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無畏市場亂流 印度債給力

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無畏市場亂流 印度債給力

圖片來源:shutterstock

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無畏市場亂流 印度債給力

整合傳播部企劃製作
  • 保德信投信

印度債優質收益受青睞,流動性佳受關注,國際資金追捧力道強,後市競逐空間可期。隨著資金環境趨緊,投資人風險意識抬頭,慎選標的顯得格外重要,股神巴菲特曾有一句經典名句-『潮水退去,誰在裸泳將一清二楚。(After all, you only find out who is swimming naked when the tide goes out.)』,適用在此刻的投資環境也頗為貼切,貨幣潮水漸漸退去,真正具基本面的收益標的,該如何尋覓?

眼見美國聯準會(FED)持續敲響升息鐘,股市波動與日俱增,尤其是新興市場,更是引發投資人戒慎恐懼。

保德信印度機會債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經 理人張世東解讀,美國減稅效應增加民眾可支配所得,進而帶動美國景氣與通膨走強,推升聯準會持續升息的市場預期,目前看來,一直到2020年,美國聯準會才會停止升息步伐,有鑑於此,資產配置中應增加與美國利率低度相關的投資部位,投資人不妨留意與美國升息連動度較低的「印度收益」。

就利率預估來看,張世東指出,印度升息進程比聯準會更早接近末段,債市投資機會出現,從8月印度央行聲明調整通膨壓力的展望可見端倪,考量全球金融風險,以及原物料價格維持穩定走勢,印度央行下調對通膨風險向上的說法,態度由鷹派轉為中性,市場預估明年以前僅會再升息1~2次。(資料來源:彭博,2018/9)

此時擁抱印度債券型基金,主要追求的是「利息收益」為先,以優選短債的策略把「資本價格波動」的因素降低,張世東認為,像是印度公債、印度高評等企業債這一類的「短期債券」,不論從防禦力或收益機會的角度,都可望優於長期債券。

更重要的是,印度短期公債、短期高評等企業債利率敏感度較低,與美元指數相關性也偏低,就算「浪來了」,也有機會幫投資人避開亂流。(資料來源:彭博,2018/8)

進一步比較各債券資產報酬與波動度,印度高評等企業債、印度短期公債的表現確實優於目前市場上全球高收益債、新興市場當地貨幣債、新興市場美元債、美國公債等主流債種,印度債堪稱「收益贏家」。(資料來源:彭博,資料期間:2013/8~2018/8。印度短期公債採用CRISIL 短期公債指數,印度高評等企業債採用CRISIL AAA 短期債券指數。CRISIL為標普全球集團在印度的合資信評機構, AAA非為標普國際信評AAA,僅為印度境內最高信用評等。其餘債券市場採用Bloomberg Barclays指數,計算方式均以美元呈現。) 

印度公債超過8%的殖利率,不僅是亞洲強者,若看持有五年到期公債年化報酬率,印度上看7.7%,反觀金磚四國其餘三國,巴西為6.6%,中國為2.0%,俄羅斯為-1.8%,持有印度公債的年化報酬率較高。(資料來源:彭博,2013/8/7~2018/8/6,自2013/8/7持有5年期公債至到期計算,美元計價)

印度不僅坐擁年輕又有活力的人口紅利,政策加持更是一大助力,從製造業升級、吸引外資、法規鬆綁等一波波利多出籠,印度經商環境大幅改善,加上印度經濟成長及市場開放,帶動法人對印度債券的需求不斷向上,張世東說,印度債券擁有較高殖利率、流動性佳的特性,成為外資青睞的重要原因。

根據彭博統計,外資持有印度債券金額持續攀升,自2013年不足400億美元,截至2018上半年已突破750億美元。儘管印度債券已是全球外資長期看好卡位的重要收益資產,但晨星統計的150檔新興市場當地貨幣債券型基金中,配置印度的平均比重只有 0.8%,且約九成基金未持有任何印度債券,看來後市競逐空間值得期待。(資料來源:彭博、晨星,2018/6)

只是擁抱印度債券,不少投資人擔心印度盧比走勢偏弱,深怕利息收益被匯率吃掉,張世東分析,市場上將印度盧比疲軟歸因於「雙赤字」(貿易赤字和預算赤字)問題,然而,美國雙赤字疑慮揮之不去,美元依然走強,可見雙赤字並非影響匯率的主要原因,再者,印度財政體質並不差,並持續改善中,投資人應該留意「外債償還能力」及「國際貿易收支」兩大面向。

首先是外債償還能力,截至2018年7月,印度外匯存底高達4,080億美元,與我國的外匯存底4,585億美元伯仲之間,不論看外債占外匯存底的比重,或外債占國內生產毛額(GDP)的比重,印度都表現不俗。(資料來源:彭博、IMF、Payscale)

再來則是看國際貿易收支,也就是外資看好度。眼見印度經商環境大幅進步,展望接下來的政局,明年大選即將來臨,總理莫迪延續執政應無懸念,政策延續性高,代表「國家民主聯盟」的莫迪政府,目前民調大幅領先「聯合進步聯盟」的甘地,明年5月國會大選,莫迪可望續任延續政策;再者,兩大聯盟之經濟政策方向大同小異,明年大選因素應不會干擾市場。

看來印度財政體質依然健全,加上美元不會長期走升,莫迪政府維穩匯率之政策方向鮮明,可望支撐印度盧比走勢,並進一步加持印度債券後市表現。


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