近日的全球股市土石流，來得又快又急，令人措手不及。
今年上半，中國股市出現驚人漲幅，出現重挫實在算不上令人意外。中國股市重挫應該放進其脈絡來看：上海綜合指數仍較一年前的水準高出四成多，市場混亂帶來的衝擊效應有限，且大多數財富是放在最近幾個月已趨於穩定的不動產。
此外，中國政府尚未使用最強的干預手段，如降存款準備率。另外，一九九七年亞洲金融風暴再次上演的機會並不高。亞洲各國政府的體質已增強許多，也更有能力度過這類難關。
目前的全球銀行系統已經比金融風暴前夕健壯許多；風險性資產訂價錯誤，以及金融機構間環環相扣的弱點，在二○○八年助長了恐慌，但今日並沒有這些問題。
然而，我們也還是有理由擔憂。中國的根本問題已然浮現，而且中國經濟佔全球GDP的一五％，更佔全球成長的一半左右，影響巨大。
中國政府管理市場波動和非理性因素的能力成為討論焦點，代表中國有可能會陷入日本式經濟停滯。
中國政府推動結構性改革，目的即為促進經濟再平衡；若中國政府以終止結構性改革應對市場混亂，中國成長就更可能大幅減緩了。
全球市場潰退，或許也標誌著二○○○年前後開始的新興市場成長潮，來到終點。
從巴西到土耳其及哈薩克，新興市場指數和貨幣大跌只是進一步證明，中國成長、低利率、原物料價格大增，這三股新興市場成長動力來源已然消退，發展中國家得開始面對成長長期走緩。
富有經濟體成了唯一的經濟成長引擎，然而這樣的前景十分令人憂心。歐洲復甦仍未站穩腳步，而且相當倚賴出口；美國較為健康，然而其經濟在全球GDP的佔比，已經比不上九○和二○○○年代。
更重要的或許是，富有世界刺激經濟的空間已極為有限。利率依舊處於低部，負債和赤字的水準也讓政府無法施展打擊衰退的支出政策，況且目前各界也不支持這樣做。（黃維德譯）
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