現象1、美元優勢下降，但不會崩盤
美元會長期貶值，但不會暴跌。全球專家皆懷疑，美元會不會像自由落體（free fall）一般。但是，暴跌將引發國際金融震盪，全球無法承受。亞洲許多國家外匯存底抱的是美元，所以美元暴跌，各國央行資產馬上會減損，使整個亞洲被捲進風暴。一旦美元有市場暴跌疑慮跡象產生，各國家央行一定會出手阻止。
美國財政花很多錢，最後怎麼買單？新一波財政政策花最多的兩個國家：美國和中國。但是中國有籌碼，因為它的政府財政本來就幾乎沒有赤字；反之，美國唯有靠日後印鈔票來買單，因為不可能靠大量加稅。因此，從貨幣或財政政策來看，美國只能靠印鈔票，這是市場上認為美元日後會貶值的最主要原因。但因匯率是相對的概念，因此美元到底會貶多少，就要看別的國家日後相對印多少鈔票了。
不要管誰能取代美元，而是誰能分散風險
風暴過後，全球一定會檢討美元能繼續維持權威地位嗎？即使沒有單一國家能取代之，但是，應該要思考的是分散風險。亞洲國家或產油國，其外匯存底七成以上抱美元。各國覺得桶出這麼大簍子的美國（美元），還要繼續拿它當獨家的嗎？
如果各國外匯存底分散風險，例如換成三分之一日圓、三分之一美元，以及三分之一歐元，只要換成此種組合，美元價位就會下滑。只是，即使日後以一籃子貨幣取代美元，也無法立刻生效，速度也不會導致美元崩盤，否則又會帶來全球危機。
現象2、政府舉債狂印鈔票，通膨惡夢來臨？
另外，去年七月各國還擔心通膨，後來又出現通縮。只是，現在又殺出程咬金，出現通膨和通縮的「憂慮」並存的時代。
通膨和通縮不會同時存在，但是，憂慮卻會並存。去年十月許多專家很恐慌，擔心重現1930年大蕭條。為了避免大蕭條，各國政府下了猛藥。因為全球經濟已轉移「加護病房」，所以「醫生」（各國政策）要把「病人」（經濟）從鬼門關搶救回來。
為了達目的下了重藥。但是，下重藥會有後遺症。只是，搶救危急病人時，不能先想後遺症，而須先救命要緊，但日後還是須面對各種後遺症的醫治。1930年的錯誤政策，造成當時陷入通縮黑洞。百姓看到物價下跌，足有十年之久，導致大家即使覺得汽車或房價等都很便宜，但如果還會繼續下跌，大家都收手不買東西，才會造成需求長達十年的下滑。
所以2009年的今天，為了避免1930年的通縮漩渦，下的猛藥就是讓百姓覺得通膨可能性很高。這也是為何各種原物料價格下滑，可是黃金並沒有隨之跌價，就是因為在各國廣發鈔票的情況下，以後如果大家對鈔票沒信心時，可能還是回歸到黃金。
現象3、聯邦準備銀行出手房價止跌
整個問題根源其實是房價！660兆美元的衍生性商品會不會破，跟衍生性商品是從哪裡衍生出來有關係。這波與房地產有關的衍生性商品，為何從去年七月開始嚴重爆破，主要是房地產泡沬破掉。房地產泡沫破了，所有衍生商品統統一發不可收拾。
美國最近的政策降利息，直接對房地產下手。去年十二月時，美國聯邦基金利率調至0~0.25%之間，可是房貸利率十五年期、三十年期仍維持在6%以上。銀行不能調降是因為風險太高了，但因此美國房價無法止跌，百姓繳不出房貸，房貸利率還很高，使法拍屋數量開始增加。但是，解決方式不能逼銀行調降利息，而是直接針對房地產市場，美國聯邦銀行自己出來當銀行，把跟房地產有關的債券證券買起來，從而提供資金讓一般房貸戶受惠。
現在，今年一月美國房價居然首度上漲1.7%，二月的房屋交易量又比前一個月上升5.1%。倘若能回穩，衍生性商品就比較不會爆破。
現象4、台股翻漲逾３成，但經濟最快年底才能開始復甦
在此波危機裡，沒有哪一國家倖免。二月份《經濟學人》說，誰是最醜陋的經濟體，結果選中台灣！因為台灣多半靠出口，出口佔GDP達64%，使《經濟學人》認為台灣經濟可能不保。但是，若要用出口佔GDP的比例來看，新加坡及香港都在160%至200%之間，遠高於台灣，所以經濟學人的這個說法對台灣並不公平。更何況GDP的四個成分中，除了民間消費、民間投資和政府支出外，第四個成分是出超(出口減進口)而非出口。若就出超而言，台灣出超佔GDP僅7~10%，比亞洲許多國家還少一些。
從股價反彈來看，去年十一月至今，中國的反彈是全亞洲第一，約34%左右，台灣和韓國同樣是32%；今年以來，中國是22%、台灣是15%、韓國是7%。所以台灣和亞洲比起來，翻漲領先一大段。
現象5、雖然外資看衰，台灣經濟不悲觀
五年以後，台灣要怎麼定位自己？馬政府說兩岸關係有很大的進展，但是，外資普遍疑慮：兩岸即使直航，台灣能做什麼，不能只靠觀光客吧！但是，今年已明顯進展，例如：台商特區、營運特區或遺產稅調降，很多資金回流，台灣有規劃許多未來能發展的產業。
總的來說，經濟衰退時，最大的殺傷力是大家經貿不往來。如果能在所有國家萎縮時增加往來，就是加分。例如：新加坡和大陸本來經貿正常化，而台灣過去和中國有很多限制。但是，明明有利基。因此，完全取決於台灣政策要怎麼做，包括怎麼跟中國談判。如果兩岸關係穩健向前行，就會是正面因素。
就全球而言，中國的復甦排行第一。台灣能不能很快跟進，要看具體作為、看政府效率，至少要讓人民有所期待才對。（本文作者為大和總研全球首席經濟顧問劉憶如，更多相關評論請上「劉憶如部落格」）
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