最近，市場上出現破解矛盾的解題方程式，答案竟然非常簡單，就是E、S、G三個英文字母！
企業越重視永續理念 違約率越低
E，代表環境保護（Environmental）；S，代表社會公平 （Social）；G代表公司治理（Governance），這三個字母組合在一起，為當今最主流的ESG投資哲學，代表投資人不管是通過股票或債券方式所持有的企業，都能符合企業永續責任。
對債券投資人來說，簡單的投資邏輯是：當企業越重視環境保護、社會責任，同時更堅持公司治理原則時，企業所發行債券的違約率將會較低，而且，這項判斷準則甚至比國際間通行已久的信用評等機制，更能提早避開有倒債風險的公司。
以2017年克羅埃西亞Agrokor爆發債券違約為例，該公司因為會計報表不實，現金高估了75％，造成Agrokor債券價格大跌超過60%，事後，Agrokor才被國際信評機構穆迪將其信用評等由B2降評至B3，展望負向。
但早在2014年，Agrokor斥資5.4億歐元合併Mercator，創下當時南歐最大併購案時，當年在摩根大通的ESG評分就顯示，該公司治理方面存有疑慮，因為面臨外在強烈競爭，毛利率卻未出現下滑趨勢，被認為恐有財報揭露不實狀況。
這個案例顯示，有納入ESG投資流程的責任投資機構，若能避開ESG評分較差的高收益企業債，當然就能比單純憑藉債信評等更能為投資人提早避開違約風險。
ESG企業債累積報酬表現 更勝市場一籌
事實上，包含ESG原則在內的責任投資理念，最早可溯及上世紀末。
以歐洲頂尖ESG資產管理公司安盛投資管理為例，早在1998年就成立第一個責任投資全權委託帳戶(Responsible Investment; RI)，2001年起成立ESG專責小組；目前，安盛投資管理在全球所管理的9,170億美元資產，已有高達5,936億美元納入ESG 責任投資原則。
安盛投資管理發現，不投資高污染、反人權與ESG不佳的公司，顯然有助於避開差劣企業、控管違約風險之外，較高評分的ESG企業甚至還能為投資人創造更高收益。
單以2020年1-10月的績效表現來說，ESG評分較低的新興企業債(編按：如摩根大通新興企業債指數Band1)之累積報酬表現為3.94%，但較高分之ESG新興企業債(編按：如摩根大通新興債指數Band4)的累積報酬卻可達5.14%，明顯更勝一籌。(見圖一)
完整的ESG數據分析 混搭的低波動策略
但新興市場涵蓋範圍從亞洲、東歐到中南美洲，產業類別相當多元，造成企業ESG發展差異相當大。安盛投資管理發現，只有針對新興市場完善一套完整的ESG數據分析，而不是拿歐美企業的標準來套用，才可發掘出傳統信用工具尚未偵測出的風險。
安盛除針對每個產業量身訂做ESG權重更符合產業特性的評分標準外，更積極與企業對談ESG議題，以發揮更高影響力。例如，2019年與217位債券發行者對話，討論93項ESG議題，內容從氣候變化、公司治理、人權議題、生態系統、公共衛生、商業道德與社會關係等。
此外，為了降低新興市場債的波動度，安盛投資管理回測混搭策略的表現，也就是60%以上持有高評級為主的投資級債，搭配40%以下的新興高收益企業債，結果發現，此一資產組合的殖利率相對比單一持有投資級新興企業債為高，但年化波動度卻比新興高收益企業債與新興主權債為低，殖利率/風險比相對表現較佳。(見圖二)
為了讓國內固定收益投資人也能享受新興債之高收益與低波動的好處，台新投信與安盛投資管理亞洲有限公司聯手，將在國內發行首檔聚焦新興市場企業債的ESG基金，希望透過ESG責任投資來嚴控違約風險，並透過投資等級新興企業債為主、新興高收債為輔的資產組合策略，為投資人在低利率時代創造較佳固定收益。
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