四名家探景氣：比想像中好 — 展望全球下半年

孫明德（以下簡稱孫）：他打房並非要房地產死掉，而是要打高房價、蓋平價住宅。把農民變市民，才能真正帶動消費，包括取消戶口制，給他們平價的房子。

十二五規劃裡面，今年要先蓋一千萬套房子，未來五年總共要蓋四千萬套。趕快蓋房子讓房價壓下來。所以我們台灣的水泥、玻璃、陶瓷，現在每個都躍躍欲試。他們現在不准賣毛坯房，要裝潢好，對台商來說相關產業就很好。

資金緊縮引發中小企業倒閉潮？

王：中小企業現在已經很難借到錢。很多中小企業都去借地下金融，利息非常高。萬一再升息，這些人肯定倒一半，用幾千家在算的。

這對台商反而是好事？

符：很多台商都感謝海嘯的那兩年，因為本來勞動合同法和一堆政策讓台商很煩，有的真的就關掉了。但海嘯一來，大陸政府就給一大堆利多，家電下鄉啦、提振內需啦，讓很多台商不但渡過難關，根基還扎更深。

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廈門有一家輪胎廠，○八、○九年以前，市場價格被很多大陸本土、沒有競爭力的中小型業者搞得很亂。現在這些業者至少有一半都不見了，整個市場和價格變得很健康。

歐美品牌鞋以前不准供應商做別家的鞋。有一家品牌鞋以前有兩百多家供應商，現在的合約廠商不到十個，一半是台資企業。有一家供應商明白告訴客戶，他做六家品牌鞋。這代表整個代工生態和議價空間顛倒過來，到合約廠商手上。原物料價格上漲對他們一點影響都沒有，可以全部轉嫁到品牌廠商身上。

先蹲後跳  已買好成長預售票

美國經濟又卡住了，今年下半還沒辦法起飛！因為就業不見改善，消費不旺。企業雖然滿手現金，投資、增人意願還不強。金融機構還在打呆帳，民眾借不到錢買房消費。但仔細看，悲觀的數據中隱藏了景氣可能先蹲後跳的祕密。

美國最近就業、房地產數字都不好，二次量化寬鬆又注定結束。 很多人甚至開始說美國會二次衰退，這有可能嗎？

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符：美國的就業市場其實不錯。即便最近非農業就業人口數字不是很好，但把它拆開來看，非公共部門的就業已經開始明顯增長。今年前四個月為止，已經增加了八十萬人。失業率不好是公共部門因為預算問題裁員。

這樣來看，美國潛在的復甦條件是有的，至少在民間部門。

但消費現在還是蠻低迷的。因為現在整個（民間）資產負債表縮水，這個部份要修復，要靠經濟成長與就業，加上房地產的財富效果。所以我對美國今年要恢復蠻悲觀的，明年希望比較大。

美國標準普爾指數（S&P 500）五百大上市企業的獲利已恢復到海嘯前水準。現在他們手上的現金是滿的，只是不願意做更大的投資。怎麼把這個衝出來是關鍵，才會帶動整個就業。

最後一波的ＡＲＭ（指數型房貸）今年到期。二○一二年後，我們就會發現，美國大型金融機構的資產負債表變得很漂亮。

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美國基本上是一個credit（借貸）的經濟體。銀行願意放信貸出來的時候，消費力就會出來了。

美國上車的條件是存在的，只要一直把利率壓在三％以下的水準。我們認為美國升息會比市場預期來得晚，會到明年下半年。

美元下半年會升還是貶？

孫：看量化寬鬆結束後的貨幣政策而定。如果有升息的可能，全世界的資金可能重新往美國移動，造成美元的升值。如果聯準會沒動作，美元沒有相對吸引力，錢還是到處亂竄。

艾克斯：美元到第四季會比較看好。最主要的原因，除了預估明年第一季會升息，市場預期會領先一季反映；還有政府支出削減之後，很容易帶動整個資金回流。

更重要的是，跨國企業裡面大概有兩兆美元的資金在海外。這些大企業其實很願意把資金全部匯回國內，但是一回去就要繳三五％的聯邦稅，所以企業現在一直在遊說歐巴馬政府像○四年布希降低聯邦稅一樣，給匯回美國的企業獲利減稅。

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因為要競選連任，歐巴馬很有可能會（減聯邦稅）。資金大量流回美國，比較安全的投資，應該會選美債，美元也會跟著漲。

孫：下半年美元要大幅貶值的機會不大，反而可能會升值。美元升值之後，大宗原物料的價格就會往下掉，至少不會再漲。

對台灣產業的影響，第一個就是石化。原物料價格一掉，它的營收就會掉下來。所以就石化而言，它可能在第四季以後，表現會比較差。第三季油價可能有個震盪之後，就會往下走。還有紡織，因為國際棉花的價格在往下掉。紡織雖然最近還很好，但是把這次的訂單消耗掉後，之後的訂單可能就不會像最近那麼好。

小豬生病  無礙成長大局

歐豬五國雖然債務嚴峻，但佔歐洲ＧＤＰ比率低，甚至有可能因為德、英、法成長加快，整個歐洲成長率會比預期高。

歐洲下半年的復甦，會受希臘債務危機影響嗎？

孫：為何這次Global Insight（環球透視機構）會調高歐洲成長預估值？歐洲有歐債的問題，但都是比較小的國家。大的國家，像德國經濟成長率有四．八％。所以歐洲會比美國經濟復甦腳步更快一點。只要英、法、德三大經濟體先走，後面經濟體問題都不大。

符：德國就業的情況是過去二十年來最好的。西班牙失業率已經到二○％，希臘也到兩位數。

ＩＭＦ估算再過三年，希臘的債務佔ＧＤＰ比重可能達到一六○％。問題是，它的借貸利率為一六％到二○％，除非經濟增長可以達到二○％，否則債務無法改善。所以，市場對希臘最終會脫離歐元區的預期，是在增加的。希臘如果脫離歐元，拿回財政跟貨幣政策的自主權，一次性的貶值可以讓部份的競爭力回來。這就是當年韓國做的。