九招戰勝大通膨年代

永豐金控首席經濟學家黃蔭基從前幾次景氣循環經驗指出，只要景氣復甦愈接近，公債下跌的速度會很快。黃蔭基形容現在公債買盤，如各國退休基金、保險公司、外匯儲備等的心態是「配青菜」，讓整體資產風險有一定防禦，隨時可以撤退。

公債的泡沫化危機

匯豐中華投信投資管理部副總經理楊曜維觀察，過去幾個月公司債價格被過度修正，現在投資等級公司債平均年化殖利率還有七％，就算考慮二％的違約率，比起定存還是好上不少。同時他認為隨著全球金融逐漸穩定，債券本身還可能有價格上漲的資本收益。

同樣是美國政府發行的債券，具有抗通膨效果TIPS（抗通膨債券）這時候顯得便宜。ＰＩＭＣＯ亞太區董事總經理貝克斌（Brian Baker）建議，買進TIPS的時機點是今年七、八月，通膨還沒到，而大家都還很擔心通縮的時候。因為去年物價的高基期，物價年增率可能是負的，到時就是佈局TIPS的好時機，讓自己未來的收益可以與物價指數連動。

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二、公司債券的殖利率的確很吸引人，利率如果在半年之後反轉上揚，我要注意什麼？

要特別注意各國央行為了抵抗通膨威脅調高利率，可能使得公司債違約率提高。

摩根富林明投顧投資研究部主管洪胤傑提醒，投資公司債時，再高的利息，比不上債券違約率大幅提高的損失。

三、我看到原物料這一陣子好像又開始漲了，很多人說這一波風暴平息，原物料價格會漲更凶，是真的嗎？

目前全世界景氣復甦訊號還不明確，美股就算反彈也漲幅不高，原物料還是國際資金的最佳去向，短線油價有機會上看八十美元。

兩年前精準預測油價會上漲再泡沫化的中研院經濟所研究員梁啟源觀察，全球石油期貨炒家現在又由空轉多，目前每桶五十美元「往上漲的機率很大。」

梁啟源預估最近一年內，每桶五十美元以下機率不高，上攻八十美元的機會濃厚。

四、我有買房子的需求，如果利率不久後就會上揚，我現在購屋在貸款上該如何談判？

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現在房貸利率的確是歷史低點，但房屋價格還有下修空間，除非確定自己相中的標的價格已經合理，否則不鼓勵現在就買。

確實有購物需求的民眾，在與銀行談判房貸利率時，因為未來利率很可能走高，比較聰明的策略是儘可能爭取固定利率持續時間愈長愈好的方案，或者盡量爭取浮動利率加碼幅度降低。

購屋固定利率愈長愈好

購屋者可以向銀行或壽險公司爭取將前面幾年的固定利率鎖到三年、五年、甚至七年，即使這段期間的利率比目前市面上的稍高一點點也沒有關係，因為當央行開始快速升息，擁有長時間固定利率的房貸戶就可以避免利息支出快速上升。

現在談加碼幅度時也要注意，由於基準利率偏低，許多銀行會調高加碼幅度來補償資金成本。購屋者與銀行談的時候，要把未來的通膨預期給考慮進來，盡量將加碼幅度壓在一個百分點以下，甚至信用品質好的人可以談到○．五個百分點。

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信義房屋企研室主任蘇啟榮也建議，因應未來利率可能會快速上揚，進場買屋的民眾未來一、兩年的財務槓桿要盡量保守，現在買屋，對未來的利息支出應該用最近五年的平均三．五％到三．六％來做評估，而非現在的二．五％。也就是借一百萬的房貸，分二十年攤還，每個月利息加本金支出要負擔五千八百元。

五、前幾年房地產熱潮我有進場投資，現在仍在繳貸款，利率如果會快速上揚，我該怎麼辦？

在央行利率回到升息循環前，盡量多還本金，以降低自己利息負擔，是比較聰明的做法。

六、黃金長期來看會是抵抗通膨的好工具嗎？

黃金長期來說會是抗通膨工具，但短期多空看法差異很大（見左文〈投資黃金 八百以下再進場〉）。

七、哪一種貨幣是因應未來全球通膨的最佳選擇？

澳幣、加幣、巴西里拉最耐通膨

有原物料題材的貨幣最耐通膨：

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1.澳幣──花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂建議，澳幣是抗通膨首選貨幣。因為澳洲有豐富礦產，是可以跟隨原物料一起上漲的貨幣。而且澳洲的經濟基本面相對有支撐。

2.加幣──黃蔭基看好加幣。加拿大產石油，又有鉀肥等各種原物料供應，也會是抗通膨貨幣。

3.巴西里拉──富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋判斷，在原物料行情帶動下匯率看升。去年巴西遭國際資金錯殺，但今年內需依舊暢旺，以單一國家的MSCI指數來看，今年到四月中巴西漲幅二七％，勇冠全球。

4.紐幣──目前走勢偏弱，但將來若興起如去年一波的農產品漲勢，紐幣自然也會帶動。

5.美元──目前不建議手上沒有美元的人購入。今年內聯準會可望不會再降息，國內房貸餘額仍高，因此不敢輕易升息，將維持低利狀態。鄭貞茂認為美元匯率將取決市場對全球景氣的看法，一旦復甦確定，美元會走貶。預期短期內美元會維持，長期則會走弱。

6.日圓──日圓跟美元掛鉤，景氣好時比美元貶更多，景氣不好則升更快。短期可能走貶到一美元對一○五日圓。日本利率目前沒有調整的空間。

7.歐元──市場預期歐洲央行也會跟進印鈔救市，宣布量化寬鬆政策，短期貨幣將走弱。歐元區如德國等出口導向經濟體，也難長期忍受歐元兌一．三美元以上。

八、未來利率看升，如果現在要買保單，要如何考量？

購買利變型保單最有利，並注意投資型保單連結的投資標的，減少公債比例。

法國巴黎人壽商品部協理廖正宏推薦，利變形保單對利率變動最具抵抗力。現在市場普遍的「高利」儲蓄險，未來央行調升利率後，可能不再有利率優勢，若未滿三年解約，甚至可能侵蝕本金。

利變型保單目前利率大多較低，甚至比一年期定存還低，但因為保單利率每年會調整，若判斷未來利息走升可以投保此類保單。

九、等到現在這些印製的鈔票效果出來，他們會跑到什麼地方？

黃蔭基認為，他們會一股腦兒湧到房地產、原物料跟股市中。

這在最近的跡象中也看得出來，雖然三月份台灣消費者物價年增率仍然跌○．一五％，躉售物價跌九．二％，全球主要市場也都還在通縮邊緣，但是按理與物價連動密切的黃金、銅、石油，都已經大漲三～五成左右，就是國際熱錢已經先下手，提前為貨幣帶來的通膨佈局。

小心空頭惡熊大反攻

黃蔭基也觀察，台北市如大安區、木柵一帶，地段較好的房子，房價比去年高點下跌有限，離五年前的起漲點仍遠，滿滿的資金已經準備流向房地產市場。

這波台股從四千四百點一路漲上六千點，看回不回，也是資金效應。但黃蔭基不建議沒有在底部進場的投資人跟進，因為資金行情往往來得快去得也快，空頭惡熊隨時反攻。

投資黃金 800以下再進場

亮澄澄、元素週期表編號79的黃金，被認為是全世界最能夠對抗通膨的工具，無論是景氣差或有戰亂威脅，黃金通常都會成為資金的避風港。

除了保值，台銀貿易部副理楊天立認為，未來黃金的供給會相當吃緊。過去五年黃金開採量從每年兩千八百噸下降到兩千五百噸。但IMF未來幾年釋出四○三噸黃金，可能影響行情。

而黃金除了工業需求外，主要需求來自各國政府增加黃金儲備，尤其愈來愈有錢的中國政府。新興國消費者的投資及裝飾需求，以及西方富豪避險需求也有巨大買盤。

曾經大力看空今年會到每盎司300美元的的瑞士銀行，三月份也修正預測到1050美元，長期則看好到2500美元。

黃金比例：佔總資產一到兩成

不過黃金沒有利息收益卻會大大傷害報酬。匯豐中華投信投資管理部副總經理楊曜維指出，黃金在一九八○年代高點是600多美元，若當時買進一盎司放到現在，最高只有1035美元，但若放定存利滾利，現在穩握有2500美元。

短線來看，金價容易急漲急跌。花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂認為，每盎司落到800美元以下，才是一般投資人進場的好時機；若想要長期資產配置來分散未知風險，建議定期定額購買實體黃金，佔總資產一成到兩成。