經濟學家克魯曼近日在《紐約時報》撰文指出，「我們過去擔心中國的強勁增長，現在我們卻開始為他們的減速擔心。」
他不是唯一對中國前景發表悲觀言論的專家。三大數據反映了他們擔憂：經濟成長率從兩位數放緩到七．五％；投資佔GDP的比重依然高於四八％；而包含政府、企業與家戶的整體債務比率，則高達令人擔憂的二○○％。
克魯曼擔心，中國人口紅利已經消失，工資正在上漲，而農民工回流家鄉導致缺工荒仍在上演，恐令佔ＧＤＰ將近一半的投資，報酬率大幅下滑，也會使中國的經濟成長「撞上長城」。
但中國社科院人口研究所研究員蔡昉堅信，中國的人口紅利早在○三年便已終止。如果這會使經濟撞牆，十年前早該發生。事實上，這十年卻是中國經濟成長最快速的十年。
蘇格蘭皇家銀行的經濟學家庫吉（Louis Kuijs）則認為，這段時間的經濟成長，靠的是提升工人的生產力，而非勞動人口。
盲目擴張 產能過剩
至於克魯曼所擔心的投資佔比過高，不無道理，因為中國的投資效率的確很低。
克魯曼批評，投資的目的應該是為了滿足在地消費者或外銷市場的需求，但中國的投資，往往是為了擴張產能而擴張產能。
另外，批評中國投資佔比過高的人，也擔心過度投資造成的債務。其實中國人整體來說是很節儉的，因為儲蓄率更高於投資率。只是存錢的人和投資的人通常不是同一群人。
中國的金融體系是介於這兩者之間的渠道，把第一種人的資金轉給第二種人使用。
高盛的統計顯示，中國企業的負債，去年約佔ＧＤＰ的一四二％；而地方政府融資平台的債務，則佔二二．五％。雖然很難精確計算，呆帳金額恐怕高達ＧＤＰ的四分之一。
只是，中國或許會發生房地產市場泡沫破滅，卻不太可能演變成雷曼兄弟之類的金融危機，因為政府不可能坐視金融機構倒閉，並有足夠的財力，運用貨幣或財政刺激政策介入。
最後，中國也不是第一次調結構。過去十年裡，農漁業人口佔比已從一半降低至三分之一；而出口從○七年的三八％，下滑到去年的二六％，服務業對經濟的貢獻也差不多是這比重。
這一切巨大改變，都是發生在經濟仍以兩位數的速度成長之時。因此，中國經濟看來應該可以同時轉型，也持續維持成長。（林昭儀譯）
©The Economist Newspaper Limited 2013
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