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今年年初，大量資金從中國外流，中國政府面對人民幣貶值壓力，動用多重管道，硬是挺住了。
但中國也面臨兩個考驗。其中之一，就是美國聯準會又將升息，匯率還能繼續「維穩」嗎？
人民幣匯率先前之所以能穩住，很大原因在聯準會的保守，因為在年初許多人已經做好升息的心理準備，沒想到市場波動讓葉倫按兵不動。人民幣明顯受益，從一月中到三月中，人民幣對美元升值二％。
葉倫兩週前宣布，未來幾個月內可能升息，美元已經開始對其他貨幣升值。前幾天，中國人民銀行把人民幣兌美元的開盤匯率，設定為五年來最低，這對中國出口有利，但有人擔心貶值會讓資金外流更止不住。
不過，中國比半年前更能抵抗壓力。資金管制措施仍然強勁，投機者沒有操作空間，中國經濟也逐漸復甦。
第二個問題是，中國政府已經放棄貨幣改革的目標了嗎？長久以來，中國讓人民幣匯率緊釘美元，屢屢插手限制匯率波動。從去年開始，人民銀行出台匯率機制，仍把人民幣的波動限制在二％以內，但根據兩個指標：前天收盤匯率與一籃子貨幣匯率變化，不只看美元。如果全面實施，市場會被賦予更吃重的角色。
中國央行持續發揮極大管控效果。它可以直接介入影響人民幣匯率，也可以指揮國營銀行代勞。它可以在設定每天匯率時，決定要緊釘美元或是一籃子貨幣，這是人民銀行從年初起採用的操盤策略──當美元疲弱時，央行選擇緊釘美元，讓人民幣對一籃子貨幣貶值；而當美元走強時，人民幣選擇釘住一籃子貨幣，而讓人民幣兌美元貶值。
也就是說，央行並未釋出太多控制給市場，但這並不表示改革毫無意義。與先前相比，人民幣對美元每日匯率，確實更貼近前一天的收盤匯率了。此外，人民幣對一籃子貨幣的匯率也更穩定，與一五年初水準相近。
總體來說，中國對匯率的體質改革，儘管幅度仍相當有限，卻已經開始獲得愈來愈多分析師與交易人的信賴。（劉光瑩譯）
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