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當心!股災震出全球經濟未爆彈

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當心!股災震出全球經濟未爆彈

圖片來源:shutterstock

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當心!股災震出全球經濟未爆彈

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  • 經濟學人
編譯
  • 黃維德

上週,金融市場彌漫著緊張不安的氣氛。美國貨幣政策緊縮引發債市出脫潮,也影響了全球各地的股票市場。S&P 500指數在10月10日下跌超過3%;隔天,上海股市跌至近4年最低水準,日本和香港亦下跌約3.5%。這一震,也震出全球經濟似乎太仰賴繁榮的美國了。

乍看之下,這股出脫潮似乎有些奇怪,因為全球經濟的表現仍然很不錯。但投資人確實有理由擔心:全球經濟成長愈來愈不平衡。

值得注意的分歧有二。

其一為新興市場間的分歧,起因為美元走強,使美元計價的債務更顯沉重。新興市場貨幣和股市持續下跌,讓投資人十分痛苦;部分國家升息以抑制資本外流,但傷害主要集中於擁有大額經常帳赤字的國家。

從全球的觀點來看,比較讓人擔心的是中國。

美國關稅擠壓中國出口之際,中國官方也試圖減低金融系統的槓桿;人民幣面臨壓力,成長預期也在下降。

第二則是先進經濟體間的分歧。富有國家的成長似乎都在走緩,只有美國例外。

總統川普減稅促使美國成長大幅加速,第二季年化成長率達4%。這樣的分歧亦有可能繼續加大,因為許多短期經濟風險,只會威脅美國以外的國家。

風險之一來自義大利;義大利的債券殖利率大增,但不是因為經濟表現亮眼,而是因為民粹聯合政府提出的揮霍預算,引發義大利與歐盟執委會之間的衝突,也再次點燃義大利巨大公債負擔的恐懼。

另一項威脅為油價上升。曾經,油價上升會威脅美國經濟,但在今日,它會刺激頁岩油投資;由於油管輸送容量有限,投資的短期反應會相當緩慢,但還是有如天然的油價衝擊避險。

最後就是川普的貿易戰爭。調升關稅造成的扭曲效應終究會影響美國,但短期而言,美國並不倚賴貿易來刺激需求。因此,及至目前為止,貿易戰爭似乎帶來了不對稱的衝擊。

危險之處在於,美國經濟表現特出繼續推升美元,為全球金融帶來更多波動,進一步打擊新興市場的成長。然而,高速成長不可能永久維持;分析師預期,美國的長期成長率不到2%,也就是說,除非生產力突增,成長走緩必定會到來。

因此,問題在於,世界其他地區能否承受美國成長走緩的衝擊。不久前,大多數人認為可以,但現在恐怕就不是那麼確定。

(本文由「經濟學人」獨家授權轉載)
 

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