣政策。而黑田此舉，可能是在為下任總裁鋪路。
《金融時報》引述瑞銀日本首席經濟學家足立正道（Masamichi Adachi）的話強調，「也許這是黑田東彥的慷慨之舉，用以降低下任日銀總裁的負擔。但這是一個危險的舉動，市場覺得被欺騙了。」
另一方面，《彭博》則是分析，此舉雖然令市場意外，但卻也是日本央行慣用的震攝市場的手段。「日銀最新的「政策驚嚇」（policy shock）鞏固了該行慣用意外之舉來達到策略目標的市場聲譽，」《彭博》強調。
「大約是33年前的此時，日銀不滿意日圓兌美元匯率，在聖誕節當天升息25個基點，」《彭博》引述澳洲聯邦銀行（Commonwealth Bank of Australia）固定收益及匯率策略主管惠頓（Martin Whetton）的話強調。此外，黑田東彥也在2014年10月超乎市場預期的推出量化質化貨幣寬鬆政策（QQE），令日股意外大漲。
二，此舉意在修復日本快要窒息的公債市場：外媒也分析，日銀此舉的目的也是在修復日本10年期公債市場。在實施YCC長達6年、限制10年期公債的殖利率上限太久之後，《金融時報》描述日本的公債市場已經瀕臨「功能障礙」（dysfunction）。「或許日銀是希望做出貢獻，能減少殖利率曲線管控的副作用」，《金融時報》引述野村首席日本經濟學家森田京平（Kyohei Morita）的話強調，「他們想要重新激化市場，即使是以日圓升值為代價。」
三，此舉將造成套利交易回補，國際市場震盪：林啟超分析，在這次日銀新政策公布之前，因為日圓跟美元之間有高達4個百分點的利差，「日圓有很多利差交易。」當日本10年期公債殖利率上限調高後，市場開始預期未來借貸成本是否會上升，這也導致了前段時間的利差交易被回補，投資人賣美元、美債，回補日圓部位，國際市場也會因此發生震盪。
四，不論日銀此舉原因為何，市場都預期明年日銀作風將不同：雖然這次日銀只是調高了10年期公債殖利率的波動上緣，還完全沒有到「升息」的階段，但隨著黑田東彥即將卸任，市場也期待明年將迎來風格迥異的日銀作風。「不論日銀這個舉動是為什麼，都是邁向『出口』（exit，指離開超寬鬆政策），」《彭博》也引述瑞銀的足立正道強調，「這為明年在新任總裁下，可能升息開啟了一扇門。」
（資料來源：彭博、路透、金融時報、CNBC）
