高科技如何借創投開天下 — 結合金錢與狂想

高科技業，台灣最熱的創業樂園。機會與風險交織的刺激，吸引工程師們前仆後繼投入創業。創業投資公司，幫助工程師闖蕩科技產業。「創投對台灣高科技業的發展有正面意義，」致伸實業董事長梁立省謹慎思考後，緩慢、嚴肅地說。
　國內知名的高科技企業中，有太多是當初結合創投業者共同成長。像台積、華邦電子、藍天電腦等，初創立時都運用創投資金。
　在國外，甚至有些產業因創投資金進入，更加蓬勃發展。
　七月底的美國商業週刊報導，歐洲的生化科技專家開始走出實驗室，創立新公司，為歐洲的生化科技產業帶來旺盛的活力。促使這些專家創業的動力，來自美國的創業投資。
　從台灣的產業結構來看，創投業積極介入科技產業，扭轉了過去台灣產業發展的劣勢。
　宏電腦董事長施振榮曾指出，台灣人寧為雞首不為牛後的自主心態，和以中、小企業為骨幹的產業結構，過去時常遭人詬病。但現在，國外科技業最羨慕台灣的，就是台灣人的創業精神和中、小企業的靈活彈性。
　台灣六十五家創投公司挾著近三百六十五億元資金，以未上市的中、小型高科技業為投資標的，是幫工程師成為企業家的一大推手。「創投提供的資金，絕對是吸引海內外華人在台灣創業的重要原因，」鼎浩科技執行副總經理王熹偉說。
　王熹偉就結合創投共創未來。
　前年，擁有哈佛大學電腦科學博士學位的王熹偉，看到高速網路交換式集線器晶片的市場潛力，毅然投入創業。但上億元的創業資金，立刻成了他最嚴酷的試練。「半年的籌資過程挫折感很重，」王熹偉回憶說。
　沒有抵押品銀行不借錢，傳統企業法人不了解產品不肯投資。最後，王熹偉找上創投公司才籌到創業資金。
　如今鼎浩科技兩億資本額中，六千萬來自創投。雖然產品還在研發階段，但生產、行銷的工作已開始規劃。

創投的附加價值

　除了資金外，創投還提供難以用金錢衡量的附加價值。一些有豐富產業知識及經驗的創投，就能協助初創業的技術團隊尋找利基市場，站穩腳步。旺宏電子與漢鼎創投的結合，就是典型的例子。
　八年前，旺宏電子總經理吳敏求與二十多個留美學人家庭集體返台創業。當時擔任漢鼎創投總經理的胡定華，不僅投入資金、向其他創投或企業募資、到美國面試技術人才，還與吳敏求共同策劃旺宏的企業策略。
　胡定華曾是工研院電子所首任所長，並實際參與台積、聯華電子、華邦電子等半導體大廠籌資及策劃，是創投界少數具備產業背景的經理人。
　胡定華與吳敏求研究不同的市場區隔。他們推論，未來多媒體的通訊、電腦及消費性電子產品，將走向輕薄短小，電池是必然的能源選擇。而用電池的產品都會遇到電力中斷的問題，於是胡定華與吳敏求決定，從沒有電也可以記憶的非揮發性記憶體（non-volatile memory）切入市場。
　「這種策略現在看來沒什麼，但當時是很大膽的，」現在是建邦顧問總經理，也是旺宏電子董事長的胡定華說。
　旺宏當時決定的策略如今開始豐收。去年全球半導體價格下滑，旺宏因為有獨特的市場利基，不僅營業額首度突破一百億，也比前年成長了一五％。「胡先生（定華）對於旺宏的策略幫助很大，」吳敏求說。
　對於處在種子期或成長階段的高科技公司來說，除了要掌握獨到技術外，行銷、財務和管理也決定企業的未來。換句話說，創業的技術團隊必須轉型為經營團隊。
　創投業者投資的企業動輒上百，部份科技業者借重創投參與經營的經驗，強化管理。生產主機板和各種附加卡的中凌科技，就因為創投的建議而改善經營體質。
　中凌科技總經理武沛曜，原本和朋友集資創業，但五年前遇到主機板事業不景氣，武沛曜面臨資金周轉的困境。他四處奔走籌資，才得到和通創投和幾個國外基金的資金浥助。
　和通創投總經理洪星程進入中凌董事會後，從財務的角度緊盯中凌的經營體質。洪星程不僅追問中凌的借款比率、毛利率是否合理，還要求每月十五日結帳。原本中凌四月份才開二月份的經營績效會議，洪星程也要求三月十五號就得開會。武沛曜得全盤調整中凌整個財務流程。
　現在中凌科技準備上市。武沛曜發現，大華證券和資誠會計師事務所的專家甚至說十五號結帳還不夠好。「創投也許不懂技術，但他們懂經營，我不會刻意反抗他們的建議，」武沛曜說。

善用創投關係網

　除協助決定策略和改善經營體質外，創投還有獨特的資源——產業關係。
　全球電腦業淘汰整合的速度愈來愈快，大廠比規模，小廠比特色。缺乏成本優勢的中、小企業，必須加速外尋資源，開創競爭優勢。
　投資標的動輒上百的創投，本身就有豐富的產業關係。再透過被投資企業與其他企業的聯盟或技術交流，構成創投綿密複雜的關係網路。對於需要借力使力、向外尋求技術及行銷夥伴的高科技業來說，創投提供的不只是資金，還是蒐尋合作夥伴的觸角。
　致伸實業五年前購併德鑫科技，就是創投牽線的例子。
　致伸實業董事長梁立省十一年前以生產插座等電子零組件起家，為了轉型進入較高階的電腦周邊產品領域，在七年前，引進普訊、漢通、漢茂和全球四家創投，希望藉著創投掌握科技產業並走向國際。
　九二年，專注硬體生產的致伸在普訊董事長柯文昌牽線下，購併了設計印表機軟體的美國德鑫科技（Destiny Technology Co.）。柯文昌同時是致伸與德鑫的董事，也幫助兩家公司在股權交換後順利整合。甚至在去年，德鑫台灣子公司購併了美國總部，將總部遷回台灣。
　致伸購併德鑫不過一年，致伸就結合本身的硬體製造和德鑫的軟體專長，在九三年推出印表機附加卡。
　除此之外，德鑫的客戶有九五％以上是日本的印表機大廠，德鑫建立的行銷通路，是致伸進軍日本的跳板。
　雖然創投公司能提供各種有形、無形的資源，而且在台灣不乏創投與高科技業成功結合的案例，但高科技業者對創投普遍抱持毀譽參半的態度。
　高科技業對創投公司共同的批評，是創投公司不敢投入種子期的企業，以及對風險過度規避。對於這點，王熹偉感受尤其深刻。
　在鼎浩科技成立前的籌資過程中，王熹偉四處碰壁。創投公司不是根本拒絕，就是雖然同意投資，但要其他創投投資後才跟進。「第一個投資人最難找，」王熹偉說。
　一位高科技業負責人指出，台灣的創投有個「壞習慣」，投資一個新興公司前，往往先看有沒有其他知名的高科技企業投資。「不看我準備的計劃書，先問宏f、力捷有沒有投資，」這位業者搖頭說，「說穿了就是心虛。」
　明電腦總經理李焜耀對創投也有相同看法。
　六年前，明準備脫離宏電腦成為獨立公司，李焜耀找遍國內所有創投購買宏電腦持有的明股票。但當時明脫離宏後前途未卜，除了和通創投外，沒有一家國內創投肯投資，反倒是國外投資者像匯豐銀行的基金肯投入明。
　之後，明好不容易順利釋股，獨立後成長迅速。去年七月正式掛牌上市前，幾乎所有本地創投都找李焜耀買明股票。對創投搶短線、前後判若二人的態度，李焜耀深表不以為然。「雪中送炭少，錦上添花多，」李焜耀說。
　當初冒風險投資明的國外投資人，現在都賺取高倍報酬。像匯豐銀行原先投資五百萬美元，明上市後，投資增值為五千萬美元。
　初期投資少和對風險極度敏感，其實反映出台灣創投對高科技產業的專業素養不足。
　在美國科技界有長期工作經驗的旺宏電子總經理吳敏求分析，美國創投的經理人多半有科技業高級主管的經驗，他們不僅有專精的產業知識及分析能力，也實際管理過科技公司，對於新興公司的前景及風險，較能掌握。反觀國內，創投業者多半出身金融、財務界，無法評估報酬，自然趨向避險。
　一位曾接觸三十多家創投的科技業者指出，多數本土創投的投資組合像張大漁網，半導體、主機板、網路產品、電腦周邊產品、通訊產品、甚至生化科技，幾乎所有科技事業都投資。「東投一點、西投一點保證不虧本，但在任何領域都不是專家，」這位業者說。

創投業必須愈來愈專業

　從長遠來看，國內創投業必須愈來愈專業。
　雖然對於種子期的高科技企業而言，創投資金仍難取得。但對有成熟產品或預備擴充產能的企業來說，談判優勢漸漸從創投轉移到科技公司。
　高科技業者不僅考慮創投投資的股數、價格等條件，更重視創投的專業程度。合邦電子總經理陳錦溏就強調，企業真正在乎的，是創投的附加價值。
　德鑫科技就是創投公司主動洽商投資的例子。
　未上市的德鑫科技，近來與創投接觸頻繁。超過十家創投想投資，德鑫可以精挑細選合作夥伴。
　德鑫科技人力資源及行政管理處長陳紹平表示，德鑫不缺資金，找創投是希望得到更多技術支援及策略聯盟。「我們在乎的不是錢，」陳紹平說。
　去年下半年，開發教學及遊戲光碟的昱泉電腦多媒體設計公司，開始與創投接觸。當創投知道屬於宏f集團的宏大創投有意投資後，大約三十家創投跟進。最後昱泉只選擇了宏大創投，並在三個月前正式結合。
　昱泉總經理李慈泉指出，在與創投接觸的過程中，很不習慣部份創投「宏大一股出多少，我加二○％」的喊價態度。「宏集團的國際品牌，以及宏f投入軟體產業的承諾，才是我們需要的，」李慈泉說。
　德鑫科技與昱泉，是少數獲得國內創投青睞的國內軟體公司。
　和美國創投大量投資軟體業不同，台灣的創投多半投資資本額龐大的硬體製造廠。
　根據台北市創業投資公會統計，去年在所有創投投資的公司中，只有三．九％是軟體公司；對軟體業的投資額僅佔總投資額的二．六％。
　李慈泉認為，軟體業的資金需求少，成功後獲利高，很符合高風險、高報酬的創投特性。但台灣的科技產業本就以硬體生產為主流，而且成功的企業比比皆是。軟體業在台灣沒有成功的範例，創投自然較無興趣。

科技集團自組創投

　創投業一片景氣，也吸引大型科技集團如宏、明、力捷等，成立創投公司或基金。
　李焜耀分析，科技集團投資設立的創投和一般創投不同。一般創投從獲利、財務的眼光決定投資，科技集團的創投，重視投資標的對本業的幫助，偏好與本業相關的上、下游產業。像明擁有百分之百股權的達利投資，就投資幾個小型的IC設計公司。
　科技集團設立的創投有充分資金，且在產業知識、分析能力及管理經驗方面，都勝過一般的創投公司。但對需要創投資源的中、小型企業來說，有產業背景的創投，並不必然是最好的選擇。
　曾有幾個科技集團的創投願意投資鼎浩科技，王熹偉雖然急需資金，但仍婉拒與他們合作。因為這些創投希望王熹偉研發的交換式集線器，能搭配科技公司的某些產品。「我不喜歡被別人的產品綁住，」王熹偉說。
　致伸董事長梁立省也有類似看法。梁立省分析，創業者通常比較積極，自主性也強。進入科技集團雖然較安全，但很可能被集團合併，企業的成功也不屬於創業者。時光若是回到七年前致伸剛接觸創投時，「我還是會選擇一般的創投，」梁立省說。
　台灣高科技業蓬勃發展，創業投資功不可沒。但創投和企業若要成功結合，有賴事前謹慎選擇及事後良性溝通。正如胡定華所說，企業只是創投投資組合的一個單位，但卻是創業者的全部。「彼此的心態如何取得平衡，是成功結合的條件，」胡定華說。