抓住區域整合成長財

摩根富林明JF東方內需機會基金經理人何銘銓指出，投資人觀察「東協收成股」，可從兩個面向切入：一為東協市場漸形成熟，人民所得提高，因此台商在食品、鞋業、紡織、機車等民生內需市場可望受惠。

這一波全球蕭條，原本大家以為靠出口歐美維生的亞洲，一定會被拖下黑暗深淵；直到亞洲各國紛紛啟動大手筆的經濟振興方案，輿論也認定生性節儉的亞洲人在全球景氣的風聲鶴唳中，口袋一定會扣得更緊，不會因為政府敲鑼打鼓打開荷包踴躍消費。

亞洲人消費力道強勁

結果卻跌破眾人眼鏡。亞洲民間消費今年第二季就已經展現活力，原因無它，在亞洲，這一波蕭條對企業的打擊比家庭大，企業資本支出短期間難以大幅增加；但民間消費不同，亞洲家庭負債比例普遍偏低，失業也沒有歐美嚴重，加上政府及企業努力誘使民眾打開荷包的措施逐漸見效，民間消費展現令人雀躍的成長力道。

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以八月為例（見表二），八個亞洲經濟體民間消費成長率高達九％，扣除中國不計，也還有二．二％的成長，打破「亞洲消費在出口反彈前不可能改善」的說法，也使得亞洲內需型產業及企業發出閃閃金光。

怎麼賺東亞財？

歐美落難時亞洲消費逆勢看旺，證明亞洲經濟有「自我繁榮」的本錢。

明年一月一日起，東協將與中國和韓國成立自由貿易區，自此開始的五年，東協內部經貿整合將加速深化，同時和日本、紐澳及印度也將朝自由貿易的方向整合，使這塊區域內貿易比率已經將近五成的地區，將更加朝疏遠歐美、「相互繁榮」的方向前進，其中最受矚目的東協六國和中國，明、後年的經濟成長率預估會有三％至八％的高成長（見表三）。

此外，在匯率方面，歐美落難，亞洲成長，亞洲各國勢必會像七、八○年代的日本一樣，面臨貨幣升值的壓力。換句話說，投資亞洲股債基金，有可能價差匯差兩頭賺。

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在選擇投資標的上，除了各國內需產業普遍看好之外，東協各國利基各有不同。印尼、馬來西亞等地的橡膠、木材等原物料，是亞洲國家少有。新加坡強項是金融服務業，泰國的農漁牧加工及金融、電信、醫療、旅遊服務業佔優勢，菲律賓則是電信業最被看好，越南民生消費內需產業力道最強。

投資人在選擇投資標的時，若是單一國家基金，最好仔細檢視基金投資產業的比重；若是區域型基金，也最好根據各國未來幾年的經濟成長前景及內需及區域整合受惠產業，比對基金投資組合，慎選標的。

菲律賓、泰國等地，近年來陸續有政治不穩定的情況、越南更剛歷經金融風暴，連帶使得部份台資企業受到嚴重衝擊。投資人進場東協收成股，也須要審慎考量相關風險。

投資人可從基金的主要持股明細，來看該基金是否有多元佈局於各類投資標的，以分散短期投資組合及市場風險。（見表四及表六）

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年初迄今，東協各國中以印尼基金表現最佳。印尼是少數沒有祭出經濟振興方案，單憑澄清吏治、穩定政治，以及央行降息，便激發這原本便「全身是寶」的國家令人刮目相看的經貿表現，成為東協區中的亮眼新星。但年初以來，印尼基金漲幅大都超過二○○％，短期內漲幅已高，投資人必須謹慎以對。

投資債券當心流動性風險

一直以來，國內投資人投資東協，絕大多數以股票型基金為主，絕少碰觸債券型基金，而近年來亞洲發債量持續增加，其投資價值值得投資人關注。

亞洲債券型基金（不含日本）的檔數並不多，雖然不乏成立超過十年以上的基金，但整體來說，基金成立時間都相對較短，有將近一半的亞洲債券基金都是近三年才成立的新基金，但整體基金的資產規模平均值並不小，且個別基金的資產規模差異相當大，資產規模最小的亞債基金還不到一百萬美元，但規模較高者則高達十億美元以上。

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雖然有愈來愈多投資人參與亞洲債市，但是以整體投資比例來看，投資亞洲債券者仍多為法人投資機構，且投資標的仍清一色為政府債券。

這主要是因為各國政府負債比例遠低於歐美各國，外匯存底也高，償債能力較好。雖然這些新興亞洲政府債券的發行量增加，但是利差卻也逐漸擴大，主要因為全球景氣尚未明確復甦、亞洲通膨壓力上升、各國財政貨幣政策接下來的走向不明，以及游移的國際資金可能大幅流出該區等等許多不確定因素籠罩債市。

投資新興亞洲債券最需要注意的就是流動性風險，特別是企業債券的部份，以個別國家而言，韓國和新加坡的企業債券發行量和流動性在亞洲債券中相對較佳，投資人在選擇債券基金時，宜仔細檢視基金的國家投資比重（見表五）。（作者范珉緯為晨星台灣研究員）