三月中旬，全美第五大券商貝爾斯登被迫賤賣給摩根大通，成為這波信貸危機至今最大的受害企業。華爾街幾乎瀕臨系統崩潰，現代金融體系究竟出了什麼問題？
這場災難的種子早在一九八○年代埋下。金融機構開始迅速成長，據統計，美國金融業佔整體企業獲利的比重，從八○年代初的一○％扶搖直上，在去年達到四○％。這是非常驚人的比重，因為金融業佔美國企業附加價值毛額（GVA）的比重不過一五％，提供的工作機會更只佔民間就業的五％。
當時的成長，來自於資產價格上漲。十幾年來金融業年年大賺，即使網路泡沫化，經濟陷入谷底，金融業還是一路成長，完全違背了經濟學定律。其中關鍵就在於，金融業利用債務、資產證券化與自營交易，衝高了營收與獲利，更藉由電腦運算與槓桿操作，大量發明各種衍生性金融商品，例如信用違約交換（CDS），市場規模已膨脹到四十五兆美元。
投資銀行變成了專做債務生意的機器，財務槓桿愈玩愈大，高盛和美林平均高達三十倍。這麼高的槓桿比率，在多頭市場時，可以創造驚人的報酬率，一旦行情逆轉，投資人就可能血本無歸。
不僅這樣，低通膨提供了便宜的資金，央行又放手讓銀行操作槓桿牟利，結果，資金流動性過剩加上金融業瘋狂追求報酬，點燃了這波註定崩潰的次貸熱潮。
未來幾年，美國金融業很可能停滯甚至衰退，因為他們的成長，到後來根本是建立在無法持續的財務槓桿上。
貝爾斯登的下場，讓金融業醒悟，他們製造了一堆市場根本無力因應的風險。但不必因此譴責整個金融體系。其實金融工程的興起，的確能分散風險，讓體系運作得更好；應該改變的，是遊戲規則。未來，資產證券化必將捲土重來，變得更安全而易懂，規模也會小得多。這就是金融的進步，只可惜這種進步，竟要花這麼大的代價，才能得到。
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