通膨蠢蠢欲動，升息的時候到了嗎？

2011年，歐洲央行一看到通膨率短暫上升，就誤判情勢開始升息，這一次物價短暫提高，也將使得不顧經濟衰退危險的鷹派財政人士講話更大聲。

日本也面臨相同風險。日本物價在疫情期間開始下滑，所以物價稍微上漲的今年，應該不至於陷入通縮，但日本政府看來不打算像2010年前後一樣試圖拉高通膨，如此一來，日本今後恐怕注定要繼續落入低通膨陷阱。

通膨率上升也可能造成美國貨幣政策搖擺。預期通膨上調、經濟復甦腳步較預期來得快，都意味著美國的物價上升情況較可能長時間延續。

金融市場的數據顯示，消費者物價未來五年平均年增率達到3％以上的機率，高達5分之1。

聯準會（Fed）已經承諾會維持利率低檔，並持續購債，使通膨突破2％的目標，以彌補當前物價漲幅不足的部分。但即使在這套新的「平均通膨目標」系統之下，聯準會也不會接受通膨率長時間或大幅超標。最終還是會想升息以平抑物價。

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今年物價上漲的速度愈快，央行逐漸收緊貨幣政策的時間點就愈早。

聯準會副主席克拉瑞達（Richard Clarida）已經表示，央行只打算填補前一年通膨不足的部分。物價追上應有水平的時間點可能很快就會到來。

2月7日，財政部長葉倫（Janet Yellen）向批評拜登振興方案的人掛保證，美國具備處理通膨的工具。然而，升息會伴隨相應後果，如果聯準會向過熱的經濟上倒冷水，就有引發下一波經濟衰退的風險。

利息提高也會衝擊市場。時下金融市場的情勢幾乎完全以央行長時間維持低利為前提，市場認定政府可以無上限地撒鈔票，貨幣才會如此廉價，支持現在超高的股價與充沛的信貸。

利率政策前景突然改變將造成慘痛後果，2013年聯準會鷹派成員的評論引發的「削減恐慌」（taper tantrum）恐怕會再度上演。

聯準會若升息將震驚華爾街，新興市場則會備感痛苦。許多新興市場這段時間選擇追隨富裕國家，嘗試了非傳統的貨幣政策並擴大財政赤字，但這些努力的前提都是假設全球金融會維持寬鬆。

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美國如果為了壓低通膨而升息，就會使美元走強、資金從新興市場撤出，重現2013年的情景。如此一來，新興市場的財務狀況將大受衝擊，更難以應對疫情帶來的影響。脫離過去十年來低通膨、低利率的世界確實有許多值得欣喜之處，但通膨升溫將使全球經濟與金融市場暴露在風險中。

（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）

（責任編輯：陳竫詒）