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Netflix負債累累 分析師為什麼不離不棄?

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Netflix負債累累 分析師為什麼不離不棄?

圖片來源:shutterstock

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Netflix負債累累 分析師為什麼不離不棄?

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Netflix要攤平自製影集《怪奇物語》的成本,必須吸收50萬名新訂戶,這辦得到嗎?2017年Netflix獲利5億美元,但這卻是用負債20億美元換來的。儘管負債累累,多位分析師依然調高了Netflix目標價?為什麼?

Netflix今年打算砸下新台幣2444.5億元經營內容,這跟媒體帝國時代華納和迪士尼的預算差不多。

這錢都花到哪裡去了?真的可以回收嗎?

《怪奇物語》第一季拍攝成本5000萬美元,而Netflix一年訂閱費是3000美元,換句話說,光要賺回這劇單季的成本,就需要吸收50萬名新訂戶。

《怪奇物語》上線第一個月,有1400萬人收看,據推斷有5%是《怪奇物語》吸引到的新訂戶。不僅如此,《怪奇物語》第一季的觀眾中,預計會很多人續訂等待第二季,對Netflix來說,5000萬美元看來不難回收。

這套數學模型,運用在Netflix幾部最成功的影集上都適用,但畢竟不是部部叫座,整體看來,還是賺嗎?

是,也不是。2017年Netflix獲利5億美元,但這卻是用負債20億美元換來的。

但儘管負債累累,分析師依然認為Netflix股價後續可期,獨立投顧公司Piper Jaffray 將Netlfix目標價提高至420美元,Monness Crespi將其價格提高至460美元。

分析師認為,雖然原創內容的格局與新市場參與者的競爭日益激烈,但Netflix在未來幾年仍然處於成長內容和分銷管道的獨特地位。(延伸閱讀:Netflix股價衝上歷史新高,你我可能都有貢獻

為什麼Netflix的負債不是問題,我們從內容金雞母來看。

Netflix的內容主要分成三大類:

1、二輪播放
2、與電視台和製作公司合作的原創劇集
3、自製影集

從2007至2013年,Netflix的影片庫僅有二輪播放內容,也就是電視台播過,但重播依然受歡迎的影集。

直到2013年的《紙牌屋》,Netflix開始嘗試由其他公司授權Netflix播放的原創電影或影集。

雖然很成功,但Netflix 顯然還不滿足,縱身投入自產內容,也就是真正的垂直整合,由Netflix自製、發行等,而第一個寶寶就是2016的《怪奇物語》。

不論是二輪、其他公司授權的原創作品,或是自製,背後都有不一樣的經濟學。深入去看,就可以知道為什麼Netflix這麼燒錢!(延伸閱讀:什麼付費服務 吸引一億人訂閱?

在二輪播放合約中,Netflix付年費取得電影和影集的播放權。在2010年,他們就簽了5年2億美元的合約,以取得派拉蒙影業、獅門(Lionsgate)、MGM約2000部作品的播放權。

至於購買製作公司的原創內容,就會遇到傳統電視台和聯播網的競爭。比方說,Netflix買下《紙牌屋》播映權時,就受到來自HBO 和AMC等公司的競爭。最後,Netflix以每集300至400萬美元買下,同時做出史無前例的承諾:一次買兩季。

如今,我們都知道,網路公司和科技、串流平台可以依據使用者喜好,用演算法推使用者可能喜歡的內容給我們。但在面對如豺狼的競爭者時,儘管毫無前例可循,根本還不知道使用者會不會有興趣點開來看,Netflix這類平台事實上還是必須得屈服於內容生產者,或說「好內容的生產者」。

Netflix與其他製作公司的合約更是非傳統,根本不是傳統業者會考慮的。如Netflix與Marvel簽了2億美元合約,換取4影集共60集的內容,以及一些跨界的迷你劇。

這樣的合作之所以寫下新頁,並不在於價錢,而是在於把創意權杖都交給了 Marvel,讓他們自由創作5部彼此相關的影集。這也是傳統業者不曾做過的嘗試。

而自製的原創內容又是不同的故事。他們與多位製作人、演員、編劇簽約,為Netflix生產獨家內容,其中與知名製作人萊恩墨菲(Ryan Murphy)5年3億美元合約,改寫了電視史。

電影方面,Netflix野心也不小,包含威爾•史密斯主演、製作成本約9000萬美元的《光靈》,和闖進2015 年威尼斯影展的《無境之獸》(Beasts of No Nation)。

對Netflix來說,電影和電視背後的經濟學很不一樣,而Netflix的電影提案對製作公司來說是很有趣的。發行商通常會一次性取得一部電影,接著發行商會讓作品在電影院放映,而電影本身可以分得部分的票房收益。而發行商的預付款,通常就會涵蓋了製作成本等,但電影能不能大賺,還是要看票房。

在好萊塢,大約有50%的電影是賠錢的,而全數電影獲利的總額,大概有一半由6%賣最好的電影囊括。

而Netflix的策略是,預付款給得超慷慨,如《無境之獸》獲得的預付款就是電影預算的200%,不過當然,事後不會有所謂的票房樂透。

不同合約形式的內容,如何影響Netflix收益?

對Netflix來說,二輪播放內容不需要一次付清授權金,而是逐年慢慢給,就像租房子。缺點就是,這種內容永遠「不歸屬於Netflix」,所以必須小心使用。因此,每些內容授權給美國,但其他市場不一定看得到。

而原創內容就像買車,你一次付出一大筆錢,但內容是你的。Netflix目標未來自己的影片庫裡,原創內容要佔50%,而這將讓Netflix多負擔好幾十億美元,不過這就像打造鐵路、公路等基礎建設一樣,一開始要舉債,但卻「可以帶來長久穩定的收益」。

而在財報裡頭,企業多可以攤銷大筆的預先投資,反映這些報酬將慢慢來到。

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