長達半年的預警後，美國聯準會主席柏南克，終於在他任期即將結束前的聯準會會議後（十二月十八日），宣布貨幣量化寬鬆（QE）開始減碼的消息。而且正如市場預期，減碼幅度僅為小規模，自現在的每月八五○億美元，減至七五○億美元。
消息傳出，美國股匯齊揚，道瓊指數上漲二九二．七一點，續創歷史新高一六一六七．九七點。美元相對於其他國家綜合匯率，則升值○．六％。
QE的減碼，美國顯然是最大贏家。倒是新興市場明顯看見壓力，尤其許多國家幣值更進一步貶值，反映即使這些市場利率已大幅提高，但資金仍毫不留戀地往美國奔去。
柏南克在歷史上的定位將是無庸置疑的。他在任內大力推動的QE，雖曾因QE為非傳統的貨幣政策，遭到「央行獨立性」受損的批評，但他的確「功成身退」。
QE的政策效果，不但清楚顯示，而且就像柏南克最重視的，經濟復甦的跡象，是「真實且持續的」。
QE自二○○九年三月啟動，是雷曼債事件爆發後半年。基本上，QE以央行發鈔方式購買債券，包括美國公債、不動產抵押債，及其他公司債；確為前所未有，也因而曾被質疑。
但柏南克自○九年三月至今，大膽決斷持續地推行QE政策，不但推出一．七五兆美元的第一輪QE，更接著有後來六千億美元的QE2，及自一二年九月及十二月啟動的QE3及QE4，才形成至今每月八五○億美元的公債及不動產抵押債的購買量。
回顧這五年來的美國經濟，QE功不可沒。對照當時○八年第四季美國年成長率負八．四％，○九年失業率一○％；演變到一三年第三季經濟年成長率四．一％，以及穩定下降至七％的失業率。更在過去一年來，平均每個月增加十九．五萬個工作機會。
這些數字顯示，美國失業率降低是因為就業人數增加，而非因為找事的人減少。因此，經濟復甦符合柏南克一再強調QE減碼的前提，「經濟復甦必須是真實且持久性的。」
只是展望二○一四，在QE逐步退場後的新興市場，的確需要多加注意。
美國景氣復甦，美元上揚，這些都有助於新興市場的出口。但例如印尼、印度、巴西等國，卻在資金大量流失的過程中，面對調升利率（傷害經濟）及匯率貶值（造成通膨加劇）的兩難情況。
另外，美國QE退場後，全球利率終將上揚。十二月十八日宣布QE減碼後，美國十年期公債殖利率又上升至二．九五％。
全球利率上揚，對大陸的影子銀行造成更大風險；且使已箭在弦上的「利率市場化」，更加具挑戰性。（作者為台灣大學財務金融系兼任教授）
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