在2017年總統蔡英文就職剛滿週年之際，台股大盤的加權指數於5月23日正式站穩萬點行情。不論今年初因美股重挫，引發外資撤退潮讓台股半個月內下挫千點；或是4月以來，中美貿易戰從隔空交火到500億美元的關稅清單正式生效，台股仍展現堅強韌性，始終沒有在任何一個時點跌出萬點之下。
在這段史上最長的萬點行情中，股市專家們的多空論戰不斷。有專家依照過往經驗認為台股準備回落到萬點之下，也有專家認為台股的韌性夠，加上全球景氣依然處於擴張階段，沒有跌破萬點的疑慮。
各種論述背後的邏輯都講得頭頭是道，讓人不禁反問，現在的台股到底是強弩之末，即將下殺跌破萬點；還是萬點將是未來的新常態、新起點，甚至有機會挑戰1990年12682點的歷史高位？
全球景氣擴張，新科技創造新需求
2017年開啟的這波萬點行情，主要是全球景氣擴張及電動車、物聯網等新科技創造的新需求，帶動台灣科技業的產能擴張。讓以長期投資為主要策略的外資及法人加碼台灣的大型權值股如台積電等，進而帶動台股穩定成長，且不容易像散戶因利空消息而有過度反應，引起股價大幅波動。
目前台灣股市法人及外資持股比例約佔4成，遠超2000年上萬點時的1成6。
所以，行政院副院長施俊吉在今年初重申，台股結構多以法人、外資為主，相對穩定健康，希望萬點可以是「新常態」。去年底，金管會主委顧立雄也認為台股基本面好，不會那麼容易失守。
不過，在中美貿易戰雙方密集隔空交火的4月，凱基投顧就曾在月底示警台股可能會因利空消息回落至9900點。原因就在當時蘋果的iPhone出貨下修，5月1日將公布財報，同時從5月中開始，美國將針對500億美元中國商品的關稅課徵舉行公聽會及辯論。
儘管台股最終仍然挺住，但對台股失守萬點的隱憂，仍然縈繞在許多人心中。
畢竟從歷史資料來看，台股上一次站上萬點在2000年2月農曆年後的兩波高點，當時的萬點行情雖然歷時不長，但平均日交易量卻超過2017年以來這波萬點行情的兩倍。
這波萬點行情的交易量遠不如17年前，也讓人們對這波萬點行情產生了一些不信任感。
貿易戰惡化 全球景氣轉向是最大變數
「台股的基本面其實完全沒有問題，是市場氛圍的問題，」亞東投顧投資研究部研究員林柏龍認為，市場對貿易戰的恐慌如果擴大，兩、三週以內就能讓萬點失守。
中美貿易戰是現階段台股最大的隱憂。美國貿易代表署在8月1日宣布要把2000億美元的中國進口商品從加課10%關稅，提高為加課25%關稅，讓市場再度陷入恐慌。
消息一出，不僅美股聞聲收黑，台股在8月2日也跟著下挫168點，失守11000點的整數關卡。
對於這個現象，林柏龍也不諱言，光是500億針對「中國製造2025」的產品，就有台商受到波及，有相關工具機業者的股價在一個半月內攔腰斬半，更不用說2000億美元的商品打擊面更大，真的課下去，會更容易引發市場恐慌。
在市場的恐慌情緒下，迫使台股回到9000點到9800點之間震盪整理不是沒有可能，「這時候，萬點自然就不是常態，」林柏龍表示。
除了貿易戰以外，台灣的屬於淺碟型市場的經濟體質，是優勢也是劣勢。這個特質讓台灣不管是金融市場、實體經濟的表現，都相當依賴全球景氣的波動。
「當貿易戰的氛圍、歐盟經濟遇到的逆風，真的開始衝擊全球景氣，造成全球景氣出現下行的時候，我不認為萬點還會是台股的常態，」台灣經濟研究院研究六所所長吳孟道補充，今年下半年到2019年台股維持萬點的可能性仍在，但到了2020年就有很大的機會跌破萬點。
雖然現階段正值全球景氣欣欣向榮的時間，但國際貨幣基金（IMF）卻在7月底下修了對先進國家今年的經濟成長預期，特別是歐元區到了2019年的經濟成長率可能無法保2。
美國、中國、歐盟是台灣對外出口的主要貿易夥伴，當這三個區域的經濟成長都開始降速時，對台灣的出口與景氣就會有衝擊。
那這時候，應該要獲利了結出場嗎？
沒有泡沫化問題，不用自己嚇自己
可能暫時還不需要。
首先是台股目前的萬點行情並沒有泡沫化的問題。
元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉認為，從台股的評價來看，「台股殖利率高，現在的萬點價格便宜，是合理的，」顏承暉解釋，台股的殖利率將近4%，比美股還高，如果美股的價位合理，台股更合理。
況且，台股今年本益比約只有16倍左右，比2000年上萬點時的57倍低很多，「這就反映了台股的價格與過去相比也是合理的，」顏承暉補充，這代表台股的股價並不像2000年的時候有泡沫化的問題。
另一方面，貿易戰還沒有構成全球經濟的立即性風險，因為目前的打法是逐步加碼，在國家層級上，不容易出現之前美國對中興通訊的封殺做法斷絕貿易。
「只有美國立即性的斷絕與中國大陸之間的貿易往來，才會造成很大的風險，」顏承暉認為。
而且，以目前貿易戰的影響來看，除了雙方放話時，偶爾造成股市波動外，第一波懲罰性關稅實施的7月6日，台股的反應其實不大。7月9日開始，台股又再度呈現多頭走勢。
此外，美國總統川普宣布2000億美元的中國商品要加徵10%關稅後，中國的態度也轉趨低調，中國外交部長王毅甚至也表態「對話的大門始終敞開」，態度似乎趨軟。
「這讓台股下半年還是能反應旺季效應，有往上攻高的機會，」台新投顧副總經理黃文清提到，現階段看起來貿易戰不至於失控，下半年的出貨旺季還能夠支撐。
「原因這個很簡單，殺頭的生意有人做，賠本的生意沒人做，」黃文清說，貿易戰不是為了戰爭，而是為了貿易的平衡，以及戰略地位的取得。所以當美中雙方分配好各自的好處時，這波貿易戰應該會收斂，而不至於失控。
萬點雖不是強弩之末，但很難成為新常態
台北大學國企所副教授林靖認為，現在全球貿易戰，要看中國跟美國的後續行動。如果可以跟歐盟一樣，去跟美國談好的一個條件，那中美貿易戰的影響就會快速收斂，否則就會對全球貿易環境造成影響。
同時，從目前國內外的情況看來，「台股比較可能在10000點到11000點之間橫向整理，」林靖認為，下半年至選舉前，只要不要發生嚴重的黑天鵝利空事件，台股就不太會跌破萬點。
換句話說，台股短期最大的風險仍在貿易戰的走勢。只要貿易暫不失控，不要出現其他嚴重的黑天鵝利空事件，今年下半年甚至到2019年，台股有很大的機會是在萬點以上的區間整理。
不過從中長期來看，一旦景氣擴張期進入尾聲，轉為景氣萎縮期的時候，由國際貿易主導產出成長的台灣經濟，要繼續提供穩定的力量支撐台股維持在萬點以上，就變得相當困難。（責任編輯：吳凱琳）
