武漢肺炎｜手機出貨首季大衰退，聯發科5G逆襲戰出現哪些變數？

當法人追問，該數字低於對手高通預估的1.7～2.25億支，也比市場預估還低時，蔡力行解釋，今年是5G手機起飛的第一年，應謹慎看待。

聯發科執行長蔡力行7日於法說會上證實，疫情確實衝擊中國內需，短期需求存在不確定性。因此，2020年第一季營收恐出現雙位數衰退。（劉國泰攝）

「第一季中國手機終端市場是受衝擊最大的地區，但我們的市場不只有中國，還有其他的海外業務，」蔡力行解釋道，「新型冠狀病毒事件為今年全球經濟增添不確定性，降低了短期能見度，但聯發科與客戶緊密合作，公司擁有平衡且多元的產品組合，預期2020年仍是聯發科成長的一年。」

蔡力行說，聯發科與中國智慧手機OEM廠商討論後，多數關鍵5G智慧手機應按原定計劃進行，今年搭載聯發科晶片的手機將在大陸、南韓、歐洲與美國等地上市。

聯發科目標價遭降，但長期不受疫情太大損害

法說會後，多家外資昨（10）日出具報告，相應修正並調降聯發科目標價，但大多仍認為聯發科的5G長期發展，不會受疫情太大損害。

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伯恩斯坦10日就出具報告以「5G議題持續，病毒衝擊沒想像中那麼糟糕」為題，指出「聯發科仍是我們的首選（MediaTek is our top pick）」，重申「優於大盤」評級，目標價為460元。

伯恩斯坦甚至認為，除鎖定中階及高階手機的天璣1000及天璣800晶片，第三代SoC將在第三季登場，使聯發科在5G領域的地位更為強大，「第三款SoC領先於高通，將使聯發科能獨特地滿足使5G手機變得更便宜的需求。

（吳宙棋攝）

伯恩斯坦指出，「受惠具競爭力的產品和技術提前到位下，聯發科的目標是在5G領域攻下40％的可觸及市場（SAM），雖未包括蘋果、華為和三星，但如果華為和三星為5G手機配備低成本SoC而採用聯發科的解決方案，聯發科將能逐步實現目標。」

摩根士丹利同樣因肺炎疫情而下修聯發科財測，目標價由490元調降到466元，但預計2019至2021年高度成長動能不變，聯發科4G智慧手機今年將持續出貨，5G晶片更具備高毛利支撐，因此維持加碼評等。

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綜觀外資報告，聯發科經小幅修正後，目標價仍介於450元至500元間，較7日法說會當日收盤價381元，仍有18～31％漲幅。

「暴風雨中短期終端市場衝擊」，晶片出貨減少

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻解釋，「聯發科預計5G新機發表時程不受影響，但數量應會減少，」大摩因此也將聯發科5G SoC出貨量從4800萬顆下調至4000萬顆，目標價由490元調降到466元，但維持加碼評等。

詹家鴻說，使用天璣800晶片、人民幣2500元價格帶的5G智慧手機，預計2020年第二季末逐漸增加，且聯發科5G毛利率高於市場平均水準，5G SoC平均售價為38美元、平均利潤率為48％。

另一方面，聯發科4G智慧手機SoC出貨也將同步在今年增長，上述消息都可望消除投資人對全年智慧手機市場的憂慮。

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同樣調降目標價的美銀證券則以「足夠強大到足以航行於暴風雨中的短期終端市場」為題，指出：疫情帶來重大風險，故將聯發科2020及2021年每股盈餘預期降低10％及4％，目標價自440降至420元，以反應聯發科上半年的供應鏈中斷和終端市場危機，「但在5G、ASIC和車用電子等新產品助力下，我們對聯發科在5G上的銷售組合仍持樂觀態度，因此重申買入，對2020前景保持樂觀態度。」

最大的樂觀是針對聯發科與高通的對決，伯恩斯坦甚至說，「聯發科第三款SoC晶片預計第三季量產，我們認為這款晶片將能領先高通，並讓聯發科得以重新取得讓5G手機變得更便宜的獨特地位。」

蔡力行日前在法說會上自信表示，期望聯發科在5G整個生命週期中，「能與4G時代一樣好，大約佔SAM（可服務的潛在市場）約40％。」但這場5G新戰「疫」，是否如公司和外資所樂觀預期，端視疫情進度和消費者是否買單了。（責任編輯：吳凱琳）

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