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美股要泡沫化了嗎?

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美股要泡沫化了嗎?

圖片來源:達志影像/美聯社提供

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美股要泡沫化了嗎?

天下雜誌618期

美國股市衝上兩萬點,似乎陷入了「非理性繁榮」。但有三個因素,讓投資人的樂觀合理化。

歐美股市似乎陷入了「非理性繁榮」,股價漲過頭。繼一月美國道瓊工業指數突破兩萬點,三月初再破兩萬一千點大關,英國富時一百和MSCI世界指數,也屢創新紀錄。

風險信號一直存在。剛上市的網路公司Snap,公司尚未獲利,但股票交易第一天飆升四四%。按歷史經驗,美股的估值令人憂心。

但又有三個理由讓投資人有恃無恐。第一,投資人克制太久了。今年以來標普五百指數上漲五.五%,去年漲不到一○%。前一年更是下跌。反觀一九九○年代末期,標普五百連五年報酬率在二○%上下。

過去十二個月美股共同基金淨流出,今年二月第一週,首見淨流入。川普當選後,投資人對持有十年期國債意願降低,股票看起來更具吸引力。

全球經濟回溫,是第二個理由。去年初,大家還在擔心中國衰退和通縮,全球貿易額年增率跟不上GDP的成長;如今狀況正在好轉,韓國二月的出口成長兩成,創下五年來最快成長紀錄。商品價格較去年高出一○%,連歐洲經濟成長率也上修。

第三點是川普經濟學加持。據一份調查,去年底美國小型企業的信心出現近四十年來最大增幅。標普五百指數裡的公司,預計在今年底前獲利將成長一二%。

這種樂觀心理仍有風險。因為美國經濟數據好壞交雜。一月消費支出和工業生產下滑。川普的財政刺激計劃也沒那麼快上路,未來經過國會,計劃還可能打折。另方面,川普欲打擊移民、貿易制裁,也威脅成長前景。

過去支撐股市的寬鬆貨幣政策正走向緊縮。美國聯準會可能在這個月宣布升息。歐洲央行四月起縮小購債規模,中國也緊縮人民幣新增信貸。

更大的威脅來自歐洲大選。荷蘭、法國和德國今年給了選民淘汰執政黨的機會。就像川普獲得美國藍領階級的支持,因為他們想分得更多的經濟果實。工人反對全球化,結果是對從貨物、勞動力和資本自由移動的跨國公司不利。選民開心和股市飆漲只能二選一。

因此,股市可能還會漲一陣子,但投資人最好準備降落傘,隨時逃命。(盧沛樺譯)

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