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貿易戰讓人民幣的脆弱曝光 東亞一體讓亞幣全倒

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貿易戰讓人民幣的脆弱曝光 東亞一體讓亞幣全倒

圖片來源:Shutterstock

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貿易戰讓人民幣的脆弱曝光 東亞一體讓亞幣全倒

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人民幣跌跌不休,拖累你我口袋裡的台幣變薄。人民幣在國際給付市場上的地位最近還被瑞士法郎超過,市場傳言北京方面故意讓人民幣貶值,多少彌補些貿易戰的損失。但真相呢?剛好相反。

事實上,內外交迫,地基不斷遭到侵蝕,才是人民幣貶值的主因。而東亞在產業鏈上連成一體,則是讓台幣等亞洲貨幣跟著人民幣全倒的原因。

人民幣不斷貶值,人民銀行又三度定向調降銀行的存款準備率,兩者看起來,似有在貿易戰開打前夕讓出口價降低,使大陸貨在市場上更具競爭力。(延伸閱讀:人民幣貶至半年最低點,中國還好嗎?

然而真相是,貿易戰在一帶一路和大陸經濟轉型都需錢孔急的關頭開打,曝露了人民幣和大陸經濟結構的脆弱。

在地緣政治和經濟的圈地上,中國大陸要靠一帶一路拓展版圖。在經濟上,大陸的產業結構,只有靠經濟體夠大,以應用獲得市場優勢,但沒有關鍵技術的掌握和研發創新,附加價值不高,需要轉型。

而一帶一路和中國經濟轉型都需要中央政府、地方政府結合銀行和國企大量的投資,但大陸官方和銀行體系的資金來源,主要靠六大來源:
1.國內稅、費、捐的收入
2.國企國銀的獲利
3.國外產品的稅費之外
4.外國企業的直接投資(FDI)等產生的資本帳順差
5.出口順差
6.民眾儲蓄

然而第2項的國企,根據前總理朱鎔基的兒子朱雲指出,整體國企獲利不到1%,扣除通貨膨脹和資金成本,體系龐大的大陸國企像個吸血的大黑洞。

為了不讓國企倒閉導致嚴重的失業和社會問題,中國官方只好不斷給國企輸血,讓國企維持運作。加上中國大陸政府兩次大規模振興經濟方案以及地方政府過度投資的結果,已經負債纍纍,未償帳務餘額已經是GDP的260%。

第6項的民眾儲蓄,由於生活成本愈來愈高,尤其是房價飆漲,大陸民眾為了買房,能夠儲蓄的錢愈來愈少。從世銀的統計可以看出(見下圖),中國大陸的儲蓄率近年下彎的情況有多麼嚴峻。民間的錢存到銀行少了,銀行能夠提供政府和民間用來支撐投資的本錢也就少了。

至於貿易戰直接威脅到第5項貿易順差,大陸對美去年3752億順差是歷史新高,佔中國總順差將近8成,換句話說,如果沒有中美順差,中國貿易收支基本上是沒有盈餘的。(延伸閱讀:1分鐘看懂,中美貿易大戰300回合

一帶一路燒錢遇上貿易順差縮水

而大陸用來支撐人民幣發行的外匯存底,貿易順差是存底最重要的來源,其中美元資產佔中國大陸外匯存底超過60%,而中國的外匯存底,隨著一帶一路大舉對外捐輸,產業轉型所需又大舉對外購併,加上民眾資本外逃,導致外匯存底連續下降(見下圖)。

甚至經常帳收支今年第1季已經出現10年來從沒出現過的逆差,令人述目驚心(見下圖)。

如果此刻順差再大幅減少,人民幣發行的地基就更加遭到侵蝕,大陸進行一帶一路和產業轉型所需要的天額資金,成本勢必高漲。就也是為什麼中美貿易戰會導致人民幣大跌的主因。

而這時美國經濟又正好處在金融海嘯之後最好的時刻,FED縮表和升息雙管齊下,刺激資本爭奪戰朝美國傾斜,加上川普減稅吸引美企利潤回流,對人民幣更加不利。(延伸閱讀:中美貿易戰|中國用黃豆擋得了川普嗎?

其實從全世界支付系統中所呈現的樣貌,也已經可以窺見人民幣的弱勢。今年4月全球所有貨幣支付額中,人民幣支付額比3月大幅下滑24.24%,佔比降至1.6%,排名降至第7,已經被瑞士法郎超越。

大陸與日韓台和東南亞經濟高度相互依存,貿易戰開打,整個東亞可能都將面臨貿易中斷。人民幣的處境,對在產業價值鏈上連成一體的東亞新興國家,貨幣因此都造成三重打擊:匯率貶值、利率升高、風險資產下跌。

(延伸閱讀:中美貿易戰,台灣會最慘?!

除非大膽升息,否則便將面對外匯存底快速消耗,但升息又一則不利大陸政府籌資,二則不利國內經濟,三則是縮減有需要時政府刺激經濟的空間。但若不升息,資本外流致外匯存底減少,貨供就必須跟著縮減,一樣會推高資金成本,一樣導致貨幣貶值。(責任編輯:賴品潔)

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