對沖基金曾被認為是堅不可摧的，他們夠聰明去擊敗金融市場，也比政府更具有力量。但對沖基金遭遇了一個從未想像過的對手：指數股票型證券投資信託基金（ETF）。ETF不需要投資專長，只需要投入最小的成本，就可獲得平均的獲利。
在一九九九年，ETF只佔對沖基金規模的十分之一，今日，他們控制的資產已經超過對沖基金。
對沖基金的績效和流入的資金之大，兩者相比並不合理。風光的一九九○年代後，他們的平均收益相當讓人失望。
這個產業慣於自稱，不論市場上漲或下跌，都可以獲取收益。但事實上，在二○○八年的金融海嘯，對沖基金損失慘重。在最近幾年，對沖基金的收益，和只買債券加股票的投資組合類似，然而對沖基金還加收高昂的手續費。
在金融海嘯後，對沖基金更換了目標客群。不再是瞄準那些非常有錢的富人，他們現在的目標是機構，例如退休基金。也不再強調整體收益，而是強調資產多元化的好處，以及比較穩定的短期收益。
注意對沖基金辦不到的事
然而對退休基金來說，他們仰賴的是可以攤平風險的長期投資。這代表退休基金常常投資流動資產，如房地產或普通股，而非支持對沖基金。
對沖基金的規模也不足以影響退休基金。
對沖基金的規模約達三兆美元（約九十五兆台幣），而全世界有三十六兆美元的退休基金。如果退休基金投資一○％資產到對沖基金，而對沖基金能夠多獲得二％的收益，總結起來退休基金也只不過多增加了○．二％的收益。同時，考慮到投資失敗和詐騙的可能，退休基金還需要投入很多時間來衡量風險。
擔憂在於，有些美國退休基金出於絕望，把錢投資到對沖基金。許多公部門基金處於嚴重赤字，而且當國債收益率僅僅二％時，仍預期不切實際的每年七．五％到八％的報酬率。
當談到在風險和報酬之間取得更好的平衡時，這些退休基金總希望對沖基金可以幫助他們擺脫這個漩渦，但對沖基金辦不到。處於赤字的退休基金應該做的是，增加保費，或是減少分配報酬，投資對沖基金對於解決問題是緣木求魚。（杜易寰譯）
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