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市場這樣看待十九大

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市場這樣看待十九大

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市場這樣看待十九大

日經中文

五年一度的中國共産黨全國代表大會(十九大)將於10月18日在北京開幕。股票市場關注點是中國的經濟政策。綜合當地專家和媒體的看法可以發現存在3個關鍵詞,即(1)過剩債務的削減(去槓桿化)、(2)國有企業和供給側改革、(3)環保措施。市場參與者正在積極預測可能成為核心的政策並尋找「受益股票」。

此次十九大的會期約為1周。來自中國全境和軍隊等的2287名黨員代表參加,除了選出屬於領導層的約200名中央委員之外,還將表決黨章的修訂等。將進入第2任期的習近平總書記將在首日發表演講,宣讀回顧過去5年、展望未來的工作報告。今後的經濟政策的方向性預計也將浮出水面。

國慶期間的北京天安門廣場(10月1日,kyodo)

推進「伴隨陣痛的改革」

由於習近平被認為將連任,因此不會出現經濟政策的大幅改動,有聲音表示「短期來看對股市影響較小」(香港的資産投資公司、騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪)。實際上,在市場關注的政策中,去槓桿化和國有企業改革將是從習近平第1任期開始的政策的延續。

宏觀方面的關注焦點是,「黨代會後去槓桿化是否會持續?」。中國為限制被視為資産泡沫溫床的影子銀行的投融資,自2017年初開始將貨幣政策轉向略微緊縮。市場上當初有解釋認為,這是著眼於黨代會的暫時性的措施,但中國領導層在7月的全國金融工作會議上,也將防範金融系統風險列舉為最優先課題。越來越多觀點認為「去槓桿化在黨代會後仍將持續」。

中國非金融部門債務佔國內生産總值(GDP)的比率2016年達到236%,在4年時間裏增加了近60個百分點。瑞穗證券亞洲的經濟學家沈建光認為,習近平將通過黨代會加強權力,然後啟動伴隨陣痛的改革。沈建光表示,對地方政府和僵屍企業削減債務的要求或將加強。

債務的壓縮將提升經濟長期的健康性,但在短期將影響增長。日經QUICK新聞(NQN)和日本經濟新聞社(中文版:日經中文網)10月初以24名中國經濟學家為對象實施的調查顯示,中國的實際增長率預計2017年降至6.8%,2018年降至6.4%,2019年降至6.2%。此外,對企業盈利也將構成逆風,通過放貸賺錢的銀行和證券公司的股價有可能受到負面影響。

另一方面,市場期待的是國有企業改革。這是因為有助於改善生産效率低下的國企組織的體制。黨代會上能否出現新局面將是焦點。

國有企業改革大體上存在2個趨勢。其一是削減過剩産能的「供給側改革」。材料和資源産業已率先行動起來,2016年大型鋼鐵企業寶鋼集團和武漢鋼鐵集團合併,組建了寶武鋼鐵集團。

由於為淘汰落後産能而減産,鋼鐵行情迎來復甦,作為寶武鋼鐵上市子公司的寶山鋼鐵2017年上半年(1~6月)凈利潤比上年同期增長65%。此外,將生産重點轉向高附加值産品的馬鞍山鋼鐵的同期凈利潤也增至3.6倍。市場上有觀點認為,鋼鐵股是國有企業和供給側改革相關的主要受益股票,馬鞍山鋼鐵進入2017年在香港市場上漲了7成。

有觀察認為,弱小企業的淘汰和行業重組將擴大至農業和水泥等其他行業。據中國媒體報導,最近種子行業的中農發種業集團和水泥行業的安徽海螺水泥作為新的國有企業改革概念股受到關注。

另1個趨勢是國有企業接受民間資本的「混合所有制改革」。此舉意在吸收民間的智慧,改變僵化的經營。中國聯合網路通信和中國東方航空正在推進改革。以中國船舶工業為核心,造船行業也傳出在推進相關構想的消息。還有預測認為,被稱為「在中國三大石油巨頭中唯一在資本改革方面沒有取得進展」(熟悉國有企業的前分析師周梓霖)的中國海洋石油(CNOOC)也將推進混合所有制改革。

環保政策既屬利多又是利空

環保政策對於中國經濟和股市來説既是利多又是利空因素。

「利空」是以保護環境為目的而大規模關閉工廠。首都北京的霧霾問題已經到了不得不治理的程度。與北京毗鄰的河北省等地,已經開始限製鋼鐵和鋁的生産,以防止大氣污染和廢棄物增加。瑞穗證券亞洲的中國經濟學家沈建光就表示,沒想到環保限制會達到這種嚴厲程度。有觀點擔心十九大後還會對生産活動産生影響。

在中國純電動汽車等新能源車有望普及(4月在上海國際車展上展示的純電動車)

另一方面,環保限制導致的減産有助於改善鋼鐵和有色金屬的行情。即使將對整體經濟産生消極影響,不過對於材料産業來説,將與供給側改業一樣成為改善盈虧狀況的福音。

「利多」方面則是將促進環境負擔小的新能源車(NEV)的普及。中國政府9月28日發佈消息,要求汽車廠商從2019年開始必須生産和銷售一定比例的新能源車(包括純電動汽車、插電式混合動力車(PHV)和燃料電池車(FCV))。作為純電動車動力源的鋰離子電池的關聯股在中國和東京市場迎來買盤。

在環境問題嚴重的中國,涉足垃圾處理發電和可再生能源發電等業務的上市企業有很多。如果在十九大上習近平再次提及環境問題,預計上述企業的股價將會上揚。

主題公園和體育用品股也備受關注

此外,將受到政策影響、備受投資者關注的股票還有「一帶一路」關聯股、河北省雄安新區等「新城市建設」關聯股等。還有與人們生活貼近的「新經濟」關聯股。

中國正在推進從出口主導型經濟向內需主導型經濟的經濟結構轉型。第3産業佔國內生産總值(GDP)的比重已經超過5成。電影院、娛樂設施生意火爆、旅遊也掀起熱潮。現行的第13次5年計劃中提出了「健康中國」政策。內容是為了國民的健康長壽,將發展醫療和運動産業。運營主題公園的華僑城控股、生産體育用品的安踏體育用品以及李寧也被定位為政策受益股。

不過,回顧黨和國家的重要會議與中國股市的關係會發現,經常存在「事先因期待政策利多和公共資金的買入而上漲、事後下跌」的情況。目前上證綜合指數處在約1年零10個月來的最高點、香港恒生指數也處於約10年來的最高位,因此應該警惕短期內利多政策和盤托出之後將出現的賣盤。

(日經QUICK新聞 桶本典子、柘植康文 香港)

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(本文轉載自日經中文網,不代表本社立場)

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