義大利與德國的十年期借款利差，已經擴大到1.9個百分點，接近2021年疫情爆發初期的兩倍。西、葡、法的借款利率全部大幅上漲。就像2012年歐債危機時一樣，歐洲央行準備透過購債計劃，支持財政體質較為脆弱的國家。
歐洲央行的宣言應可暫時止住危機，但長遠而言，單靠央行解決歐元區政府的債務問題，必會使整個貨幣聯盟變得過度脆弱。
為挺過疫情，豪砸兩兆美元使歐洲的債務水位較十年前更高。隨著央行為平抑物價開始升息，償還剩餘債務的成本將上升。
義大利尚未償還的債務平均還有8年才到期。這一段時間差讓歐洲央行得以設法避免危機。
不過，歐洲央行還面臨棘手的新難題：設法對抗通膨，同時協助債務纏身的國家。歐債危機和新冠疫情爆發時，歐洲央行出手購買義大利或葡萄牙的債券獲得支持，部份原因是這有助於刺激經濟，而當時通膨還不到2%。
高通膨讓歐洲央行陷入兩難
現在情況截然不同。歐洲央行正為了讓經濟降溫，逐步升息。想達成這艱鉅任務，歐洲央行必須用其他工具，吸收購債計劃挹注到市場上的資金。但在通膨過高的此刻，只要存在刺激效果，就會受到鷹派挑戰而難以推行。
最大的危險是，即便順利避免利差擴大，恐怕仍不足以保護脆弱的經濟體。
投資人預期，歐洲央行年底前會升息至2%。即使利差未進一步擴大，弱國仍得面對難以承受的高利率。維持物價穩定與保護債台高築的國家，這兩個目標將完全無法相容。
利率如果大幅增加，歐元區會變得十分脆弱。
唯一的解決方法就是，歐元區各國進一步邁向共同支出。疫情期間，歐元區透過共同舉債成立7500億歐元的「下一代基金」。現在，該基金開始發放紓困金，料將緩解國家財政壓力。
財政開支的集中度愈高，高負債的國家就愈有可能累積財政剩餘。這筆錢可能就是在利率走揚時，這些國家還債不可或缺的資金。
許多歐洲人必然不樂見這種資金從北往南轉移的做法，但如果不這麼做，就得承擔經濟衰弱與通膨的嚴峻後果。（責任編輯：賴品潔）
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