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印度債 連外資都不輕言放棄的長期投資

精華簡文

印度債 連外資都不輕言放棄的長期投資

圖片來源:安本標準投資管理

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印度債 連外資都不輕言放棄的長期投資

整合傳播部企劃製作

後QE 時代,全球央行陸續啟動升息循環,甚至縮減資產負債表以收回資金。對全球債市來說,這代表空頭循環正要啟動,除各國公債將受衝擊外,高收益債的收益恐也將受到影響。

對於偏好固定收益型商品的投資人,對此要特別小心!

安本標準投資管理表示,印度債券基金將會除外於此市場動盪。這除因印度央行仍在降息循環外;印度債得天獨厚與全球各種資產都低度相關,使其自成一格。

與全球各資產相關性低 最適合分散風險

為此,安本標準投資管理率先推出印度債券基金,為低利時代的投資人提供除了新興市場與高收益債券基金以外的收益新選擇。安本標準投資管理業務發展董事唐諾‧安斯岱更特別來台,說明此時為何是布局印度債的絕佳時機。

唐諾‧安斯岱認為,印度債具備高殖利率、低波動性、且與其他資產相關性低等優勢,投資人應考慮將手上的高收益債分散投資,適度轉入印度債,藉以分散風險。以下為專訪紀要:

問:為何安本看好印度債? 對偏好固定收益投資人來說有何好處?

答:過去10年全球央行不斷降息與透過購債膨脹資產負債表,造成債市多頭榮景,但如今整個情勢翻轉,目前全球最大的金融泡沫就是政府債,特別是西方成熟國家主權債。一旦破滅成真,全球高收益債與股市都有崩盤危機。

反觀印度債的殖利率較高,10年政府公債的名目利率有6.5%,扣除最新公布的通膨僅1.5%,高達5%的實質利率令其傲視新興市場。至於印度主權債信評在Baa3與BBB-之間,甚至有機會調高為Baa1到BBB+,且具有低波動特性,反而最有利固定收益。

加上印度債不管是與S&P500指數或全球各種債券相比,相關係數都偏低,正是這種與全球主要資產都脫鉤的特質,讓印度債成為收益新主流。

與新興市場脫鉤 雙率穩定帶動巨象飛舞

問:印度債也隸屬新興市場之一,對新興市場高收益債投資者來說,為何還要聚焦布局?

答:印度雖為亞洲(不含日本)第二大債市,但受限印度政府保護,目前外資僅持有7%,導致多數新興市場債券指數根本沒列入印度債。換言之,印度債幾乎與世隔絕,投資人不聚焦就享受不到其高殖利率。

如果拿晨星資料庫中截至2017年6月底的150檔新興市場債券型基金來作分析,你會驚訝地發現,其中有95%完全沒配置印度債,整體平均配置比例也僅為0.8%。所以多數希望從新興市場債中獲致印度債潛力的投資人根本沒沾上其好處。

問:債券投資易受雙率影響,印度盧比的匯率、利率夠穩定嗎?

答:很多人擔心印度盧比的風險會不會很高?會不會是弱勢貨幣?但這完全是一個迷思。根據彭博資訊,印度盧比是波動度最低的新興市場貨幣之一,且過去的波動度都偏低,甚至比新台幣還穩定。加上外資持續流入印度,盧比走勢相當強勢,且預期還會延續其走強的格局。

在通膨部分,印度莫迪政府所掌控的國會,已於去年立法同意央行將通膨目標控制在4%。事實上,影響印度通膨的主要變數為農產品價格,氣候變化與政府調控糧食手段攸關物價波動。印度政府早已善用衛星科技來加以監控,導致近年物價波動大受控制,這也讓印度央行仍有降息空間。

莫迪改革績效支撐 印度債流通性攀高

問:印度債市的流通性與未來題材為何?

答:印度債雖與大多數的市場與資產類別低相關,但公債市場交易量卻為亞洲(不含日本)第一,市場交易相當活絡,交易量與規模同步上升。目前外資持有比重低,市場流通性高,投資人想贖回時隨時有超過九成的本地法人會接手。

至於印度最大的題材就是改革!總理莫迪讓印度蟬連全球經濟成長速度最快國家,成長率超越美、中,真正躋身為大型單一市場之列。

除此之外,在世界經濟論壇2016年報告當中,印度的國家競爭力指數總分更是在兩年內,自原來的71名大幅躍升到39名。這些改革績效雖已反映在印度股市,卻仍未反映到債市表現上。

問:安本印度債券基金有何特色?

答:安本投資印度債市經驗超過十年,突破印度債市不易投資的高進入障礙,本基金成立近兩年,也是目前國內唯一有過往績效的境外印度債券基金。目前本基金採公債與公司債黃金比例配置,約 5 成部位投資於公債,其基金殖利率達 7.1%,優於基準指標的 6.9%。

除了提供投資人有配息與不配息的基本選擇外,還推出總費用率較低的X級別(也就是RDR級別),和法人級別的多元選擇。

問:印尼債和印度債又有什麼差異?

在亞洲,另一個常被拿來與印度債市相比的市場,就是印尼債市。雖然持續推動改革,也是讓印尼債市上漲的因素,但該市場中外資的投資比重高達40%。若出現突發事件,引發資金自新興市場撤出,不論印尼的基本面有多好,市場的波動都將因此大幅升高。

不久前,印尼債市內某位外資試圖在印尼債市中進行獲利了結,導致印尼債市在一日內幾乎下跌了50個基點。因此,我們在預測和投資印尼債市時,絕不能忽略了全球風險的影響。

但當川普持續在推特發文、北韓動作頻頻,或是市場對中國經濟數據將做出何種反應等事件都極為難測之際,像印尼債市這類的投資,或許會讓投資人在夜間感到輾轉反側。

然而,在印度,外國投資人並不重要。在過去幾個月間,或許我們會認為外資的美元投資金額相當的高,但事實上,真實的狀況卻並非如此。

整體印度債市的規模高達1兆美元(其中6,500億美元為政府公債,3,500億美元為公司債),日交易量約為50至60億美元。外資的投資規模只佔了整體市場的7%左右。這個數字,不論是與印尼,或是其它的新興市場國家相比,水準都相當的低。

了解更多印度不思議

基準指標為 iBoxx Asia India Index。資料來源(除另有說明): 彭博資訊,2017年7月底;基金投資組合及到期殖利率:安本資產管理,2017年6月底。
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