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鳳凰經濟為何變投資新寵?

精華簡文

鳳凰經濟為何變投資新寵?

圖片來源:達志影像/美聯社提供

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鳳凰經濟為何變投資新寵?

天下雜誌629期

全球多個邊境市場從死亡邊緣再起,成為國際投資人的新寵。巴基斯坦、菲律賓這些「鳳凰經濟」國家,如何浴火重生?

七月底,巴基斯坦總理謝里夫遭最高法院罷黜,結束他第三次總理任期。但他確實帶領巴基斯坦的經濟走上坦途。四年前巴國經濟成長率只有三%,通膨率超過一○%,預算赤字激增,危機如影隨形。

如今,通膨率回落、預算赤字縮小、經濟成長率接近六%。這也讓投資人重回這個市場。二○一二年以來,巴國股市總市值以美元計算,成長一倍。

這類從死亡邊緣轉為繼續生存的國家,被形容為「鳳凰經濟」。

巴基斯坦和菲律賓已經浴火重生,成為國際投資人的新寵。但阿根廷、埃及、奈及利亞仍在早期復甦階段,經濟能不能回穩,尚待觀察。

除了政治不穩定的特色外,「鳳凰經濟」一般會經歷三個階段:一開始是「灰燼」期,危機來臨、資金外逃;之後是「因應」期,政府啟動改革,通常要仰賴國際貨幣基金(IMF)的金援;最後才是「重生」期,經濟回穩,吸引外資回流。

各國在「灰燼」期面臨的情況大同小異。要不是預算赤字,就是貿易逆差,導致財政支出捉襟見肘;投資人不願意再借錢,利率飆升;外資快速流失;政府開始干預匯率,以因應外匯存底下滑帶來貨幣貶值的壓力。

因應這些危機,政府多半靠貨幣貶值、減少補貼、抑制通膨率,為經濟帶來轉機。IMF則一手金援,一手給政策建議。

國際資金反轉則是經濟重生的訊號。資本回流有助於重建外匯存底,租稅特赦也能吸引資金回流。二○一六至一七年間,阿根廷藉著租稅特赦,吸引一千多億美元。

通常在危機發生的頭兩年,通膨增加可帶動經濟成長,並讓經常帳赤字可控。但風險是伴隨改革而來的社會動盪,可能重陷危機。奈及利亞雖在前央行總裁薩努西改革下,股市大漲,但隨著薩努西遭到解職,去年奈國經濟再次陷入困境。

即使從鳳凰經濟模式中重生的國家,風險仍然存在。巴基斯坦去年揮別IMF的紓困貸款,財政及貨幣政策紀律廢弛。現在巴國想靠中巴經濟走廊投資計劃,帶動經濟大幅成長,但外資說走就走,讓巴基斯坦經濟處於風險之中。(盧沛樺譯)

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