自從全球經濟一年前開始復甦以來，金融市場從不曾像此刻那麼驚惶焦慮。四月中到現在，MSCI全球股市指數下跌超過一五％；資金大量湧進美國公債市場避險，造成殖利率大跌；而三個月期銀行同業拆款利率則創下了十個月來的新高。成長的榮景似乎不再，投資人一片恐慌。
究竟是什麼原因，造成這些恐慌？撇開南北韓情勢不談，最主要的擔憂，來自兩方面：一是對全球經濟進展的焦慮，另一則是對各國政府政策走向的擔心。
特別是後者。從美國推動金改，到德國禁止無券放空，政治人物正以各種意想不到的方法，改變市場規則。
真正的危險，是這兩種擔憂會相互影響，帶來跟二○○八～○九年完全相反的結果。當時，各國政府以共同行動，對抗金融危機，讓全球經濟躲過了大蕭條。但如今，軟弱無能的政府不再是危機的救星，反而成了問題的癥結。
復甦的擔憂被誇大
其實，投資人對於復甦的擔憂，有點被誇大。因為全球經濟正以超過五％的年率成長，速度之快，出乎許多人預料。未來原本就該減速，因為中國等新興大國必須對抗通膨與資產泡沫；美國的成長，也會隨著各項刺激措施陸續到期而放緩。即使是成長前景最差的歐洲，歐債風暴的最可能後果，頂多是讓復甦更疲軟，不至於爆發大衰退。
另方面，政府的政策可能引發的風險，才是金融市場焦躁不安的主因。例如，為了搶救歐元，揮霍成性的南歐政府必須緊縮支出；相對地，還有經常帳盈餘的北歐政府，就應該避免太過緊縮，並多鼓勵民間支出。
遺憾的是，德國政府的做法，剛好背道而馳：不但不設法刺激成長，反而宣稱要制定一套嚴格的財政緊縮方案，為其他國家「樹立榜樣」。
另外，對中國政府來說，歐元貶值似乎減輕了人民幣的升值壓力，但其實正好相反：面對最大出口市場（歐洲）疲軟不振，中國應該利用匯率升值，加速調整經濟結構。
全球經濟的基本面並不差，最容易「凸槌」的，是政治人物的政策判斷。眼前，這才是經濟復甦最大的隱憂。 （吳怡靜譯）
英國《經濟學人》獨家授權，天下精選翻譯，與國際財經趨勢同步
華文唯一授權，隔週三發送
請查看您的信箱，我們將寄送驗證信給您，確保未來信件會送到您的信箱
