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如何解讀市場重跌,該擔心嗎?

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如何解讀市場重跌,該擔心嗎?

圖片來源:shutterstock

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如何解讀市場重跌,該擔心嗎?

經濟學人
編譯
  • 黃維德

過去兩年的大多數時間裡,除了跨越一個又一個股市指數里程碑之外,市場觀察家實在沒什麼可寫。不過,過去一週的各個事件,已經搖醒了金融世界。

債券殖利率的近期上揚,似乎暗示著市場動向的新主題已然到來。

股價也確認了此事。過去一週,美國股市下跌約7%,更有週一那令人倒吸一口氣的破紀錄重跌。道瓊指數下跌超過1000點,為史上最大單日跌幅;若以百分比而言,則是下跌超過4%,為2011年以來最大。

這也讓人開始大談重跌的起因和可能效應。沒有人可以真正地確知起因為何;市場可能是擔心薪資上升會壓縮利潤,或是引發加速升息進而影響成長,但要歸疚於某隻在印尼拍了拍蝶翅的蝴蝶,或許也說得通。

可能效應則多了一些確定性;評論者立刻老調重彈,強調「股市並不是經濟」和「在過去9次衰退中,股市預測了其中5次」。這些說法都有合理之處;股價大幅變動,可能代表經濟基礎出現了改變,但也有可能什麼訊號都不是。如果你沒有投資股市,或是你大多數的投資都是放在指數基金的退休存款,週一大跌的重要性,大概就和週日超級盃的結果一樣。

然而,這樣的重跌並不是完全沒有經濟風險。原因在於,大體而言,商業循環起落的重點在於氣氛管理,而氣氛管理十分困難。

當經濟中的支出小幅減緩形成負面循環之時,衰退就會出現。企業在雇用上變得更謹慎一些,比較容易受影響的勞工會多存一些錢預作準備,促使企業變得更加謹慎,以此類推。此事發生之時,經濟並沒有結構性問題,工廠的運作就和先前相同,勞工也擁有同樣的技能。但由於每個人都很擔心、開始多存一些錢,投資和支出就少了一些,經濟也不斷走下坡。衰退是種集體癲狂的大流行。

政治和經濟學家已然發現,對抗這種大流行並非不可能。要對抗這種大流行,可以直接替代失去的支出(亦即由政府支出填補這個空缺),也可以說服所有人,他們的疑慮並不合理、一切其實都很正常、他們應該重回樂觀才是。

央行辦到此事的方法,就是訂出公開的政策目標、承諾達成目標,並公佈用來達成目標的各個階段性政策;也就是說,這大致上和心理有關。

重點在於協同所有人的預期、讓所有人都相信,經濟會繼續輕快前行,而且政府和央行會快速又幹練地管控路途上的一切顛簸。

哪些事情會改變氣氛?

出乎意料的銀行失能、石油價格突增、蝶翅拍動或許都行;能辦到這點的事情相當多,股價重跌也必定是其中之一。不過,股價重跌想產生這樣的效應,還需要搭配一些其他的條件,例如民眾覺得經濟「是時候」該衰退了,或是某個不一定有關的壞消息等。

但氣氛大規模變動的關鍵之一,就是市場和民眾都覺得,政府和央行可能還沒準備好抬升氣氛。

這有點像是信任練習:你可能會稍稍後傾,看看朋友是否已經準備好接住你,但也不想太過後傾,免得自己無法站直;然後你又再後傾了一點,這時,你可能會開始擔心,這個朋友似乎非常散漫、可能無法及時反應,接著你就摔上了地板。

為何央行有可能會反應不足?

央行注意到氣氛改變之時,可能已經太遲,如果經濟的相關數據看起來十分強健,就更是如此。央行可能不希望市場認定,一旦股市指數下跌,央行必定會降息或採行其他措施;如果貨幣政策決策者才上任不久,希望能建立自身的獨立性,就更是如此。要是央行擔心,成長太快和失業率過低即將大幅推升通膨,甚至有可能會樂見小幅的氣氛下挫。

以近期的強健經濟數據來看,股市下跌(就算是週一那種重跌)實在不太可能大大影響經濟氣氛,迫使決策者試圖抬升所有人的心情。認定基礎強健或許有點烏鴉嘴之感,但過去十多年來,基礎一直都是這樣。當然,情況一片看好之時,正是決策者最有可能反應不足的時刻。

這次重跌應該不是什麼大事,不過,它們一向不是大事──除了那幾次真的出事的情況之外。

(本文由「經濟學人」獨家授權轉載)

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