這個地球被錢潮淹沒…

台灣被錢潮淹沒了？
　投資、理財書刊爬上排行榜首，證券交易所水洩不通，熱門話題圍繞著薪水、跳槽行情、一日數驚的匯率、股市打轉。
　「這是台灣過去高度經濟成長與社會文化脫節的結果，」社會學家如此解釋。
　「當人的精神生活喪失了目標，只有變得唯錢是問……」文化工作者感歎。
　領導這場轉變的金融界，似乎嘗試著提供另一個答案，一位投資專家說：「這是股世界的潮流，共通的趨勢。」
　最近美國一項針對大學新生對金錢態度所做的調查顯示，八０％的美國大學新生覺得金錢是人生最大目標。日本另外一項類似調查結果則發現，在畢業生最嚮往的前十項行業中，有九項是與證券、銀行或經紀商等金融機構相關，這些行業被認為是最容易賺錢的地方。
　隨著人對金錢渴求提高，各地的金融市場似乎也能適時提供不同的玩錢工具：期貨、股票、外匯、購併……，「在這裡，你可以找到一切你想要的，」美國一位金融負責人為這燦爛的八○年代下了如此一個註腳。在十月中旬全球股市大崩盤之前，對大多數人而言，八○年代確實是個充滿無窮希望及滾滾財富的「黃金年代」。
　而八○年代的金融市場，就在這種玩錢遊戲的風潮下，寫下了驚人的記錄：全球證券發行量從一九八○年的三百八十億美元激增七倍到一九八六年的二千五百億；同時期國際外匯市場每日交易量則成長了四倍；而在十月股市暴跌之前，以紐約華爾街為首的全球股市，更全部創下了戰後有史以來的最高點，股價平均比五年前至少上漲了三OO％以上。
各國對金融管制逐漸解禁（de-regulation）及世界經濟穩定成長則是培植這次金融熱潮的溫床。
　金融管制解禁主要包括各國外匯管制的開放、各國國內利率自由化以及對金融行業管制的開放等。各國對外匯管制的放鬆以及七○年代以後，各國競相採用浮動匯率的結果，造成國際間外匯交易及套匯操作熱潮。
　廠商只要針對匯率間的波動，利用遠期外匯買賣技巧，就可以賺取可觀的利潤。而這種投機性外匯操作在這一、兩年美元普遍不穩定中，更顯得熱絡。據估計，目前在國際外匯市場上每天外匯交易成交量多達二千億美元以上，但其中僅有一○—一五％用於真正貿易交易，另外八五％左右都屬於投機性交易。
　
台幣升值，穩賺不賠？
　
　這種外匯操作買賣在匯率變動方向普遍被預期時，又尤其成為穩賺不賠的玩錢工具。例如國內過去一年多的台幣升值方式，就提供了這麼一個玩錢的場所。
　在台幣升值氣氛濃厚之下，中央銀行干預的結果，使得國內遠期外匯交易量在去年七月前達到歷年最高額，而據估計到九月底止國內企業由外匯操作買賣獲取的匯兌利益，更比往年平均至少增加了二倍以上。「錢就擺在那裡，看你要不要去賺而已！」承認去年利用外匯操作已經賺了至少五千萬元的一位資訊公司負責人表示。
　與外匯管制開放幾乎同時雙管進行的另一項金融改革，是各國國內利率自由化。典型的例子是美國在七○年代末期解除管制存款利率上限的「Ｑ管理」條例（Regulation Ｑ）。
　利率自由化對金融體系的影響是各種吸收資金的新存款及放款工具爭相出籠，在各儲蓄銀行及證券市場間形成另一個「熱錢」的遊戲場所。尤其許多銀行透過證券市場將抵押借款「證券化」（securitization），使得金融體系的規模更加擴大。
　這些有利金融投機活動進行的管制解禁，在七○年代經濟動盪不安的影響下，並末獲得充分發展的空間，直到世界經濟邁入八○年代低油價、低利率的穩定成長，各種金融投機活動才找到快速成長的溫床。
　
風險大，利潤高
　
　追逐高風險、高利潤是八○年代貨幣遊戲的特色。在股票市場進入最瘋狂階段之前，許多具備這兩種特色的新投資工具成為投資者趨之若騖的對象。
　例如美國以不符合上市公司條件的中小企業圍主要發行對象的店頭巿場交易（over-the-counter market），過去五年內就足足擴充了四倍。另一種由經營不善公司發行，受到投資者熱烈搶購的垃圾債券（junk bond），則從七年前剛開始發行，成長到目前具備四百億美元左右的規模。高報酬率是這種債券吸引投資者的主要誘因，它比在正式股票市場上買賣的績優股，高出至少四個百分點左右的利潤。
　但是真正將貨幣投機遊戲推到最高潮的，是近年盛行於歐美企業間的公司合併及收購（merger and acqui-sition）。這種購併的玩風雖然起於一九七○年代，卻到八○年代才開始蔚為風潮。投資者當初看中公司間購併好處，主要是發現當一家公司的實際資產價值高過該公司股票的市面價值時，透過買賣股票交易，就可獲取驚人的利潤。例如一家公司每股價格是四十元，但根據實際資產的價值應該有五十元，買方只要以高於四十元低於五十元交易價格買下該公司，隨後再以高價賣出，就可以攫取其間的差價暴利。
　在這種厚利的驅逐下，「只要是稱得上企業的，都可以在市場上買賣，」美國一位購併專家如此形容。前年光是在美國國內完成的購併交易就高達一千六百億美元以上，比六年前增加了至少二倍。而且這股購併風最近也吹向金融風氣一向保守的歐洲大陸。其中最熱烈的英國光是在去年上半年完成的購併，就已經超過前年二百四十億美元的交易總額而比六年前增加了八倍。而目前全歐洲正在積極進行的重大收購兼併，據估計至少也在八十億美元以上。
　
不同的賭博方式
　
　雖然購併風潮將金融投機推動到最高潮，但一般專家認為，真正為金融投資帶來革命性突破的，是「股票選擇權」（stock options）及「股票指數期貨」（stock index future）交易市場的快速成長。據怙計，目前美國股票選擇權及股票指數期貨交易量，已經比一九七三年剛推出時膨脹了將近七十倍。
　由於股票期貨及選擇權提供了一個前所未有的低成本、高利潤的新投資市場，許多類似的新投資工具也陸續出現在市場上。例如消費者物價指數期貨以及政府公債期貨、選擇權等。花樣之多，好像「在拉斯維加斯賭場，享受不同賭博方式的震撼一樣，」經濟學家撒繆森曾經這樣形容。
　但令人感到不安的是，股票本身還具有對發行公司的部分所有權，而選擇權或指數期貨這些新的投資工具，在實質上已經不代表任何意義，它的交易「只是建立在一堆數字的變化組合上而已，」一位股市專家指出。更危險的是，許多專家警告，當這些交易的數量越來越龐大時，對整個股巿行情走勢影響也越大，最後甚至將反過來影響股市，使得整個股巿的發展與整體經濟情勢發生脫節！
　
投機取代投資
　
　全球股市十月十九日發生大崩盤，多少證實了這種顧慮不是空穴來風。當十月十九日華爾街股市開始下跌時，許多大型機構投資人根據一種叫做整批投資組合保險（Portfoilo Security Invertment）的買賣法則：當股票下跌時，保留股票，賣出股票期貨，再透過複雜的電腦程式交易，同時大量賣出，使得整個股巿加速暴跌。
　雖然股市後來被止住了，但是這種玩錢遊戲背後的濃厚投機氣氛（最近美國一項針對市場投資者進行的調查顯示，一半以上的人承認自己是在市場內從事投機活動），卻令學者專家警覺起五十年前經濟學家凱因斯預言式的警告：「當一個國家的金融市場淪為賭博的場所時，這個金融市場註定要崩潰。」兩年前已經發現美國正在逐漸走入這種投機陷阱的商業週刊（Business Week）則更明白表示，美國已經淪為凱因斯預言中的「賭博社會」（Casino society）—一個「投機取代了投資」的大賭場。而兩年來更多的學者專家則越來越懷疑：投資者是不是變得越來越不理性？經濟是不是越來越不穩定？整個金融交易的規模是不是已經超出實際經濟成長的需要？
　攤開八○年代全球金融交易及生產、貿易量加以比較，可以發覺這些數字背後顯示的意義確實令人心悸。
　雖然一九八○到一九八六全球債券發行量增加了七倍，外匯交易量成長四倍、但幾乎同時期的全球生產及貿易量卻反而出現成長下降的趨勢。
　
生產反而下降
　
　而以金融投資發達的美國為例，一九八○年在紐約證券市場交易所買賣的股票數量平均每日只有五千萬股，到了前年，已經增加三倍為一億四千萬股，而其他各種不同類型的證券杸資也都急速成長。但是同時期美國的國民生產總額（GNP）成長率卻從七○年代平均的三％降為二％，全國生產力也減少了零點二個百分點，許多大投資機構經手的年交易總額甚至超過美國全國的國民生產總額。
　金融交易急速擴張與投機的結果，已經使得美國的專家學者們惴惴不安。「美國產業已經淪為金融交易的玩物，」一位經濟學者感歎。「我們已經變成專門販賣金融和出賣公司的專家了……」前聯邦準備理事會主席伏克爾則如此調侃。而在十月中華爾街股市崩潰之後，甚至有些專家已經開始指出加強金融管制的主張。「開放管制已經行不通了，」手下掌有美國三大證券投資公司之一美林證券的運通公司總裁羅賓森三世如此強調，他們認為對金融活動管制的過度忽略與開放，已經到了危害整個經濟體系的地步。
　
國內金融的下一步
　
　值得注意的是，如果這種呼籲管制的聲音成為未來主導美國金融界的主流，對於正在積極敲開金融管制大門，而又時時以美國潮流馬首是瞻的國內金融界，將如何應對？
　即使這種聲音隨即被淹沒，面對這股洶湧的國際性玩錢浪潮：進出數百萬美元的購併交易，瞬間決勝千里的外匯投機……；剛走上國際化學步階段的國內金融界又將如何進退？

專有名詞解釋

●Q管理條例（Q Regulation）
　一九二九年美國股市大崩跌之，前由於各儲蓄及銀行金融機構競相提高利率，收大眾存款，造成資金供給過度膨脹，種下股市投機的伏因。一九三○年經濟大蕭條之後，美國聯邦準備理事會便設定Q管理條例，限制各銀行存款利率的上限。
　到了七○年代，銀行利率幾乎趕不上通貨膨脹率，使得民間資金撤離銀行體系，造成銀行資金短缺，加深經濟衰退，因此美國國會在七○年代末期決定解除所有利率上限的管制，讓利率自由化。
●股票選擇權（Stock Options）
　一般股票市場的股票交易價格、數量，是在買賣時就立即決定、付現交割。但「股票選擇權」則另成一個市場，這個市場無需現金交易，投資者只要預付極低的訂約金，就可以選擇以事先談好價格、數量，在一段時間內視市場行情隨時買賣。
　例如，甲公司股票目前每股一百元，如果投資者以每股一二○元買進三個月期限的「股票選擇權」一單位（可相當於一百股或一千股股票），只要甲公司股票在三個月內過一二○元，例如一三○元，投資者就可以一三○元的價格賣出，賺得100×（130－120）＝1000。如果股價下跌到一一七元，投資者也只要付出三元的差價，損失為3×100＝300。
　整個買賣過程中，投資者並未實際擁有股票，只是以極少的現金，取得進入「股票選擇權市場」的權利，因此不必像買賣股票那樣負擔全部交易所需的龐大現金。可以賺得比一般股票更可觀的利潤，或減少股價波動的損失。
●證券化（Securitization）
　以房屋抵押貸款為例，抵押貸款證券化的過程如上圖：
　這種利用券化從社會大眾籌集資金的方法，也可以用在創業投資、土地開發或新研究發展等投資上。