川普當選，對歐元區影響更甚中國

此看法認為，川普和國會調降企業稅賦，將促使美國企業將保留在海外的獲利移回美國，讓企業得以增加美國的資本支出，因為企業會有更多現金，資本支出帶來的獲利亦只需負擔較輕的稅賦。

稅賦改革帶來的預算赤字擴大，加上增加基礎建設公共支出，將支撐長期公債的殖利率。再配上刺激方案推升通膨的潛力、實施保護主義式關稅機會上升，以及更為鷹派的聯準會（川普指派的聯準會理事，將使聯準會的立場有所改變），也就為美元走強奠定了基礎。

若其他情況不變，全球最大經濟體投資大增，又推出財政刺激，也有助全球總體需求。若這種「通貨再膨脹民粹」改善了美國經濟的短期前景，或許可以讓川普選擇不要全面施展「反貿易民粹」。

不過，以川普的傾向來看，他可能會訴諸軟式保護主義，例如向企業施壓、要求企業多選擇國內供應商，或是在公共資金建設計畫中加上國內自製條款等，好將大部分額外需求留在美國境內。此外，美國企業將利潤移回美國，也會讓國外子公司的資源變少。

廣告

1971年之時，世界擔心美元走弱，今日，美元走強常會使全球金融步向緊縮。美元弱勢、美國利率低，會使美國之外的企業積極地借美元；大企業獲得大量低廉借款後，也常會以當地貨幣放款給規模較小的企業。

但在美元走強之時，由於美國之外的企業急於償還美元債務，總體信貸狀況亦將趨於緊繃。

沈重美元債務的新興市場，難以走出困境

若川普信守競選承諾，最有可能承受重大傷害的就是墨西哥；正因為如此，披索才會呈現大貶。

不過，墨西哥、智利、土耳其、菲律賓和俄羅斯等國，全都擁有沉重的美元債務，美元走強會讓它們的負擔更加沉重。川普的保護主義傾向，也會讓新興市場難以靠貿易走出困境，因此，只有少數幾個經濟體能不受傷害。

那麼，川普勝選又會對全球第二大經濟體中國產生什麼樣的影響？

美國的淨貿易逆差中，中國約佔半數，若川普發動全面貿易戰爭，中國必定大受影響。

廣告

對中國貿易有什麼影響？

不過，全面貿易戰爭將打亂全球供應鏈、重創美國企業，進口品價格上漲也會擠壓美國消費者，特別是比較貧窮的家庭。

但就算只是較為輕度的川普民粹，也會為中國經濟帶來風險。

美元持續走強，會讓中國決策者十分頭痛；那會帶來資本帳壓力，中國也可能得面臨痛苦的抉擇：讓人民幣對美元貶值，或是緊縮國內貨幣政策以支持人民幣。

中國不必面對川普當選的最大間接效應，亦即讓其他民粹政治人物獲得助力。

對歐元區影響更甚中國

歐洲在這方面就特別容易受影響；英國脫歐公投，是反當權氣氛的早期反映之一，自那時至今，法國、德國、義大利等地的反抗式政黨，都要求舉行歐盟會員身分公投。這類政黨通常支持貿易壁壘和限制移民，也愈來愈獲民眾支持。

歐元區近年的表現不錯，但歐元仍舊十分脆弱。

廣告

歐元需要跨境風險承擔方能站穩腳步，但那也與當前的民族和民粹主義之潮相背。義大利將於12月4日舉行憲法改革公投，公投不過將傷害改革派總理倫齊（Matteo Renzi），讓民粹派、反歐元的五星運動黨氣勢更增。

歐元區約有14%的商品出口至美國，較中國的18%低了不少。但匯豐銀行的經濟學家指出，美國約佔歐元區近期出口成長的40%，由此觀之，美國保護主義對歐元區的威脅，其實比對中國更大。

川普威脅打破貿易協定、實施懲罰性關稅，已足以讓全球深深恐懼。就算他沒有開啟貿易戰爭，他在選舉期間養成的信口開河風格，仍有可能會帶來嚴重的傷害；現在，他那誇大的威脅，還多了一層美國總統的影響力。

川普勝選已足以讓部分金融市場打寒顫，他有可能會做的事，亦有機會引發全面恐慌。就算情況沒那麼嚴重，那仍舊十分令人擔憂，代表著退離自由開放經濟秩序，朝更多孤立主義、更不繁榮跨出了一步。（黃維德編譯）

廣告

©The Economist Newspaper Limited 2016
經濟學人原文

（本文僅反映專家作者意見，不代表本社立場。）