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經濟學家沃爾夫:中國減速是健康的決定,別又走回過去老路

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經濟學家沃爾夫:中國減速是健康的決定,別又走回過去老路

安本標準投資管理新興市場資深經濟學家沃爾夫。 圖片來源:Aberdeen Standard Investments提供

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經濟學家沃爾夫:中國減速是健康的決定,別又走回過去老路

天下雜誌637期

資深經濟學家沃爾夫(Alex Wolf)預估,減速換永續的中國,明年經濟成長率將只剩6%。而即使大多數產業正在去產能,對某些行業而言,卻是逆勢成長的良機。

2017年全球資產管理市場的大事之一,就是英國標準人壽與安本資產管理換股合併。合併後,安本標準投資管理一躍成為全球第一大的主動式資產管理公司,管理資產7580億美元。

在這個龐大集團內,主導全球新興市場研究的,是資深經濟學家沃爾夫(Alex Wolf)。在投入商界之前,沃爾夫是美國國務院的官員,曾派駐在台北、北京與杭州,會說中文,長期觀察中國崛起對新興市場的影響。他大膽預估,中國經濟成長率2018年將只剩6%,遠低於官方目標。除非,官方受不了低成長,放鬆銀根。不過,即使是供給側改革,健康醫療、高科技、環境改善的產業依舊不受影響,會逆勢成長。

沃爾夫即將出席「2018天下經濟論壇(CWEF)冬季場」。以下為專訪摘要:

2018年的新興國家,多數國家成長會變好,但因為中國減速,兩相互抵之後,整體成長會持平。2017年新興市場復甦,主要得力於商品價格回溫,中國經濟成長比預期好。商品價格反彈,造成全球貿易金額大增,美國內需消費力也反彈,這一波的效果擴散到許多新興國家,在我看來,這股力道2018年還會持續。

我預估2018年中國經濟成長率只有6%,比官方目標更低。一方面,2017年的中國經濟成長出人意料地好,墊高了基期。中國2017年的經濟成長來自哪?外貿表現比預期強勁之外,中國投資也比預期強。

2017年前3季,基礎建設投資對投資的貢獻度創歷史紀錄,高達54%。甚至比四兆投資計劃時的36%還高。這當中有不少是各級政府的自辦企業,或所謂公私合營(PPP)的企業做的。因為沒有編在政府財政裡,所以外界根本看不見。

十九大後,已看見中國政府政策多項改變,造成銀根收緊。不光是人民銀行的利率手段,更多是財政手段,譬如:中國財政部限制地方政府為旗下企業做保證。公私合夥的專案項目很難成立,財政部甚至下令,2018年3月前,地方政府得將不合格的公私合夥專案清掉或取消掉。這將使中國經濟成長的一隻腳──投資萎縮。

我認為,這樣的政策短期會造成中國經濟趨緩,但長期對中國是健康的。不過,根據過去的經驗,中國一旦經濟成長過慢,就有可能再度走回放鬆銀根、刺激投資的老路。2018年經濟成長的腳步,官方態度還是最關鍵的。

要注意的是,因為中國太大了,區域間、不同行業間的景氣都不同,不能都想成一樣。

應平衡產能供需

在行業部份,即使中國房地產、基礎建設投資減速,營建業不好、鋼鐵、玻璃業需求有壓力,但我們得注意供給面,這些行業也正在去化產能,供需都減的情況下,價格有可能反而有支撐。到底最後會如何均衡?目前還不確定。

另外,我的確看到很多新投資。包括健康醫療、高科技半導體業、空氣污染整治,及環境相關行業。隨著中國人均收入的成長,人們願意花錢,在高科技產品、數位、健康等方面。

至於2018年,在銀根緊縮的情況下,中國股市還會不會漲?我覺得仍有機會。原因是,目前中國緊縮銀根的做法,比較少是直接針對消費者的貸款利率,而是間接透過銀行間市場利率。除了中國人本身的投資,中國股市反彈的另一個理由是外資。由於MSCI很可能會將中國股市納入新興市場指數,機構法人被迫必須注意中國股票。而中國雖然減速了,但依舊是全球經濟成長極高的地方。(責任編輯:黃韵庭)

嚴重的空污問題,讓中國產生出巨大的污染防治行業。圖為工地碩大的除塵吹風機。(GettyImages提供)

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