懂得市場，更能執行政策

　所以證期會現在要嚴格審查現金增資，就是要讓資金流到真正需要的企業手上，而不是拿這筆錢去不務正業。像企業需要資金投入經營事業，證期會當然全力支持，而且這個管道要暢通，讓企業方便取得資金。

　問：如何做到嚴審現金增資？

　答：增資要有計劃，從市場吸收來的錢，不應該存在銀行裡。你不把錢拿去加工製造、生產，反而拿去放在銀行、買股票，再把利息分給股東。這對資本市場完全沒有助益，發行公司不能扮演與銀行一樣的角色。

　所以證期會要評估、追蹤企業到底有沒有照增資計劃去執行。有些增資計劃因為客觀環境變更，只好讓企業變更用途。可是有些企業就是將增資計劃編得很浮誇，等過關後再變更。

　為了防堵這些漏洞，證期會要認真區隔長期投資跟短期投資。假設一家企業有很多剩餘資金，去買其他企業股票時，就不能再准許增資。因為你要還銀行借款、要蓋工廠，就把那些經營本業不需要的股票賣掉，根本不需要增資。

廣告

　問：最近股市頻傳亂象，你認為問題的根源在哪裡？

　答：其實許多股票市場上的問題，是因為長期以來，發行公司經營者與所有者沒有分開，或是以家族企業型態上市。

　如果一個專業、獨立的經營者，沒有大股東壓力時，比較會考慮市場機能，在調度資金時，當然會以公司利益為優先。

　例如今天公司賺錢，一個專業經營者會以發現金來分配盈餘，需要資金再來現金增資。因為如果發股票股利給股東，經營者手上一股只有十元；但如果到市場去募，一股搞不好能募到五十元，資金成本就差了四倍。

　可是今天如果經營者與所有者不分，在考量到交易市場時，由於股權是自己持有，分配盈餘當然選擇配股票。用配的一股只要十元，再拿到市場去賣更高的價格。如果用現金增資，那等於要用一股五十元去認購，那當然不划算。所以企業一定會配發股票股利，這四十元的利潤，就被股東拿走，而非公司拿去營運。

廣告

如何管理大股東

　其次，如果經營者與所有者分開，由於股權少，相互監督嚴，專業經理人不敢做非法交易。而今天經營者與所有者不分，董事長是自己、採購也是自己，在缺乏內控下，做非法交易就容易多了。

　問：如何管理這些非法交易，並維護眾多小額投資人權益？

　答：要管理這樣的事情，一定要了解這些大老闆在想什麼，目的是什麼。我們也了解，股東投資一定是想賺錢，也不能讓股東無利可圖，但經營者至少要在大股東利益與公司利益之間，取得一個平衡，這也就是證期會要推動平衡股利（一半股票、一半現金）的原因。

　現在交易市場內，發生一些炒作、內線交易的問題，都是從發行市場及發行公司而來。若深入分析，大股東為什麼總比小額的投資人有利？那是因為在上市前，大股東就擁有許多成本極低的股票，而小額投資人買的是市價，成本與大股東相差數十倍，股票價格發生急漲急跌時，大股東要賣就賣，小額投資人如何競爭得過？

廣告

　所以證期會希望能漸漸做到大股東與投資人成本接近，例如時價發行制度，在上市之前必須做股權規劃，讓大股東股權透明化，而且這些股權不一定上市，也不能買賣。

　這些政策一定會遇到阻力，所以執行時一定要尋求財政部及其他部會的支持。市場情勢變化極快，為掌握時效，暢通與其他部會的溝通管道，才能做最即時、有效的決策。（楊淑娟、陳一姍、莊宗憲採訪，盧玲穎整理）