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外資最悲情「黑羊報告」:美國經濟衰退不可逆 對台灣可能是好消息

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外資最悲情「黑羊報告」:美國經濟衰退不可逆 對台灣可能是好消息

圖片來源:Shutterstock

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外資最悲情「黑羊報告」:美國經濟衰退不可逆 對台灣可能是好消息

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2018走到盡頭,美股爆跌不是新聞,跌完後分析師喊進場也不是新聞。但此時,有一家外資,已在11月底發表了9份報告,從上到下都在宣告美國經濟衰退,甚至會中斷聯準會升息的計畫,牽動明年全球資金流向。明年經濟有轉機嗎?《天下》帶您解讀這一系列報告。

美股再次變臉,道瓊指數一天跌掉800點,看多者仍眾。摩根大通銀行(JPMorgan)說現在是持有美元的好時機、花旗分析師說美股再漲機率有九成、高盛甚至喊出「明年聯準會升息5次」的狂言。

但是有一隻不合群的黑羊,用盡全力,和市場唱反調。

摩根士丹利(Morgan Stanley,下稱大摩)11月底出爐一系列的全球經濟及投資報告,指出10月以來美股下跌不是短期現象,而是預告美國經濟明年開始走弱,並將吹起全球經濟衰退序曲,堪稱市場上「最狠」報告。

「很多投資人聽到我們的預測,都大喊『不可能』!」大摩多元資產首席策略師席賜(Andrew Sheets)說,「因為這些改變實在太巨大了,不可能在這麼短的時間裡發生。」

大摩的「黑羊報告」為何如此悲觀?

悲觀一:景氣走緩,通膨提升,全球資金正式縮水

首先,全球景氣將在明(2019)年持續走緩已是共識(表一)。不巧的是,包括全球經濟已在景氣循環末期,長久的成長會帶來薪資成長,讓明年的通膨步調加快。

 

「很多人都以為,低油價將會壓低整體通膨率,」席賜提醒:「但是市場和央行判斷通膨的指標,是『核心物價』(Core Inflation,去掉能源及食物價格較敏感的波動後,更能準確看出通膨率的物價指數)。成長必然帶來通膨,薪資成長帶來服務業的通膨、貿易關稅則帶來商品通膨,這些都會在明年發生。」

在核心物價提高的背景下,美國、歐洲、日本、英國4大經濟體的央行會持續採行緊縮貨幣政策,減少貨幣供給以壓抑通膨,因此「2019年也是G4央行正式收起市場資金的一年,」席賜說。巴菲特所說的「退潮後看出誰在裸泳」,這個退潮將會在明年發生。(延伸閱讀:貿易戰陰影仍籠罩全球?10張圖看懂2019

悲觀二:美國經濟走弱→停止升息→美元反轉

更重要的,是大摩全體上下從經濟學家到投資分析師,全部唱衰美國。

「2019年美國經濟會嚴重減速(decelerates sharply),」大摩首席經濟學家安雅(Chetan Ahya)用了重字。川普當選後,美國經濟是支撐全球經濟及信心的重要支柱,不少投信業者都把美股視為最後的投資淨土,美元更是全球避險資產的首選。

但這些,在明年都不復存在。

美國經濟其實已經開始減速。市場已經預測,明年3月、6月,在通膨壓力下聯準會共會升息2次。但大摩更加肯定,美國官方利率到達正常水準(2.875%)之後,就會因為經濟轉差,停止升息循環。

「低成長、高通膨、資金縮,這是連川普都沒辦法打敗的完美經濟冷氣團,」席賜說。這代表,美元在今年一路走強的局勢,將在明年反轉。

機會一:新興亞洲將在明年成為成長動能

這個詭異的環境下,要怎麼投資?答案是:避開美股。大摩全球投資長威爾森(Michael Wilson)曾在今年10月精準預測股災。他明確表示:「明年投資,還是避開美股吧!」(表二)

大摩全球資產團隊分析,各類資產的表現將和2018年有很大的不同,「美股在過去2年,實在是漲太多、太貴了,」威爾森說,「市場上根本沒有意識到,2019、2020年的企業獲利根本沒有那麼好,無法支撐現在的股價⋯⋯現在市場慢慢意識到這件事了,這幾次美股大跌,就是在反應這件事。」

反過來說,美元走弱,新興市場更有可能因禍得福,走出2018年強勢美元下的陰霾。大摩認為,新興市場在2018年會結束熊市,並在明年重啟經濟及股市成長。

關鍵是中國。大摩中國首席經濟學家邢自強認為,中國現在的經濟緩速和過去不同,「中國官方充分意識到私有企業的困難,正在提出解決方法。同時,我們相信中國官方會在明年出台刺激性的財政政策,是重質的建設性發展,而不是單純的貨幣政策,」(延伸閱讀:2019市場主調:震盪!4大投資建議告訴你該怎麼辦?

機會二:中國軟著陸

與美國由強轉弱的情況相反,「中國不像市場預期的那樣壞,軟著陸是可以預期的。2019年我們預估達成6.3%以上的經濟成長,這是優於市場預期的。」(延伸閱讀:見完川普總算能喘口氣?習近平明年還有別的要擔心

在中美「90天」休戰後,暫時緩和了中國外在負面因素,「我並不會太過樂觀,因為長期來說還是難以避免衝突升溫。但這對中國穩定成長,相當有幫助,」他認為,中國的穩定也會帶給亞洲新興國家利多,像台灣、韓國在內的科技製造業就會因此受惠。

「跌的越低,成長機會越大,」亞洲投資長加納(Jonathan Garner)認為,只要避開土耳其和阿根廷,「新興市場在明年將會是很好的投資標的。」(責任編輯:吳凱琳)

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