如果房價是指南，香港將是地球上最讓人嚮往的地方。每平方英呎的商辦，一年租金要價一百六十美元，是目前全世界房價最高的地方。新成屋也很搶手，據估計，比倫敦高出五五％。
與二○○九年初相比，香港房價漲了五成，回到一九九七年金融風暴前的水準，泡沫化歷史將再次上演嗎？
需求是強勁的。港幣採固定匯率釘住美元，聯準會的量化寬鬆政策，已經使得利率，遠低於物價膨脹率，大筆資金沒有其他去處，買樓成了當地人的好選擇。
固定匯率降低了匯率風險，使香港房地產對外人更具吸引力，這些購屋者很大的比例來自中國大陸，儘管面臨資本管制，中國投資客仍佔了香港房產交易的一四％，新成屋及豪宅的比例更高。
房價高漲最主要的原因是，限制供給。香港政府壟斷了土地，沒什麼空地能夠蓋新屋，在一九九○年代，每年約有兩萬三千戶左右的新成屋落成；近期，每年大約只有一萬到一萬一千戶左右。
強勁的需求、有限的供給，成為高房價的保證，野村證券的路易分析，「這個市場『還沒』成泡沫。」就負擔能力來看，買房成本，約是平均薪資的十二倍。自一九九七年以來，薪資成長了四分之一，財務槓桿很低，六成的房屋持有者沒有抵押貸款，即使有貸款，也不過是其薪資的五分之一。
雖然價格符合基本面需求，但需求可能會改變。杞人憂天者可以想像出讓市場重重跌落的各種可能，很多是當地無法控制的因素，例如美國利率急遽升高、中國硬著陸、或者新興市場的信心危機，連帶衝擊中國，可能導致大量的拋售。
一個更合理的理由是，港府房市政策，即將出現重大轉變。七月將上台的梁振英，已經清楚宣示要加速推出住屋補貼，這將抑制私人市場，更重要的是，他承諾透過區域重劃、舊住宅區的更新，及土地填海再生等計劃，以提供更多的土地。
擔心房價泡沫的氛圍甚至蔓延到當前的管理，香港財政司司長曾俊華，這個月就在他自己的官方部落格寫下對於房地產泡沫危機的高度憂慮。
這些憂慮看起來都很有道理，《經濟學人》最新一季的房價指數，比較了二十一個經濟體發現，香港的房地產高出「合理價值」（長期房價與所得的平均比例）五八％，使得香港在被高估的房產市場排名第二，僅次於新加坡。 （陳竫詒譯）
©The Economist Newspaper Limited 2012
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