貨幣爭論　關鍵不在匯率

經歷過上一輪貨幣戰爭的戴相龍，如今擔任社保基金理事長，手中掌管八千億人民幣資產、近乎台灣一年GDP三成。在首爾Ｇ20會議前，他接受天下雜誌出版的新書《揮旗兩岸金融大新局》專訪指出，在匯率戰爭裡，中國與美國不過是兩個陣營的代表而已。二○○八年全球金融風暴後的世界，全球已經成為兩個世界。匯率爭議是表象，根本問題是兩個世界不協調。匯率不能解決問題，關鍵還是貿易政策與經濟結構轉型。「競相貶值沒有贏家，」這位一九九七年參與過人民幣不貶值的決策官員說。以下為專訪節錄：

問：最近人民幣匯率問題引起很大爭論。我聽到一種說法，○一年其實是人行雙向匯率改革最好的時機，因為當時外匯存底還沒那麼多，錯過了，現在升值壓力大。

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答：人民幣匯率問題，大家很關心，卻很複雜，要說清楚是不容易的。匯價是貨幣相兌換的價格，匯率水平決定於多方面。一是購買力平價。衡量方法是用美元和人民幣同時購買一組商品和服務，再換算出兩種貨幣的匯價。有人算出是三．五人民幣兌換一美元。問題是，美國人不到中國來買東西；中國的東西送到美國要加成本，所以不能簡單用購買力平價計算匯率。

二是出口創匯成本。用人民幣購買商品出口換到美元，出口商還得賺一些啊，否則出口商就不出口了。三是外匯市場供求，這是最重要的。為何外國現在不用人民幣做儲備貨幣呢？因為人民幣現在還是不可兌換貨幣，流動性不足。美元貶值也有人要，因為他流動性很強，是世界主要貨幣。匯率在很大程度上決定外匯供求。人民幣匯率起碼要考慮這三種因素。匯率形成機制內容，不僅包括匯率水平，還包括本幣對一種貨幣，還是對一籃子貨幣，是固定匯率還是浮動匯率。人民幣匯率形成已經過幾十年了，現在的匯價也是多年形成的。

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匯率是雙面刃

匯價不能高估，否則對出口不利，但對進口有利。用升值的外匯結算貨幣，賣家高興，買家不幹。匯價也不能低估，雖對出口有利，但不利於進口，等於低價輸出資源。所以匯率高低，是雙刃劍。匯價應該達到有利於進出口，也有利於進出口平衡、國際收支平衡，不能單向前行。

二○○五年第一次匯率形成機制改革迄今，人民幣對美元已經升值二成了，跟九四年比升值了四成。現在美國及歐洲對人民幣匯率發生很大爭論，我不用「戰」這個詞，而是用「爭論」，因為這些爭議過去都發生過，只是這次比較激烈。

問：那你怎麼看呢？

答：美國眾議院剛通過「匯率改革促進公平法案」，當然這項法案參議院還沒審定，尚未變成政府法令。ＩＭＦ十月年會，對人民幣升值施壓。四月和十月，美國財政報告沒把中國列為匯率操縱國，但這不等於這場爭議就過去了。我估計在二十國高峰會議上，還會討論全球匯率問題。

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那我是怎麼看這個問題？我認為，人民幣升值，並不能解決美國的失業等問題。美國的問題是，經濟回復慢，失業率高，面臨通貨緊縮，美元逐步貶值。這些問題並非人民幣匯率造成的。

為什麼呢？第一，中國貿易順差實際上被高估了。中國貿易順差主要產生於加工貿易出口，這些加工貿易很多是美國等跨國公司到中國辦廠，技術與機器是由外國進口的，在中國做的只是加工組裝，出口一百元，大陸獲得加工費只有十元。但統計上，中國的出口額變成一百元。人民幣升值，對這部分加工貿易影響不大。一旦人民幣升值，進口便宜了，出口貴了，廠商只要把出口價降低一些，依然可以擴大出口。

中國一般貿易出口，主要是勞力密集型的消費品，即使中國不出口到美國，美國也不願生產。這類產品出口到美國少了，不利於維護美國低收入人的生活水平。所以，我認為，即使人民幣升值，也不會減少美國貿易逆差、擴大美國就業。

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推動匯率機制改革

我認為，要改變發達國家的貿易逆差，重點是要調整貿易政策，擴大出口一些技術含量高的產品；控制過度消費，擴大儲蓄。美國很多人知道這道理，現在高談人民幣升值，我看跟美國期中選舉有關。問：我們該怎麼對待這個事情？

答：大陸官方態度很明確，就是完善人民幣匯率形成機制改革，使得匯率更有彈性。中國經濟發展快了，外匯儲備上升了，人民幣匯率呈上升之勢。但是，也不是一直上升。如果形成人民幣單邊升值預期，對中國不利，對全球資本合理流動也不利。現在常講人民幣不能快速升值，言下之意，似乎肯定是慢慢升值。我覺得，應該強調不斷完善人民幣匯率形成機制改革，至於匯率，還是由市場決定。沒有哪個國家的貨幣管理部門說，我的貨幣運行一直是要升值，或我的貨幣運行一直是要貶值。

中美只是代理人

但我要強調，全球匯率之爭不只是中美關係的問題，中國與美國只是兩類經濟體的代表。美國與歐洲等發達國家，危機後採取很多刺激措施，但經濟恢復慢，失業率居高不下，主要解決通貨緊縮，要擴張貨幣。另一頭，中國、印度、巴西、南非等新興經濟體，經濟發展恢復得快，主要是防止通貨膨脹。美國現在維持低利率，還希望物價上升到二％，但中國等新興經濟體正在加息。

關鍵在於發達經濟體與新興經濟體不協調，全球經濟結構不合理。所謂不合理，一是產業分工不合理，資源國出口資源，中國等國加工製造，發達國家消費大量工業品；二是發達國家過度消費、印鈔票、擴大貿易逆差，新興經濟體過度依賴出口拉動經濟；三是嚴重消耗資源，資源越來越短缺。

我認為，不解決上列三方面問題，只打匯率和貿易戰，世界經濟會更亂。我希望二十國集團會議，特別是主要成員國能從穩定全球經濟大局出發，各自舛決經濟發展自身問題，協商合作，共渡難關。

美元不只是美國的貨幣，也是國際貨幣。美國應該要減少財政赤字與貿易赤字，增加儲蓄，保持美元穩定。新興經濟匯率穩中有升，符合經濟基本面，應增加更多的消費，不要刻意追求貿易。中國已經這樣做了。

中國過去以出口為主，今後對出口與消費要並重。過去以吸引外資為主，今後對引入外資與對外投資要並重。唯有發達經濟體與新興經濟體相互配合，互相調整，才有可能使匯率大致平穩下來。若只顧一方利益，採取單項措施，則匯率爭論會延長下去，世界經濟恢復會更慢。

中國也希望美歐發達國家經濟較快恢復，因為這些國家在全世界經濟發展中發揮主導作用，如果這些國家經濟不好，中國經濟必將受到影響。所以，發達國家和新興經濟體的利益有矛盾的一面，也有更多一致的一面。（本文摘自，十一月底即將出版的《揮旗兩岸金融大新局》）