專家教你選股、進場時機　2020年4大投資策略抗波動

儘管國泰金控總經理李長庚不斷消毒，不是看空後市；但國泰人壽資深副總經理王怡聰不否認，2019年，標普上漲25.3%，但每股收益成長率僅有1.1%，導致本益比增加了23.7%。

「如果企業獲利沒有跟上，股價最終一定會要下跌，」他說。（延伸閱讀：天下財經週報：本週3件事，救2020全球經濟？）

無獨有偶，「2020年第1季會非常壞，所以我們非常保守，在拉高現金比例，」安聯投信海外投資首席許家豪11月中接受《天下》專訪時也坦言。

關鍵依舊是中美貿易戰。

許家豪指出，安聯預估美國2019年經濟成長率1.9%，2020年1.2%，實體經濟早已減速，但美國採購經理人庫存指數卻一直不低。原因就是貿易戰下的關稅不確定性，造成美國進口商趕在加稅或頒布禁令前進貨。

5月，川普宣布將對中國2000億美元商品，上調關稅到25%、兩週後頒布華為禁令；9月，又對中國1100億美元商品，課徵15%關稅。之後，加稅期程延後，12月13日最新消息顯示，新一波關稅將暫緩。

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「廠商不敢冒這個風險，所以已紛紛搶先採購，」許家豪解釋，採購經理人指數不衰的理由。

廠商未雨綢繆的結果，就是不論最終加稅結果如何，這些庫存都必須去化。因此，明年第1季到上半，很有可能是全球庫存的去化期，也將是不確定性最高、全球股市最動盪的時間點。

11月，美國採購者庫存指數降至45.5，創下近3年半新低，低於市場預期，表示企業可能已開始去化庫存。

「投資人不妨等到第一季股市探底之後，再考慮逢低進場，」許家豪建議。

「蕭條的恐懼將在年初被堆到最高點，股價、長天期債券殖利率都會繼續下探，歐債負殖利率將跌得更深，」《經濟學人》預測新年度的投資氣氛，「不過，2020年最大的驚奇，很可能是金融市場氣氛改變之快。」

驚喜的來源，還是資金行情。

以美國為首，全球央行早從2019年就展開聯合救市。除了美國預防性降息、10月啟動印鈔買債；歐元9月降息，11月也重啟QE；日本雖沒有新措施，但原本就持續在印鈔救市。

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即使是偏悲觀的瑞士銀行也認為，全球不會陷入衰退，只是軟著陸，預估美國經濟成長率2020年只有1.1%，2021年就會復甦到2.1%。雖然，這樣的成長率依舊低於金融海嘯後平均值，屬於低成長。

「全球股市反彈要等2020年下半，」瑞銀年度經濟與市場預測顯示。

每年年底都勇敢提出十大預測的施羅德投信，亞洲多元資產投資主管布瑞納（Patrick Brenner）繼續看好全球股票。理由是，2019年股市上漲這麼多，但資金依舊流出股市，本益比並不高。

策略2：選股注意美國大選

由於低利仍舊持續，資金依舊會被趕出銀行體系，尋求收益。相較起來，美股仍是已開發市場中，表現比較好的。但報酬率不會像2019年這麼高，漲幅最多只有個位數。

「歐洲資金還是會有外溢效果，還是會跑來美股，」安聯也比較看好美股。

值得注意的是，2020年11月3日將舉行總統大選的美國，會是政治風險最大的市場。（延伸閱讀：美國大選　AI神預測）

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目前，川普最可能的民主黨競爭對手，一是參議員華倫，二是歐巴馬總統時期的副總統拜登。華倫的經濟立場偏左，主張分拆Google、臉書與亞馬遜等科技巨頭，以促進市場競爭，此外，不僅企業要加稅，富人也加稅2%到3%。

即使是比較和緩的拜登，也提出一般企業稅由21%上調到28%，並針對亞馬遜等公司，實施最低稅負制15%。不論是華倫或拜登出線，美國企業獲利勢必都將受到影響，股市必將面臨衝擊。

專家建議，最好避開政策敏感性高的股票，例如臉書、亞馬遜，還有與健保政策有關的醫療股。「建議採取永續策略（sustainability strategies），」安聯投信年度展望指出。

許家豪解釋，由於2020年股市波動會很大，景氣不好，企業周轉不靈倒閉的風險提高，投資人最好找體質好、符合責任投資（ESG）標準，有機會度過不景氣的公司。另外，就是找人工智慧、5G這種具有未來性，有實質需求的股票。

（劉鎮豪繪）

「我們會挑選對景氣循環比較不敏感、具有壟斷或寡佔能力、客戶黏著度高的股票來投資，」王怡聰透露，在減碼股票之後，國泰人壽挑選新投資的3個原則。譬如：微軟、萬事達卡、達文西手臂、好市多等公司。

在股價已高、波動度高的市場，股市投資將由選市，轉為選股。（延伸閱讀：台股刷新29年半新高！史上最長萬點行情背後：誰受惠紅色訂單？）

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另個牽動全球金融市場的，將是美元。

策略3：美元走弱，台幣強勢

「下個十年，美元有可能變成弱勢貨幣，」芝商所資深經濟學家諾南德（Erik Norland）大膽預估。

諾南德指出，自70年代以來，美元循環約為8年左右。美元強勢，造成貿易赤字惡化，如果又遇上政府財政赤字惡化，雙赤字最終會造成美元走弱。

川普上任後，將公司所得稅由35%，大幅調降至21%，造成財政赤字開始攀升。減稅也讓企業獲利變好，經濟維持在榮景。在2019年中之前，聯準會已持續升息3年，這延後美元走弱的時程。

「美國的雙赤字早已惡化，美元強勢，是因為美國是過去3年唯一升息的主要貨幣，」他說。（延伸閱讀：理財專家：要成為千萬富翁，有一條最快也最難的路）

展望未來，川普降稅的效果已經遞減，美國經濟正在軟著陸。歐洲、日本進入負殖利率，再降息的空間幾乎沒有。反之，市場普遍預期，一旦美國經濟再進一步走弱，聯準會2020年有機會再降1到2碼。

「如果美國經濟趨緩很明顯，聯準會一降息，就會驅動美元走弱，」他認為，這將開始一個長達十年的弱勢美元循環。

相較起來，無法再降息的歐元、日圓、英鎊、瑞士法郎等主要貨幣，就會反彈。「下半年全球經濟展望好轉，美元就可能溫和地走弱，」瑞銀也預估。

諾南德也認為，2020年，中美貿易戰有機會短暫休兵，新興國家貨幣就會反彈。

以大陸為市場，出口能源與工業用金屬、原物料的加拿大、澳幣、智利、巴西不會太強；但出口製造產品的國家，如印度、台灣、越南，貨幣都有機會走強。

隨著美元走弱，黃金也將成為避險貨幣。

事實上，2019年，黃金已上漲14.2%，目前一盎司黃金高達1462美元。黃金歷史高點發生在2011年，一盎司曾飆高到1920美元。

策略4：基礎建設成另類新歡

芝加哥交易所是全球大宗物資、期貨的主要交易所，諾南德預測，2020年大宗物資、工業用金屬依舊疲軟不振，唯有金、銀價格上漲。（延伸閱讀：好想在信義區工作！商辦租金創18年新高　101苦等房客十多年：該我們選人了）

因為，美元與黃金同為金融市場震盪時，投資人偏好的避險商品。美元與黃金的走勢長期相反，當美元走弱時，金價就有機會進一步走強。

由於不論是股市、債市、甚至金價等傳統投資型商品，都已處於高點，安本標準投資管理資深全球經濟學家麥肯（James McCann）建議，如果投資人能夠承受低流動性風險，不妨投資部份非上市資產，譬如私募股票、債券或基礎建設債券。

「尤其是基礎建設投資，」他認為，基礎建設投資債券的收益率通常較高，而且不會隨經濟起伏，將是很好的投資標的。（責任編輯：曹凱婷）

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