政府主控基金　幫國家併企業

今年年初，杜拜國際資本公司（Dubai International Capital）投資匯豐銀行。三月，中國國家投資公司，砸下三十億美元，投資黑石上市。六月，又有中國人民銀行投資英國天然氣公司（ＢＧ）。

到了七月，更同時出現國開行與淡馬錫投資巴克萊銀行、杜拜國際資本公司投資歐洲航太暨國防工業集團（ＥＡＤＳ）與印度ＩＣＩＣＩ銀行；以及卡達政府競購英國連鎖超市J Sanisbury等。

每一個投資案，都至少有幾十億美元以上的規模。其中，J Sanisbury的併購案高達兩百一十八億美元，是政府基金併購私人企業金額最高的一次。

根據美國財政部的估計，目前全球主權財富基金規模，約有一．五到二．五兆美元。這些基金所管理的資產總額，更高達七．六兆美元。摩根士丹利估計，到了二○一二年，全球主權財富基金會累積到十二兆美元，是一個相當驚人的數字。

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「這種投資的規模是絕無僅有的，現在不論是政府或是資本市場，都不知道該如何處理這筆資產，」高盛全球總體經濟與市場研究主管威爾遜（Dominic Wilson）對《華爾街日報》表示。

新加坡是運用國家資金做海外策略性投資的開山始祖。淡馬錫的海外投資，主要目的是為了引進電信與金融業技術。《華爾街日報》指出，中國國家開發銀行則是希望藉由巴克萊的投資案，縮短自己從一個政策機關轉型為商業銀行的時間，同時增加自己在海外金融市場的知名度。

此外，前年成立的韓國投資公司，目的之一，是為了建立首爾成為區域金融中心，透過海外投資，吸引外國投資銀行與金融人才進駐韓國。

台灣也投入三百億

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台灣似乎也搭上這股國際潮流。行政院國家開發基金已決定投入三百億台幣，協助生技產業的發展。其中一部份資金，就是要用在策略性投資美國、德國、日本、以色列的生技創投公司，藉此引進技術與經驗，讓台灣的生技產業和國際接軌。「雖然台灣的法規環境與資源，無法讓我們進行類似淡馬錫的投資，但我們不能坐困愁城，還是要想辦法，」行政院國家發展基金管理會開發基金副執行秘書何俊輝指出。

亞洲新興經濟體的政府資金，大規模向海外投資，讓亞洲國家從單純的債權國，變成已開發國家的資產擁有國。《華爾街日報》表示，這是一個全球財富轉移的明證。

「八年前，亞洲國家渴望得到錢，現在是急著要花錢，」瑞士信貸亞洲首席經濟學陶冬對《金融時報》說。而這些錢，「未來將是全球併購市場一個重要的資金來源，」《經濟學人》表示。

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可是，未來巴克萊銀行的董事會中，可能會有一名中國政府代表的這件事，卻讓西方國家對最近大舉進攻歐美市場的政府基金感到不安。最主要的問題出在這些政府基金的投資，缺乏透明性。

不透明的黑盒子

國際貨幣基金首席經濟學家強森（Simon Johnson）比喻，主權財富基金就像是一個黑盒子，可能會造成市場的投機，因為，「不透明，投資政策與動機不為人知，讓謠言與猜測更容易影響市場的波動，」《金融時報》指出。

更大的問題，是政治動機。

《新聞週刊》認為，主權財富基金的背後，都有國家戰略意圖與單純獲利之外的動機，一舉一動當然會被大家拿放大鏡檢視。更何況，擁有龐大主權財富基金的，通常是西方不放心的中國、中東與俄羅斯等國。去年，中國海洋石油總公司競購加州聯合石油公司引起美國的政治反彈，就是一個案例。

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日前，德國總理梅克爾在一次會議中，呼籲歐盟可以仿效美國外國投資委員會（Committee on Foreign Investment），立法規範政府基金對歐洲敏感性產業的投資，防止不良政治動機威脅歐盟的經濟安全。

但英國財政大臣卻對梅克爾的主張提出警告，認為這是保護主義的抬頭。而且，限制外國投資，會阻礙合法投資者與資本的自由流動，讓投資環境惡化，不利全球化與自由市場的發展。

因此，透明性對政府基金的海外投資來說，將是成敗最重要的關鍵。「透明性是真正的關鍵，」挪威財政部秘書長艾力克森（Tore Eriksen）強調。

在政府基金的管理與操作上，挪威一直都是一個典範。挪威的政府退休基金（Pension Fund）規模，超過兩千一百億美元。從成立之初，就一直堅持專業、負責與透明三大原則。不但每一季都會公布投資的詳細現況，也將高達三千五百項的投資項目，公布在基金網站上。

專業而透明的管理，讓挪威政府基金的投資報酬，一直有穩定的成長，同時也避免了外界對其投資活動的質疑。

從歐美對主權財富基金的擔憂來看，只有維持基金的透明，才能省去投資時不必要的麻煩。

「陽光就是最好的防腐劑，」何俊輝強調。