股份制能救國有企業？

　大陸政府是以獲利能力，做為國有企業評估的標準。因此國有企業拚命在生產銷售上衝業績，讓帳面上看來企業的業績不斷成長；更重要的是擴張生產，才可以向銀行借得到款。至於銷貨（銷售給其他的國有企業）常常收不到款項，因此就以應收帳款、存貨處理。在帳面上，應收帳款是企業的資產，通常卻收不回來；流動資產，也都沒有流動性。

　這樣的問題在大型國有企業中，非常普遍。大陸一家主要的鋼鐵企業，聲稱他們的債務有八十億人民幣，另一方面，別人也欠他們一百一十億人民幣；加減之間，帳面上這家國有企業淨債權仍有三十億人民幣。但是仔細去分析，這家國有企業的債權中，很多可能是不良資產，能不能收回是很大的問題。

　如果認真檢視資產、負債的財務結構內容，會發現這些表面上獲利的國有企業，其實是虧損嚴重，連帶的也顯示銀行的放款，都流向最沒有效率的地方。

廣告

愈有貢獻，愈少資源

　資源錯置的結果，使得一些對經濟貢獻愈來愈大的非國有企業，反而得不到金融體系的資源。這部份的企業只能大量仰賴海外投資者的資金。但是，當這些企業經營成果良好，累積的盈餘再回到金融體系時，又轉而流入國有企業中，再度陷入一個沒有效率的資源運用漩渦。

　目前大陸金融體系對國有企業的不良貸款（non-performing loan）究竟有多少，沒有確切的數字。一般估計可能在GDP的二○∼三五％之間，這是相當值得警惕的，因為日本的不良貸款大約佔GDP的九∼一○％，就造成金融業相當大的危機。

　中共十五大後，將「股份制」作為改革國有企業的主要政策。這能否解決國有企業資源錯置、沒有效率的問題，是個大問號。即使先進的歐美國家，企業的競爭力，也不是來自企業股份制，而是整體市場機制的運作。

廣告

　例如，投資通用汽車股票，並不表示對通用汽車的經營有影響力；見到通用汽車的業績不好、表現不良，充其量只能將股票賣掉。但是，金融體系卻可以利用融資的機制，給予經營不當的企業相當的制衡，例如停止貸款，對企業經營立刻產生監督效果。

股份制解決不了問題

　但是，這在大陸，就行不通。銀行體系仍是國有的，企業貸款還是受到政策左右，而不是市場機制的運作，仍然不能改變資源錯置的問題。令人擔憂的是，如果只以股份制作為改革國有事業的手段，反而使國有企業從原來的政府管理，變成沒人管理，問題可能會更大。

　大陸目前將一些獲利較佳的國有企業進行重整後，拿到海外上市，但是這很可能也無法根本解決問題。因為，大陸國有企業的獲利標準，並不表示企業真的有利潤，就算自國際募集資金，效率沒有提升，資金還是進到一個不具效率的企業體，不能有效使用。

廣告

　因此大陸真正要改革國有企業，不能只靠股份制，必須其他制度一起配套，特別是金融體系先要做根本的變革。過去十八個月，大陸開始緊縮對國有企業的融資貸款，成效也開始顯現。很多國有企業明顯出現虧損，也有部份地方裁員。但是，中國大陸的決策者能否面對這樣的社會陣痛，繼續堅持下去，是很不容易的抉擇。

　其實，大陸的國有企業改革，不只是簡單的企業問題，它代表的是計劃經濟到市場經濟，一個艱辛的轉換過程。這個問題，在西方世界可能是花了一百年才轉換過來，大陸如何在十年中改變，很值得關注。

(刁曼蓬採訪、整理)