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全球央行現在最擔心什麼

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全球央行現在最擔心什麼

中國整體債務GDP佔比,由2007年的150%,暴增至2016年的280%,著實成為被債塞飽的國家。(Shutterstock提供) 圖片來源:Shutterstock

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全球央行現在最擔心什麼

天下雜誌630期

全球經濟似乎正同步復甦,這是二○一○年來久違的好消息。然而,當全球央行行長八月下旬為全球經濟把脈,他們卻必須擔心另一個暗湧的危機。

全球中央銀行年度盛事「傑克森霍爾年會」八月下旬登場,今年行長們為全球經濟把脈時,將不再擔心復甦不夠力,而是全球金融風險又升高了。

奇妙的是,金融過度風險升高成為好消息,因為這反映二○一○年以來,全球經濟首度同步復甦。根據摩根大通,中國、日本和歐洲(英國除外)經濟狀況優於預期,截至六月為止的季度,出現一○年來最快的GDP成長幅度。但考量金融過度正是導致前一次金融危機的原因之一,焦慮感不禁暗湧。

過去十年,經濟靠政策撐,壓低利率,促使投資人冒險尋求更高投資報酬。於是,標普十年週期調整本益比已超過三十倍,這是一九二九年美股崩盤前和九○年代晚期才有的光景。

中國經濟成長與穩定間的緊張尤其明顯。IMF八月調高中國經濟成長預測,同時示警中國已被債務塞飽。中國年初起的控制放貸措施,還算有成效——儘管名目成長率反彈、籌資成本提高、整體信貸成長放緩,但中國經濟近期似乎失去動能,一旦成長率低於官方目標,恐重回寬鬆放貸老路。

歐洲央行去年十二月下修資產購入目標,預期很快會縮減量化寬鬆規模。如果歐洲央行驟然縮減量化寬鬆,可能導致債券收益率暴增,公債負擔沉重國家將首當其衝,例如,義大利。

美國聯準會處境介於中國與歐洲之間。美國經濟多年來穩定成長,金融系統看似強健,但股市漲勢連綿不絕和驚人股價,觸動聯準會神經。當市場淡忘金融危機,聯準會憂心川普政府打算鬆綁銀行法規。

各國央行確實應時時警覺威脅金融穩定的因素,但聯準會或許還不用太過擔心,畢竟美國各銀行目前獲利情況佳,簡化一些後危機時期的規範無可厚非,特別是限制美國小型放款人的法規。

歐元區復甦羽翼未豐,仍需支援,歐洲央行不該躁進撤除刺激措施。而中國的真實試煉還在前方,或許最快將在明年面臨考驗。經濟成長和金融穩定間的緊張關係,將隨時間愈來愈明顯。

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