美元續貶　四三三策略避險

摩根資產管理副總陳敏智認為，提供三個指標可供追蹤：當美國失業率下降到六％至七％，銀行隔夜拆帳利率從目前的○．二六％上揚到○．五％；或美國國庫券三個月利率從目前的○．○三％升到○．二％左右，較有可能代表寬鬆貨幣政策的尾聲。

目前，花旗銀行、渣打銀行和瑞士銀行等外銀都預期，美元走貶的趨勢，將至少持續到明年第三季。

新興市場貨幣著眼升息題材

美元明年持續走弱，具有經濟成長基本面的新興市場貨幣，成為迴避匯率風險的重要工具。

不過，新興市場貨幣也分兩大陣營，以出口為導向的市場如亞洲的南韓、台灣，相對美元的升值幅度較小；但另一方面，隨原物料價格高漲，天然資源豐富的國家，將率先走出經濟衰退陰霾，提早逐步升息，抑制資產過熱。

今年以來，巴西黑奧對美元大漲三四％、澳幣大漲近三成、南非幣和加幣也分別有二六％和一四％的漲幅，尤其如澳幣三度升息，目前一年定存利率約二％。投資人利差、匯差兩頭賺。

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富蘭克林全球債券經理人麥克．哈森泰柏認為，二○一○年，全球景氣由與美國消費連動性較低的新興市場，領軍復甦。目前相對強勢的貨幣，多半有基本面支撐。因此未來半年內，儘管大量熱錢會提高新興市場貨幣波動性，但不容易出現大幅貶值的危機。他目前較看好具有先於美元升息題材，同時國家財政體質較為健全的紐、澳幣，及瑞士法郎、瑞典克朗等貨幣。

佈局新興市場貨幣，大賺匯、利差。投資人卻也擔心金融海嘯時，美元瞬間走強的夢魘重演。

黃蔭基建議，儘管美元仍趨貶、新興市場貨幣走強，但近期貨幣市場短期波動仍大，此時與其重押新興市場貨幣升值套利，不如先求平衡佈局，迴避風險。

四三三佈局，迴避匯率風險

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他指出，今年以來，對一籃子貨幣的美元指數下跌幅度，大約等於歐元相對美元的升值幅度，因此仍可用歐元迴避美元貶值風險。他建議，投資人的外幣部位，仍需保留三成資金在美元，三成資金在歐元；另外四成資金，再佈局澳幣等高息或看漲貨幣。至於經濟基本面仍低迷的日本，儘管日圓創下歷史新高，仍不建議介入。

而明年第二季後，投資人可留意美國經濟基本面數據是否好轉、和聯準會寬鬆貨幣政策是否開始退場，逐步調整美元部位至四（美元）、三（歐元）、三（高息貨幣或新興市場貨幣）。另外人民幣雖仍無法自由流通，但二．二五％的高利和長期看升的趨勢不變，因此投資人若在香港或大陸擁有人民幣帳戶，可佈局一○％左右資金。

美元將續貶到明年第三季

主要外幣預期升息時間表

貨幣：澳幣
美元對該幣別中價（12/8）：0.909
今年以來升值幅度(%)：27.74
一年利率(%)：2
預計升息時機**：已開始升息循環

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貨幣：紐幣
美元對該幣別中價（12/8）：0.711
今年以來升值幅度(%)：21.71
一年利率(%)：1.2
預計升息時機**：2010年第二季

貨幣：加幣
美元對該幣別中價（12/8）：0.947
今年以來升值幅度(%)：14.46
一年利率(%)：0.2
預計升息時機**：2010年第二季至第三季

貨幣：人民幣*
美元對該幣別中價（12/8）：0.147
今年以來升值幅度(%)：0.13
一年利率(%)：2.25
預計升息時機**：2010年第二季

貨幣：美元
美元對該幣別中價（12/8）：--
今年以來升值幅度(%)：--
一年利率(%)：0.8
預計升息時機**：2010年第三季

貨幣：歐元
美元對該幣別中價（12/8）：1.479
今年以來升值幅度(%)：6.23
一年利率(%)：0.5
預計升息時機**：2010年第三季之後

貨幣：英鎊
美元對該幣別中價（12/8）：1.633
今年以來升值幅度(%)：12.26
一年利率(%)：0.5
預計升息時機**：2010年第三季之後

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貨幣：日圓
美元對該幣別中價（12/8）：0.011
今年以來升值幅度(%)：3.46
一年利率(%)：0.3
預計升息時機**：2010年第三季之後

貨幣：新台幣
美元對該幣別中價（12/8）：0.031
今年以來升值幅度(%)：2.02
一年利率(%)：1.03
預計升息時機**：2010年第三季之後
資料來源：中央銀行及各銀行外幣定存利率平均，統計至2009年12月8日

*為中國人民銀行牌告匯率及利率

**為綜合花旗銀行、瑞士銀行、永豐金控研究處預測