母以子貴　贏在新事業

再回來看今年的調查結果。除了景氣是造成高成長的關鍵外，另外，「路遙知馬力，全球新佈局，」則是鴻海董事長郭台銘對高成長給的答案，也道出今年多數集團脫穎而出的原因。

首先，去年大幅成長近二千億，營收達八千八百億，蟬聯五年冠軍寶座的台塑集團，是另一個路遙知馬力，佈局要趁早的例子。

台塑集團今年營收將破兆

自三十年前跨足長庚醫院開始，台塑集團從醫療、半導體、能源、汽車到光電，持續累積多角化經驗。

而耗時十三年建置，五年前正式投產的麥寮六輕，更是扮演著台塑集團火車頭的角色。台塑石化負責承接六輕的上游石化原料及油品，銷貨中的四成是負責供給集團其他關係企業。「透過先進、垂直整合、具成本優勢的資產，台塑石化在台塑集團既有的強健基礎上成長，並強化台塑在亞太區的主導性地位，」一份所羅門美邦證券報告指出台塑石化對台塑集團的貢獻。

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六輕讓王永慶版圖擴增近一倍半，台塑集團在一九九九年營收只有三千七百億元，去年卻跳升到八千八百億元，等於多出兩個半的台積電營收。今年營收更可能破兆，相當於我國國民生產毛額的十分之一。

王永慶所領導的台塑集團在國際上也名列前茅。今年更可望超過杜邦，成為世界第三大石化集團。（見八一頁表二）
　擠下新光成為第三大集團的鴻海，歷經十年的大陸佈局尤其成果豐碩。去年，鴻海成為中國大陸第一大出口企業，位於深圳的兩家轉投資公司出口額高達六十八億美元。「鴻海在大陸的製造已有優異的表現，」全世界第一大EMS（電子專業代工）緯創力（Flextronics）執行長馬克斯表示。

除了憑藉內部的量產規模與成本優勢外，鴻海還透過併購國碁電子、芬蘭藝謀公司、摩托羅拉墨西哥廠的外部動力，讓鴻海去年光是合併營收就攀升將近一千二百億。

廣達集團躍升第五名

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同樣強調「深耕台灣，佈局全球」的廣達集團，因為合併營收，驚人的成長一千七百億，使排名更是由前年的十二名一舉上升到第五名。「廣達今年是第十六年，南部人說十六歲就是『轉』大人，」廣達電腦財務長李杜榮說。

「轉」大人的廣達，成長動力就在於清楚的兩岸三地分工策略，以及垂直整合集團旗下供應面板的廣輝電子、生產光碟機的廣明光電的效益顯現。李杜榮更發下豪語，「去年集團營收超過一百億美元，我們的目標是成長到一千億美元。」

相較之下，金融業邁出台灣的步伐較慢，也限制業內集團實力的增長速度。去年景氣復甦，放款年增率由負二．三％翻為正三．七％，加上前年銀行清掉千億元呆帳，金融業普遍表現不錯，兆豐金控與富邦集團便以二一．九％與一○．六％的獲利率，擠入最會賺錢的十大排行榜。

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然而，細看五十大營收榜，霖園雖穩居亞軍，以金融為主的新光集團、中信集團、富邦集團、兆豐金控的名次，相較製造業集團，皆出現下滑。

近幾年，台灣金融集團靠購併不斷擴大，但是否具備扎實的經營實力，仍有待觀察。一名金融界高階主管認為，台灣金融業的產品開發、國際配售能力明顯不足，過度競爭下更使得代表性機構的市佔率偏低，已不足因應當前的產業潮流。

在一個氣氛高昂、股東熱情獻花的金控股東會後，一位高級主管有感而發，「大家一片開開心心，都是給自己看的。」

排行榜上母以子貴

長江後浪推前浪，一波一波「母以子貴」的現象也不斷在集團排行榜上演。例如大同、華宇、英業達旗下的子公司，都陸續開花結果，回饋不少獲利給身處殺戮戰場的集團母公司。

「養大了，現在華冠要開始還錢了，」華宇電腦董事鍾聰明開玩笑地說。

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筆記型電腦代工業者華宇電腦，去年因為成本結構而無法承接惠普的訂單，稅後也虧損九億。但是在轉投資華冠通訊於去年開始獲利的激勵下，再加上華上光電及順達科技等子公司的獲利，整體集團仍有獲利達四億元。

另外，去年手機自有品牌OKWAP，在兩岸賣出一百萬支的英華達，營收則是達到三○六億元的新高，成長率超過一一○％，更為母公司英業達一口氣挹注了十三億元的獲利。

同樣身處在極度成熟產業的大同，也是靠著子公司鹹魚翻身。

受惠去年面板景氣揚升，大同的轉投資公司中華映管一舉從去年及前年的累積虧損將近一百億元，到去年獲利九．五億元，大同也認列華映四億的盈餘。「去年大同集團多虧有大同世界科技、中華電子、中華映管等關係企業相助，尤其是華映，」大同公司總經理林蔚山說，未來還要培養更多這種有百億營收實力的公司。

此外，去年兩次的華映釋股，雖然使大同集團對華映的綜合持股降至四四％，但卻為大同灌進十六億的處分收益。

資誠會計師事務所執行長薛明玲就表示，轉投資易造成母公司獲利起伏不定，往往因為「進去的目的很清楚，卻缺乏出場的機制。」像大同一樣，他建議企業應抓緊景氣榮枯，景氣好時籌措資金，在景氣谷底時投資具利基之產業，而當經濟再度回春，再降低轉投資持股收回資金。

老樹有新枝才能生存下去

另外，華新麗華也在去年做了清理動作，以強調聚焦經營。華新麗華去年賣出民生大樓，信義區等不動產，並清理非本業的轉投資，使長期投資佔總資產的比例，從前年的三九％降到三五％，而長期股權投資的淨損失也從前年的五億大幅降至一億四千萬。

為何子公司常能搶走母公司的風采，成為令人欣羨的搖錢樹？

鍾聰明認為，集團新事業通常是從事新興有潛力、有機會的產業，但反觀母公司則多處在極成熟、已進入戰國時代的產業，毛利率低，也容易面臨成長的瓶頸及老化的壓力。

而且「講白一點，台灣股票市場對轉投資的新事業滿友善的，」野村證券副總經理李柏彥提出另一種解讀。因為小股本、處於高成長產業的公司，每股盈餘往往衝得很高，可享受很高的本益比，一旦上市，投資的大股東獲利豐厚，相較之下，如果將新事業放在母公司的一個部門，股價的貢獻很有限。

此外，李柏彥認為，將新事業分離母公司後，還可以採取更有彈性、優惠的獎勵制度（譬如員工配股），能吸引並留下優秀研發人才。

「一個公司成長到某一程度後，要有新成員產生，老樹有新枝才代表是有活力的組織，」英華達副總經理陳烈宏一段話說出台灣集團的生存模式。