巨額外匯存底湧進資本市場

「國家外匯投資公司一開始就把投資目標定位在股權投資，以一個戰略投資者的身分出現。全球配置資源和推進戰略目標，是我們寄予中國外匯資產管理的期望。入股黑石，預示今後可能會有更多股權投資，」中國社會科學院金融研究所所長李揚對《財經雜誌》說。

但以私募基金的敏感性，中國政府的動機是否如此單純，沒有人知道。不論如何，拿外匯存底進行非傳統投資，中國並不是特例。

外匯存底是為了因應緊急時的資金需求，而將國家財富以容易兌現的外幣資產形式保存。早期各國是以黃金為主，後來轉為風險低、收益固定的美元債券為主。一九七四年成立的新加坡淡馬錫控股公司，改變了這個遊戲規則，開始將外匯存底的部份資金投入私人資產市場，進行報酬率較高的戰略投資。到了最近幾年，更在國際間形成了一股風潮。

國家資產「國際化」

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據《經濟學人》報導，過去兩年，以亞洲與中東產油國為主的各國中央銀行，開始將他們手上所管理的國家資產多元化，進行收益較高的投資。韓國已成立韓國投資公司，日本、俄國、印度、瑞典等外匯存底或退休基金大國，也有意跟進。一般把這些政府用做投資的資金稱做「主權財富基金」（Sovereign-wealth funds）。

隨著亞洲國家外匯存底的激增與中東產油國不斷累積的油元，摩根士丹利估計，全球前十二大主權財富基金的資產規模，在今年底會達到二．五兆美元。若以每年增加四千五百億美元的速度，加上升值計算，到了二○一五年，會達到十二兆美元。

就算只看今年，這也是一筆史無前例、規模異常巨大的資產。這筆資金進入資本市場，是近兩年全球資金流動性特別高、高風險資產價格飆高的重要原因。而未來幾年，主權財富基金將是總市值五十五兆美元全球股票的最重要買家。
　「過去是政府將資產『國有化』，現在可能要稱做國家資產的『國際化』了，」《經濟學人》形容。而這筆資金，將是影響全球資本市場走向的重要力量。

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趁好景氣替國家賺一筆

為什麼各國急於將外匯存底多元化？

美國《新聞週刊》分析，這是因為美國經濟仍然嚴重失衡，加上成長減緩，造成美元貶值，持有美元資產的風險升高。從二○○二年初到現在，美元對主要貨幣匯率已貶了二○％，最近三個月更貶值了三％。為了減少依賴美元資產的風險，各國央行就開始將外匯存底的資產配置多元化。

其中一個方式，就是針對私人資產進行報酬率較高的戰略投資。

台灣經濟研究院研究二所副所長張建一指出，「全球景氣從來沒有這麼好過，可能這輩子就這麼一次了。」所以，各國央行也想趁景氣好時，替國家多賺一筆，並取得有戰略價值的資產。前一陣子引起爭議的新加坡淡馬錫投資泰國電信，以及中東產油國投資亞洲電信業與公共建設、中國投資黑石，都是典型的例子。

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不過，「外匯存底畢竟是中央銀行管理的全民資產，必須謹慎使用，」張建一強調。外匯存底的功能本來就是危機時的準備金，把這筆錢一部份拿去投資高風險資產，萬一虧掉了，對國家經濟的保障就少了一塊。張建一指出，十年前會發生亞洲金融風暴的一個重要原因，就是當時泰國、南韓等國沒有足夠的外匯存底因應突發狀況，使情況加速惡化。

另一種多元化方式，就是投資非美元計價的資產。其中，歐元區經濟復甦帶動的歐元升值，讓歐元資產成了各國央行的新寵。

根據位於倫敦的國際資本市場協會（International Capital Market Association）統計，去年以歐元計價的債券發行量，佔全球的一半，幾乎是美元債券的兩倍。最近德國銀行的報告也顯示，歐元佔全球外匯存底總額的比重，已從二○○一年的一九％，增加到今年的二六％，預估到了二○一○年，還會成長到四○％。顯見歐元的魅力，似乎已逐漸超越美元。

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矯正全球經濟失衡問題

在過去美國經濟一枝獨秀的時代，美國是全球經濟的單一重心與火車頭，美元是國際資本市場的通用貨幣，全球流通，美國人因此可以享有極低的利率，容易借錢消費。法國前總統戴高樂曾說這是美國人「不合理的特權」。同時，美元貶值也成了全球經濟衰退的前兆。

現在，隨著各國的資金移情別戀，美元資產在國際市場上的式微，「美國人可能要失去這個特權了，」曾擔任國際貨幣基金首席經濟學家的哈佛大學經濟學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）對《新聞週刊》說。

不過，隨著全球資金配置多元化，使經濟重心不再集中在美國與美元身上。加上歐洲、日本經濟復甦與中國、印度、亞洲崛起，不但可以矯正全球經濟失衡問題，「全球經濟也不再只有單一標準，不再是一個零和遊戲，」美國銀行歐洲經濟研究主管史麥丁（Holger Schmieding）對《新聞週刊》指出。對所有人來說，風險分散了，是一件好事。 巨額外匯存底湧進資本市場以亞洲與中東產油國為主的各國中央銀行紛紛運用外匯存底做戰略投資，這筆史無前例、規模異常巨大的資產，將影響全球資本市場走向，更反映了近幾年全球經濟勢力板塊位移的現象。