上市公司業外賺過頭？

　但同樣是股市操作，有些純粹是玩弄買賣股票的財務手法；也有的是多角化經營策略成功，而收取到轉投資的效益，統一就是一個例子。

　今年上半年，統一企業的業外獲利比重高達九○％，統一企業財務部副總經理林隆義表示，去年底統一企業資產之中，五八％是對集團旗下企業的長期股權投資，如統一超商、太子建設等，這些投資利益必須透過股市操作，才能轉換到統一企業帳上。

　「換句話說，統一企業就像是統一集團的控股公司，業外獲利代表的是集團多角化經營的效益，」林隆義指出，除了國內投資，統一也有部份業外獲利來自海外經營食品本業，「這些應該是本業，但在會計帳面上仍列在業外。」

　同樣的情形，也發生在許多歷史悠久的傳統企業集團。光華證券投信分析部經理洪祥文認為，從資源有效利用的觀點來看，企業熱中轉投資，對整體產業發展未必是壞事。

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　華新麗華總管理處財務部協理唐基明舉華新麗華為例，當本業已到成熟期，利潤愈來愈薄，企業勢必轉投資獲利較高的新事業，原公司則轉型為以投資為主業的控股公司。

　問題在於：現行法令不允許控股公司上市，所以這些企業仍然要保留原來的本業，把目前真正的主業——投資，反而列在業外。歸類在電器電纜業的華新麗華，今年上半年業外獲利比重也高達七七％，華邦電子是主要轉投資事業。

　另一方面，唐基明也指出，當企業要向外借貸資金的時候，在債權人心目中，純投資公司的債權風險終究要比製造業公司高，不容易取得便宜資金。所以，據唐基明觀察，許多企業寧可保留目前這種「名為製造、實為控股」的形態。

 

投資人困惑　企業爭議

 

　但這種「名實不符」的形態，卻讓投資人愈來愈困惑，搞不清楚究竟自己是在投資什麼？唐基明苦笑地說：「最近連我也愈來愈看不懂這些公司的財務報表！」

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　她建議，證管會應該考慮允許控股公司上市，讓這些以投資為新主業的老企業，有機會重新界定營業項目，投資人也可以弄清楚投資內容、風險為何。

　政大財管所所長林基煌強調，會計的功用就在提供有用的資訊，如果現行規定無法適應企業轉型、海外投資趨勢，使得帳面上業外獲利比重升高，造成投資人的資訊混淆，相關制度設計應該考慮調整。

　業外獲利問題不僅困擾投資人，也隱含著企業經營方針的爭議：高達三分之一的盈餘來自業外，是不是意味著企業寧可把資金投入業外，不再對本業做長遠投資？

　以華新麗華為例，唐基明也承認，公司內部確實出現這樣的爭論。但她並不認為做業外就比較賺，因為業外並非完全沒有成本：要做業外操作，還是必須投入公司本身的資產——不管是股權或土地。衡量營業利益率和資產報酬率之後，股東不必然就希望多做業外、少做本業。

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　林基煌也指出：「企業不可能無限制地處分資產，所以，這種業外操作不可能無限做下去。」

　洪祥文則認為，大企業對財務操作多半比較謹慎，反而是中小型公司比較會去玩這種手法。

　儘管業外獲利比重急遽升高，令人有所疑慮，一位證券投信分析師仍樂觀相信，這只是傳統產業向新興產業資源轉移的過渡期。但他強調，除了期待政府與企業，終究還是要投資大眾更精明地選擇投資對象，才能確保這個轉型期良性過渡。