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首日上市跌破發行價 「小米神話」為何打不動投資人?

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首日上市跌破發行價 「小米神話」為何打不動投資人?

圖片來源:Shutterstock

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首日上市跌破發行價 「小米神話」為何打不動投資人?

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  • 鍾張涵

小米集團今天(9日)終於在港交所上市,不料一開盤就跌破發行價,盤中一度重挫超過5%。今日收盤市值約479億美元,比較起上市前公司宣稱的一千億美元估值,形同腰斬。小米創辦人雷軍說因為「很多人看不懂小米」,他為何無法打動投資人?

7月9日上午9時30分,中國手機廠商小米集團創辦人雷軍,手持喜氣洋洋的紅色綁帶鑼槌,在港交所容光煥發地說:「這對小米來說,是全新的開始!」他用力敲響身後的金色大鑼,象徵小米終於掛牌上市。但「噹!」一聲,鑼聲未落,小米股票第一盤就瞬間以下跌2.35%開出,開在16.6港元、摜破發行價的17港元,接著開低走低,盤中一度重挫超過5%。

尷尬的雷軍只好說,「這次IPO從低點開始,未必不是好事,重要的是調整心態,把公司做好。」

小米自5月3日正式向港交所遞交上市申請書後就動作頻頻,接連舉行手機發布會、IPO全球新聞發布會等活動,且不斷有外界傳出「估值上看千億美元」、「今年全球規模最大IPO」等說法釋出,結果不只是以543億美元的腰斬市值上市,截至今日收盤,小米收在16.8港元,市值跌至僅約479億美元。(延伸閱讀:小米上市 風停了、豬還飛得起來嗎?

小米從創始到上市都在爭議中前行,這家曾被諷為「抄襲王」的低價手機廠商,今年來一直被譽為港交所年度新星。面對今日破發,雷軍卻依然以「最近港股大市不好」和「很多人看不懂小米,因為小米比較創新」作為歸因。

小米管理層今日甚至對媒體說,「我們小米從來沒說過我們值多少錢,都是市場自己炒作的。」

智慧型手機陷苦戰 市場持續看空

儘管小米首日跌破發行價,但證券界人士繼續看空小米,香港鼎成證券投資策略總監熊麗萍甚至預計小米會持續走跌10%至20%。《金融時報》甚至撰文指出,小米估值縮水,是一個時機不佳及宣傳未能打動投資人的故事。

但究竟為何小米會備受市場質疑,主要原因,就是雷軍不斷對外指稱小米是創新的互聯網公司,不過這種定義引來了外界的爭議,讓小米未來營收動能、互聯網營收占比、智慧型手機已陷苦戰等問題,再度浮上檯面。

2017年小米營收達1146.2億元人民幣,其中智慧手機營收為805.64億元人民幣,占總營收比重達70.3%,其次「IoT與生活消費產品」也占總營收高達20.5%,兩者相加,硬體產品占總營收比重高達90.8%,證明小米仍靠硬體賺錢,毛利僅8.8%的手機,仍是主要利潤來源。

只是綜觀產業變局,小米智慧型手機已陷苦戰,高端市場有蘋果、三星稱霸,品質難以抗衡,中價位領域亦遭遇華為、OPPO和VIVO侵蝕,以致小米在起家的中國市場都已被華為、OPPO和VIVO超越,去年只屈居第四。(延伸閱讀:小米Bye Bye 中國手機竄出新黑馬

小米創辦人雷軍不斷對外指稱小米是創新的互聯網公司,卻引發外界爭議,讓小米未來營收動能、互聯網營收占比、智慧型手機已陷苦戰等問題,再度浮上檯面。(黃明堂攝)

為此,小米不願再拚性價比、改主打以手機為核心的「小米生態系」力守故土,並將中低價位手機市場轉戰印度。去年第四季,小米在印度奪下市佔第一大位,在新興領域頗有斬獲。(延伸閱讀:小米手機做了什麼,讓印度人瘋搶著當「米粉」?

但全球市場研究機構TrendForce報告提醒,2018年,小米將面臨手機零組件成本高漲及印度關稅提高等衝擊,為市場銷售帶來變數。

畢竟,印度政府今年4月起調高智慧型手機零組件關稅,讓小米手機為此漲價、並計畫加大「印度製造」,但後有三星、聯想、VIVO追兵,小米能否穩居龍頭,還有戰役要打。除手機外的IoT產品、甚或是「互聯網服務」(指廣告服務及互聯網加值)商業模式要在新興市場發酵,也尚待時間布局。

拚轉型 喊出「硬體業務綜合淨利率」不超過5%

雷軍強調:「小米不是單純的硬體公司,而是創新驅動的互聯網公司。」他說:「小米是全球第四大智慧手機製造商,我們建成了全球最大消費類IoT平台,連接超過一億台智能設備。」

為強化小米手機與各種聯網裝置的高性價比形象,雷軍甚至放話:「偉大的公司都是把好東西越做越便宜!」、「我要向所有現有和潛在的用戶承諾:從2018年起,小米每年整體硬件業務的綜合淨利率不會超過5%。」

小米希望跳出靠手機等硬體賺錢的老路、加速轉型,改從「軟體」、「聯網加值」或「數據」等領域收費。為此,雷軍祭出所謂「鐵人三項」商業模式:硬體+互聯網+新零售。

例如,硬體部分,小米已投資超過90家公司來生產硬體和生活消費產品,從手機、筆電、運動手環,甚至到吸塵器、牙刷、毛巾、電鍋、床墊、枕頭、運動鞋都有。(延伸閱讀:手機被打趴 掃地機器人變小米明星商品

小米力拚轉型的策略至今仍不被市場看好。(Shutterstock)

但一名不願具名的業界人士:「有些產品智慧化程度不高,只是能聯網且低價,像小米手環只要二至三百元,用壞了就可以丟、便宜好汰換!要想成為具備真正物聯網價值的公司,它還需要一段時間。」

因此,「鐵人三項」中,另兩項「互聯網」和「新零售」 能否發展成功,才是小米是否能擴大營收來源、華麗轉型的重點。

但財報顯示,去年來自互聯網服務(指廣告服務及互聯網加值)的營收占比甚至只有8.6%,主要還是靠MIUI(小米研發的智慧型手機作業系統)及小米應用商店、小米音樂、視頻、遊戲、app等程式,一方面吸引消費者付費訂閱、一方面向企業收取廣告費。

唯須注意的是,截至去年底,MIUI擁有約1.7億的月活躍用戶,但平均每用戶互聯網收入僅57.9元人民幣,顯示付費比率還有很大增長空間,但日前才爆發中國用戶集體抱怨小米「廣告多到走火入魔」,出現一波喊話出走潮,迫使雷軍親上火線自清「已經砍掉了好幾億廣告合作計畫」,還變相推出「付費去廣告」方案。

雷軍如何讓「互聯網服務」成為下一波成長力道,甚或可支撐千億美元估值的軟硬體整合大夢?還需要在用戶體驗與廣告主之間找到平衡點。

 IoT風起雲湧 新紅海正要開打

雷軍2013年就以「站在風口上,連豬都會飛」一語震撼新創圈,卻也曾在2016年因手機出貨大幅衰退,被華為、OPPO、VIVO超越而跌出銷量前五強,士氣跌落谷底,還被阿里巴巴創辦人馬雲諷刺:「風過去了,摔死的還是豬。」(延伸閱讀:小米機 從追隨到超越

中國今年第一季智慧型手機出貨量動能衰退,為此小米喊出了互聯網、新零售轉型夢想。雖然雷軍宣稱小米已從手機公司轉型為「全球最大智慧硬體物聯網平台」,但從今日盤勢和市值表現看來,顯然投資人都不買單。

雷軍「飛豬」掛牌首日跌了一跤,但自喻「明知山有虎,偏向虎山行」的他,強調「小米還有無限的成長空間」,未來就看這家公司成功籌資近240億港元之後,如何實現對投資人的承諾。(責任編輯:吳凱琳)

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