中國股市大爆發，習近平的炒股實驗能成功嗎？

中國科技掛牌大爆發也與美中對峙有關

雖然中國的資本市場愈來愈是由黨所操控，但這波熱潮卻也有其他成因。有些觀察家認為科技創新企業的暴增滿足了資本市場的需求。香港交易所執行長歐冠昇（Nicolas Aguzin）把這波科技上市熱潮稱為「金融大爆發」（big bang of finance）。中國官媒也特別指出了與美國的衝突。雲從科技之外的數個中國科技企業都被美國施以制裁。今年的紐約證交所幾乎是對所有中國企業關起了大門。

同時，中國的監管也變得更加友善。不久前，所有的新上市申請都需要經過繁複的審批。這造成了上市的塞車，有時候排隊的企業高達數千家，也使得私募基金無法出場。目前在上証科創板和深圳創業板測試的一個新制度，今年底將擴展到其他市場。

新規範將更與國際接軌，設立上市的規則，刪除了困難的審查。流動性和穩定性也有改善。過去5年間，改革鼓勵投資專業化。中國證交所過往暴起暴落的散戶交易已經降低。這些都符合習近平所闡釋的願景，減少操控，更像美國市場的運作。

國家資金的投入，對市場送出了買進的訊號？

然而，國家資金的湧入無法被忽視。雖然部分資金來自保險和退休基金，但多數來自被賦予支持例如半導體和工業機器人等特定產業的政府基金。智庫安全與新興技術中心（ Centre for Security and Emerging Technology）的Ngor Luong指出，這些資金也告訴其他投資人，哪些公司是值得投資的，意味著不同的訊息重量。

被政策當局視為重點科技企業的公司，整個生命週期都可以得到國家資金的扶持。以位於北京的半導體商龍芯中科為例，多數股份由創辦人胡偉武所掌控，但這家公司在2008年創辦時，是由中國科學院和北京市政府共同出資。近年來，國有資金也持續補貼龍芯。當該公司今年上市時，國有資金湧入認股，吃下了10％的股權。

也因為這麼多企業都由政府注資，一位上海的投資經理人分析，投資人只有兩個選擇，買進黨的計畫或者不進場。但是買進黨的計畫，可能不是一個具吸引力的建議。即使在政府開始於股市扮演重大的角色之前，中國的股票指數在過去10年幾乎沒有增值。

科創板超過4分之1企業目前股價都在IPO價格之下

在2019年至2021年之間，在27％在科創板上市的公司，目前股價都在IPO價格之下。如果計入最近國家資金湧入之後上市的，比例會攀升到44％。而在習近平的寵兒，北京證交所，這個數據更是慘淡的60％。

上海和深圳或許成為全球科技IPO的重鎮，但卻鮮少有國際資金投入。由於對中國清零政策和房地產市場的擔憂，外資成群結隊的撤離。根據國際金融協會（Institute of International Finance）的數據，在10月份就有高達76億美元的國際資金撤離中國股市。香港和紐約市場牛市時，通常會吸引國際資金。但習近平的大爆發卻看起來相當孤立。他相信國家可以填補外資的缺口。只能說這是一個大膽的嘗試。

（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）